債市明年或現大反轉？三大變量隨時能把收益率打下來

全球債券市場近期頻頻觸及多年高位，但潘穆爾·利伯倫（Panmure Liberum）策略師約阿希姆·克萊門特（Joachim Klement）認爲，未來一年債市仍可能出現令投資者意外的轉折。

克萊門特及其團隊承認，財政赤字過高和債務規模不斷攀升構成長期風險，但認爲幾項潛在變化可能重新推動債券收益率下行。

其中一個關鍵變量是通脹。潘穆爾預計，2027年上半年通脹將明顯回落，爲各國央行降息提供空間。另一個風險則來自AI熱潮：如果AI投資週期明顯放緩甚至“崩塌”，可能導致美國、英國和歐元區陷入衰退，引發資金避險並壓低債券收益率。

克萊門特認爲，固定收益投資者可能最容易忽視的，是如果長期國債收益率上漲過快、過高，央行仍擁有多種干預手段。

如果市場失控，央行可能重新啓動量化寬鬆（QE）以壓低收益率，甚至採取收益率曲線控制，即設定特定期限債券的目標收益率，並通過市場干預將收益率維持在目標水平。

近期全球債市已經出現多個值得警惕的信號。美國30年期和10年期國債收益率此前分別突破5.3%和4.8%，反映出長期債券面臨的壓力仍然較大。

不過，收益率上升並非完全由財政惡化等負面因素推動。德意志銀行外匯策略師喬治·薩拉韋洛斯（George Saravelos）指出，2026年全球經濟表現出異常強勁的韌性，經濟數據意外向好的程度創全球金融危機以來最強表現之一。

他認爲，全球資本支出週期、國防開支增長以及去全球化背景下能源自主的發展，都可能成爲推動經濟增長和利率維持高位的重要因素。

薩拉韋洛斯還指出，除金融危機時期外，全球資金流動首次出現流入美國股票市場的資金規模超過流入美國國債的情況。

然而，美國國債收益率週四全線下行，因交易員消化美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）的最新表態。沃勒表示，他傾向於支持美聯儲在兩週後的政策會議上維持利率不變。

美國10年期國債收益率下跌逾5個基點至4.74%，這一收益率是美國房貸、汽車貸款和信用卡債務的重要基準；30年期國債收益率下跌逾3個基點至5.231%。對美聯儲短期利率政策更敏感的2年期國債收益率則下跌逾7個基點至4.307%。

不過，短期收益率回落並不意味著長期債市壓力已經消失。如果財政借貸、AI資本支出等因素持續推高資本需求，長期收益率仍可能維持高位；反過來，一旦通脹明顯降溫、AI投資週期逆轉或經濟陷入衰退，央行重新降息乃至重啓QE的可能性也將上升。

這意味著，未來一年債市的關鍵並不只是財政赤字規模，還取決於經濟增長、通脹和AI投資週期最終如何演變。