美聯儲加息陰霾與通脹施壓，標普500指數8000點關口攻堅戰

自今年8月13日觸及7816.7點的盤中歷史高點以來，標普500指數便陷入了上下2%的窄幅震盪區間。本週該指數更是連續下跌，截至週四，標普500指數較歷史高位回落約2.7%。

儘管盤整持續，華爾街並未顯露恐慌情緒。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）週四收報17.8，依然穩居象徵市場壓力的20警戒線下方。截至當天，標普500指數已連續30個交易日未出現1%的單日跌幅，創下自5月中旬以來的最長紀錄。

資金面同樣印證了市場的定力。德意志銀行彙總的數據顯示，當前系統性與主觀性投資者的股票超配水平處於過去10年的第65百分位。這一倉位水平遠低於當前盈利增長所隱含的理論高點，意味著交易員在未來數週仍備有充足的“彈藥”逢低買入。

宏觀逆風與盈利支撐

就目前而言，宏觀層面的逆風正在不斷積聚。超預期的美國CPI，即疊加居高不下的通脹與疲軟的消費者信心，正迫使交易員爲高度謹慎且偏鷹派的利率前景重新定價。

面對即將到來的9月16日美聯儲議息會議，市場目前押注加息的概率已高達90%。

瑞銀集團股票衍生品策略師Maxwell Grinacoff剖析了當前的避險邏輯。他指出：“股票波動率並未出現波動，因爲這波反彈有強勁的企業利潤作爲支撐。”

他認爲股票並非風險源頭。“宏觀風險並不屬於股票範疇，相反，它們存在於可能波及股市的債券市場等其他資產類別中，”Grinacoff強調，“只是我們還沒看到這種情況發生。”

50 Park Investments創始人Adam Sarhan也對美股的韌性表達了充分信心。他目前正大舉買入從大型科技股到能源公司的各類資產。

“鑑於宏觀風險不斷增加，股市本來有無數次暴跌的機會，但它依然保持韌性，”Sarhan明確表示，“市場是經濟的鏡子。當前經濟表現強勁，企業利潤持續增長。市場並不存在衰退擔憂。”

歷史縱深與中期波折

當前正值中期選舉週期的特殊節點，Sarhan認爲未來幾周的走勢將決定今年底前股市的最終方向。CFRA首席投資策略師Sam Stovall在上個月季報超預期後，已將標普500指數的年終目標位從7400點上調至8050點。

儘管維持目標價不變，Stovall坦言目前仍缺乏驅動下一輪反彈的清晰主線。他表示：“我們正處於一個進退兩難的階段，每個人都如坐鍼氈，尋找著能推動股市從這裏進一步走高的難以捉摸的催化劑。”

“至於這種催化劑可能是什麼，誰也說不準，”他補充道，“既可能是不斷回落的通脹或人工智能的突破，也可能是加息、油價上漲以及美債收益率攀升帶來的風險。”

對於潛在的回撤，Stovall指出標普500指數從當前水平回調5%至10%完全符合常態。歷史數據顯示，二戰以來該基準指數在中期選舉年的平均峯谷跌幅高達18%。該指數今年早些曾暴跌9.1%並於3月下旬觸底，預示市場未來仍易受動盪衝擊。

從歷史跨度來看，突破8000點整數關口或許仍需漫長等待。CFRA彙總的數據顯示，自標普500指數在1998年首次突破1000點以來，每跨越一個千點里程碑的中位數時間爲578個交易日。按照這一歷史節奏推算，該指數可能要到2028年中期才能真正站上8000點。

通往關鍵點位的道路從來都不是線性的。受互聯網泡沫破裂和全球金融危機雙重打擊，該指數在突破1000點後耗費逾16年才艱難觸及2000點。3000點的里程碑則誕生於2019年的降息週期中，數月後疫情終結了史上最長牛市。

從4000點攀升至5000點的過程同樣歷經波折，耗時近三年。這主要歸咎於2022年1月至10月期間高達25%的深度回調。直到2024年1月收復歷史高點後，該指數纔在短短幾周內跨越5000點大關。

此後市場的上攻節奏曾出現過戲劇性加速。該指數從5000點狂飆至6000點僅用了9個月，創下歷史上最快的千點漲幅紀錄。隨後從6000點跨越至7000點，則耗費了約14個月的時間。