AI算力期貨10月上市計劃生變：CFTC延長審查，芝商所首批

美國將人工智能算力變成可交易金融資產的嘗試遇到監管阻力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）已延長對芝商所集團(CME.O) GPU算力期貨的審查，原定10月初推出的合約將無法按計劃上線。

據外媒報道，CFTC已經在當地時間9月21日通知芝商所，由於相關產品涉及“新穎或複雜”的問題，需要更多時間評估，將審查期延長45天，至11月9日。這意味著芝商所此前計劃在10月5日推出的首批GPU租賃價格期貨，至少要等監管審查進一步推進後才能上市。

芝商所今年8月公佈計劃，準備推出兩類人工智能算力期貨，分別追蹤英偉達(NVDA.O) H100和B200 GPU的租賃價格，結算基準由數據初創公司Silicon Data提供。相關產品被視爲華爾街將AI算力進一步金融化的一項關鍵嘗試。

如果市場能夠形成足夠流動性，AI公司和算力供應商可以通過期貨提前鎖定GPU租賃成本，降低價格波動帶來的風險。對於近年來大量爲數據中心和GPU設備提供融資的貸款機構而言，這類工具也可能用於對沖GPU作爲抵押品時價格下降的風險。

監管機構目前最大的疑問集中在定價機制和市場操縱風險。

CFTC今年8月已就算力衍生品公開徵求行業意見，並設置60天評論期。監管機構當時指出，建立算力金融市場可能有助於美國人工智能產業發展，但目前GPU租賃市場本身仍較爲分散且缺乏透明度。

與股票、大宗商品等成熟市場不同，GPU租賃價格大量產生於企業之間單獨談判的私人合同，尚不存在高度集中、公開且具有深度的現貨市場。在這種結構下，期貨結算所依賴的價格指數如何形成、是否足夠具有代表性，以及大型算力供應商或需求方是否可能影響基準價格，均成爲監管重點。

CFTC此前已明確要求市場參與者就潛在操縱風險等問題提交意見。9月21日的最新決定進一步確認，監管部門不會趕在芝商所原計劃的10月時間表前完成審批。

Silicon Data首席執行官Carmen Li表示，對於一種新的衍生品市場而言，額外監管審查屬於正常過程。她稱，無論首批合約最終在10月還是稍晚時間上市，都不會改變背後的市場邏輯。隨著更多資本流入AI基礎設施，對可靠算力定價以及管理算力價格風險工具的需求仍在增加。芝商所暫未就此次延期立即回應置評請求。

多家交易所爭搶算力衍生品市場

芝商所並非唯一希望建立GPU期貨市場的交易平臺。

洲際交易所已經宣佈計劃推出自己的GPU算力期貨產品，但尚未給出明確上線日期。外媒本月早些時候報道稱，Nodal Exchange也計劃在年底前推出與英偉達芯片租賃價格掛鉤的期貨，其結算價格將基於數據提供商Compute Desk編制的指數。

Nodal計劃覆蓋英偉達Blackwell和Hopper架構GPU，並試圖利用自身長期經營電力衍生品的優勢，同時爲客戶管理算力和電力兩類成本風險。Nodal首席執行官保羅·庫森扎（Paul Cusenza）當時表示，隨著AI快速擴張，企業開始面對過去並不需要集中管理的兩種價格風險——計算能力和電力。

Architect Financial Technologies據悉也在籌備類似產品。

多家傳統交易所和新興平臺同時進入，反映出金融機構正試圖圍繞迅速擴大的AI基礎設施支出建立新的風險管理市場。

不過，不同交易所即使可以通過自我認證程序提交產品，也仍然處於CFTC監管範圍內。監管機構可以對自我認證產品進行審查，並決定推遲甚至阻止上市。

算力金融化首先要解決“價格從哪裏來”

GPU期貨受到關注，與AI基礎設施融資規模迅速擴大直接相關。大型科技公司、雲計算企業和數據中心運營商正在持續投入鉅額資本採購GPU、電力和數據中心容量，GPU租賃本身也逐漸成爲具有獨立定價需求的商業市場。

期貨市場理論上可以把這種未來算力成本轉換爲標準化價格，使算力採購方提前管理預算，也讓投資機構獲得圍繞AI基礎設施建立套期保值頭寸的工具。

但這套機制成立的前提，是基礎現貨市場能夠提供足夠可信、連續且難以被操縱的價格。

目前GPU租賃交易分佈於雲服務商、專業GPU雲公司、數據中心運營商及大量私人合同之間，不同芯片型號、租賃期限、地區、電力條件和服務條款都可能造成明顯價格差異。相比原油、電力或金融資產，如何建立一個能夠真實反映市場供需的統一算力基準，仍缺乏成熟模式。