諸多外匯策略師認錯：美元短期可能會繼續走強，但長期仍看空

不過，分析師對短期走勢明顯更加謹慎。在被問及美元未來三個月更可能高於還是低於各自預測時，80%的受訪者認爲美元更可能強於預測值。這顯示，在美聯儲重新加息、美債收益率升至二十多年高位以及全球債市劇烈波動後，美元當前上漲動能已開始迫使市場重新評估此前過於激進的看空判斷。

截至週五美盤，美元指數徘徊在102下方，其在週四一度觸及2025年4月以來最高水平。

歐元一年目標仍爲1.16，但短期美元風險偏上行

路透社9月30日至10月2日對近70名外匯策略師的調查顯示，歐元兌美元匯率一個月後預測中值爲1.14，較當前水平高約1%；三個月和六個月預測均爲1.15，對應約3%的升值空間；一年後預測爲1.16。

按照這一預測路徑，策略師實際上認爲美元最近的快速升值不會長期維持。

但這種看法與近期實際行情已經連續出現偏差。路透調查數據顯示，外匯策略師此前連續9個月低估美元未來三個月的強勢程度。此次調查雖然仍然保持看空美元的中期方向，卻顯示越來越多分析師承認，美元短期再次超出預測的概率較高。

道明證券外匯策略主管Jayati Bharadwaj表示，美元近期仍可能維持偏強走勢，但放到六個月至一年的時間維度，該機構仍認爲市場處在“美元看跌環境”中。

美元這輪上漲的直接推動因素之一是美聯儲9月重新啓動加息。美聯儲主席沃什持續強調控制通脹的重要性，使投資者重新計入後續政策收緊的可能性。此前利率期貨一度反映未來可能還有接近四次加息。

與此同時，美國國債市場經歷1994年以來最劇烈的季度拋售，10年期和30年期美債收益率本週均升至接近25年來高位，擴大了美元資產的收益率優勢。

美聯儲加息路徑仍是美元最關鍵變量

近期市場已經適度降低對美聯儲短期加息的押注。週五市場定價顯示，美聯儲10月再加息25個基點的概率約爲25%，較一週前的69%明顯下降，但12月加息仍被完全計入。

這也是多數外匯策略師認爲美元中期最終會轉弱的重要依據。道明證券等機構認爲，美聯儲實際加息次數可能少於市場當前定價，一旦利率預期下降，美國與其他經濟體之間的利差優勢將減弱。

法國興業銀行企業外匯與利率研究主管Kenneth Broux則認爲，美元真正出現持續下跌，可能需要等待高利率開始明顯拖累美國經濟。

美國經濟目前尚未提供這樣的信號。美國第二季度實際GDP摺合年率增長2.2%，明顯高於此前市場預期；勞動力市場總體仍具韌性，消費和企業投資也未出現明顯失速。

與此同時，能源價格仍在增加美聯儲維持緊縮政策的理由。布倫特原油近期繼續保持在每桶100美元以上，美伊衝突進入第八個月後仍未出現明確結束跡象，能源成本上漲使美國通脹重新面臨上行壓力。

高利率、較強經濟增長和能源通脹三項因素疊加，使美元近期獲得持續支持，也解釋了爲何分析師即使維持中期看空判斷，對未來數月的走勢卻越來越謹慎。

HSBC、瑞銀質疑長期看空美元框架

並非所有機構都認同美元將在明年轉弱。滙豐全球外匯研究主管Paul Mackel是今年較早準確判斷美元上漲的分析師之一。他認爲，只要市場繼續預計美聯儲加息，美元仍有進一步上漲空間，強勢至少可能延續至2027年上半年。

Mackel將美元形容爲當前主要貨幣中的“最乾淨的髒襯衫”，並認爲市場長期存在一種美元最終必須貶值的偏見。傳統估值模型經常顯示美元偏貴，卻可能低估美國短期利率水平和經濟韌性帶來的支撐。

瑞銀G10外匯研究主管Shahab Jalinoos也對傳統美元估值邏輯提出質疑。他指出，如果美國能夠持續吸引國際資本、美國股票市場維持強勢，而海外資金繼續增加美國資產配置，就會不斷創造美元需求，這種資本流動因素並未被部分側重貿易和估值的模型充分反映。