全球最大養老金即將放榜！萬億美元巨資會否轉向“買入日本”？

schedule 2026/11/06 11:32:03

日本政府養老投資基金（GPIF）計劃於週五公佈季度業績。該基金管理資產約320萬億日元，摺合約2萬億美元。市場正關注這家巨型基金是否增加日本股票和國債配置，潛在調整或影響日元及全球資本流動。

日本首相高市早苗可能希望利用GPIF的龐大資產規模，爲國內資本市場和經濟增長政策提供助力。

不過，目前尚無跡象表明GPIF將在此次業績發佈時正式宣佈調整長期資產配置目標。

四類資產各佔25%，市場關注是否增持日本資產

GPIF目前沿用2020年確立的基本資產配置框架，將投資組合平均分配至四大資產類別。

其中，日本國內股票、國內債券、海外股票和海外債券的目標配置比例均爲25%。

按照現行規則，實際投資比例可以在目標水平附近浮動約5至6個百分點，爲基金提供一定的資產調整空間。

不過，GPIF過去的實際持倉比例通常保持在相對狹窄的區間，因此即使出現幅度不大的配置變化，也可能受到市場關注。在截至今年6月的季度中，GPIF曾降低日本國內債券的配置比例。

此次公佈的最新數據，將爲市場判斷基金是否重新增持本土資產提供新的線索。相關猜測始於今年7月。高市早苗當時提出，GPIF可以考慮增加日本國內資產投資。此後，該基金8月意外召開管理會議，進一步引發市場對其投資政策可能調整的討論。

不過，GPIF尚未正式宣佈改變長期資產配置框架。

GPIF的資產配置變化之所以受到高度關注，與其龐大的資金規模有關。如果基金增加日本國內股票配置，可能爲日本股市帶來增量需求。如果更多資金轉向日本國債，則可能推高債券價格，並對國債收益率形成下行壓力。

與此同時，降低海外資產佔比、增加本土投資，也可能涉及海外資產出售及外匯兌換，從而影響日元走勢。

這與高市政府當前的部分經濟政策目標具有潛在關聯。高市政府正在尋求擴大財政支出，通過國防、經濟安全保障及戰略產業投資推動長期增長。但財政擴張可能增加國債供給，而日元走勢及日本長期利率變化也關係到政府融資成本。

在這一背景下，市場自然關注GPIF是否會成爲國內資本市場更重要的資金來源。

不過，資產配置變化對市場的實際影響仍取決於調整規模、實施方式及匯率對沖安排，不能簡單等同於基金將立即大規模拋售海外資產。

從市場表現看，GPIF此次公佈的季度業績可能面臨多項不利因素。

彭博社根據相關市場指數估算，從截至9月底的季度表現來看，日本國內債券總回報指數下跌約1.9%，而東證股價指數（TOPIX）總回報上漲約3.8%。

海外資產表現相對疲弱。與GPIF投資組合接近的全球債券指數下跌約6.6%，海外股票相關指數下跌約1.9%。同期日元兌美元升值超過3%，也可能在匯率換算層面對海外資產的日元計價收益形成拖累。

不過，上述數據只是參考指數表現，並非GPIF已經公佈的實際投資回報。

對於是否調整資產配置，分析人士普遍認爲，GPIF仍需遵循長期養老資金管理原則。

松井證券高級基金分析師海老澤凱（Kai Ebisawa）表示，GPIF屬於長期投資者，不太可能因短期市場波動而大幅改變資產配置。

GPIF此前也強調，其核心職責是確保未來世代的養老金支付能力，而非直接服務於短期市場政策。

日本厚生勞動省作爲GPIF的主管部門，對基金的目標收益等制度安排具有一定影響力，但任何重大資產配置調整仍需要明確的投資依據。

因此，此次季度業績披露的重點，在於實際持倉比例是否已經出現邊際變化，而非預期基金立即宣佈新的配置框架。