AI牛市存疑，全球股市迎來劇烈風格切換，資金大舉湧入防禦板塊
隨著市場對AI牛市能否延續的疑慮加深，全球股市正在經歷一輪劇烈風格切換。投資者紛紛減持科技股，轉而買入日常消費品、醫療保健和公用事業等防禦性板塊，希望在市場進一步下跌時降低風險。
這輪資金輪動已反映在板塊表現上。明晟（MSCI）全球日常消費品指數10月上漲10.6%，創1998年以來最大單月漲幅；全球醫療保健指數上漲9.8%，爲本世紀第二大單月漲幅，僅次於新冠疫情初期。進入11月後，這兩個板塊基本守住了此前漲幅。
與之形成鮮明對比的是，MSCI全球科技股指數自10月初以來已下跌超過13%。瑞士蘇黎世保險集團首席市場策略師蓋伊·米勒（Guy Miller）表示，科技股的吸引力正在減弱，投資者希望分散風險，推動資金流向日常消費品等其他板塊。
AI投資回報與政策風險引發拋售
過去幾年，AI相關股票一直是推動全球股市上漲的核心力量。但進入10月，投資者開始質疑，企業投入鉅額資金建設AI基礎設施，最終能否獲得預期回報。
上週，民主黨在中期選舉中取得壓倒性勝利，進一步加劇了市場擔憂。投資者擔心，民主黨可能放緩AI數據中心建設進程，對支撐這輪科技股牛市的基礎設施投資形成制約，全球科技股因此遭遇劇烈拋售。
防禦性股票則成爲資金轉移的主要去向。自納斯達克100指數（NDX）10月6日見頂以來，沃爾瑪（WMT）股價上漲超過15%，寶潔（PG）和可口可樂（KO）均上漲超過10%。
花旗集團分析師將近期資金轉向防禦性板塊的過程形容爲“劇烈輪動”，並認爲這些股票明年仍可能跑贏週期性板塊。
花旗歐洲股票策略主管貝婭塔·曼泰（Beata Manthey）週一在客戶報告中指出，信用利差擴大、企業盈利預期修正放緩，以及美國中期選舉後AI市場情緒驟降，促使該行將美國和全球科技股評級從“超配”下調至“中性”。
其他機構也在調整投資組合。Allspring Investments多資產投資主管馬蒂亞斯·舍貝爾（Matthias Scheiber）表示，全球貨幣政策收緊以及通脹持續的跡象，促使他降低高風險科技股敞口，增加防禦性股票配置。
百達資產管理（Pictet Asset Management）首席策略師盧卡·保利尼（Luca Paolini）也表示，考慮到AI融資擔憂和利率上升，該機構正在採取更加防禦性的股票配置，轉向醫療保健等週期性較弱的行業。
避險交易本身也開始變得昂貴
防禦性板塊的強勢，也幫助歐洲股市在科技股拋售期間保持相對韌性。由於歐洲市場的科技股權重低於美國，受到AI交易逆轉的衝擊相對較小。截至目前，納斯達克100指數11月以來下跌超過2%，歐洲斯托克600指數則上漲1.5%。花旗週一因此上調了對英國以外歐洲股票的配置建議。
但資金集中湧入防禦性股票，也帶來了新的風險。上週市場波動加劇時，醫療保健和日常消費品股票同樣受到拋售衝擊，部分投資者開始警惕，曾經被視爲避風港的板塊也可能出現劇烈回調。
舍貝爾指出，過去幾周買入防禦性股票、做空科技股的策略確實帶來了收益，但市場情緒隨時可能逆轉。當前防禦性板塊估值已經相當高，而部分科技股經歷大幅下跌後，估值反而有所回落，資金輪動可能朝相反方向發展。
不過，也有投資者認爲，過去數年的市場主導趨勢可能正在發生更持久的變化。第一鷹投資（First Eagle Investments）全球價值投資主管馬修·麥克倫南（Matthew McLennan）表示，近期科技股拋售再次提醒市場，具有變革意義的技術創新，並不必然意味著投資者能夠獲得理想回報。
他預計，投資者將越來越多地關注此前被忽視、估值更合理且基本面穩健的市場領域。對於市場而言，真正需要重新評估的，或許不只是AI股票的短期漲跌，而是過去幾年由AI科技股主導的投資邏輯能否繼續成立。
