CPI符合預期、就業市場疲軟促進寬鬆預期，黃金、銅得到提振！ 【群益獨家觀點】

初領失業金人數攀升、CPI符合預期，助益黃金

8月美國CPI及核心CPI年增率皆符合市場預期，顯示通膨保持相對穩定，市場風險情緒因此獲得一定緩解。初領失業金人數截至9月6日當周飆升至26.3萬人，超出預期和前值，且創下自2021年10月以來的新高。此就業數據疲軟加強了市場對於9月降息的共識與樂觀預期。

根據聯準會主席鮑爾在世界央行年會的演說，美國就業市場正面臨下行風險，而關稅對於通膨的傳導效果尚不明顯。8月非農就業新增數據、失業率及初領失業金人數均呈放緩趨勢。高利率政策持續的情況下，企業招聘意願可能下降，致使就業市場動能進一步減弱。

通膨細項方面，8月份價格上漲主要來源於住房成本、機票、旅館及二手車等項目。食品與消費品價格在關稅傳導影響下，未來有可能有所走升，但整體仍屬可控範圍。

綜合當前就業與通膨數據，從聯準會立場判斷，9月份降息幾乎已成定局。對於10月及12月是否持續降息仍需觀察，但世界黃金協會的基礎情境預期全年降息幅度約為兩碼。若降息幅度超過預期，將利好黃金價格。隨著亞洲進入金飾珠寶消費旺季，黃金需求回暖，金價漲勢有望延續。

2025年以來推升金價的因素來自於各國央行的買盤持續強勁(尤其是金磚國家)、不斷膨脹的貨幣供給與債務擔憂、美元弱化的趨勢、美國逐漸進入降息循環、對於貿易戰的擔憂、聯準會獨立性的逐步喪失、地緣政治衝突持續(烏俄戰爭、中東衝突等)、通膨的對沖，加上傳統金飾珠寶消費旺季(Q4)的靠近，黃金在經歷了4月到8月主力收籌碼的過程下，黃金重新獲得上攻的動能。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5)

美國8月CPI符合預期，寬鬆氣氛提振銅價

8月美國CPI及核心CPI年增率均符合市場預期，增強了市場對聯準會未來可能實施貨幣寬鬆政策的預期。受此消息影響，銅價反映經濟鬆綁的積極信號，加上中國下游產業需求部分回暖，中國銅期貨價格重新突破80,000人民幣/噸大關，帶動CME銅價同步上漲。

根據SMM數據，8月中國銅消費端下游廠商的產能利用率較7月普遍小幅回升。除銅管生產商產能利用率持續下滑外，線纜、銅棒及銅板等主要銅製品生產商均呈現產能利用率改善態勢。隨著產業旺季的緩慢復甦，家電需求逐漸回溫，預期9月份產能利用率將進一步提升，有助於銅價的推動。

美國CPI數據穩定支持市場對聯準會寬鬆預期，促使銅價走強。中國下游產業用銅需求顯露回暖跡象，產能利用率出現提升，為銅價提供基本面支撐。隨著傳統旺季來臨，需求增長動能將逐漸明顯，銅價具備進一步上行空間。

銅的基本面維持樂觀，SMM預估2025年全球精煉銅消費量將年增4.5%，銅礦產量及精煉銅產量將分別成長0.5%、1.9%，2025年的銅平衡趨向微幅過剩，而2026年可能重新進入供不應求的狀況，主要原因來自於需求增速超越供給增速、以及中國反內捲政策將使過剩的產能得到控制，需求在能源轉型、用電需求大增、新興市場基礎建設需求強勁下較為樂觀，供給面臨礦商投資不足，未來銅礦供應將持續不足應付需求，整體供需基本面趨向穩健上行。

中國銅消費端下游廠商產能利用率

銅 紐約期貨12月合約(HGZ5)

LME銅期貨價