投資需求熱絡，黃金續創新高；TACO交易，銅價回升【群益獨家觀點】

投資需求熱絡，黃金續創新高

【黃金】

在貨幣貶值、通膨仍存，加上風險事件頻傳之下，投資人對於黃金的需求持續熱絡，即使金價不斷高漲。據世界黃金協會數據顯示，黃金ETF已連續七週呈現淨流入，累積需求噸數高達206.9噸，佔黃金年總供給量的4%以上，這樣龐大的流入量也超乎機構預期，並促使各方紛紛上調金價預估。

法國興業銀行在ETF投資需求熱絡及央行買盤穩健的情況下，上調2026年金價預估至每盎司5,000美元，並指出主要原因來自於ETF流入超乎預期，使其對金價持續上漲更具信心。另外，美國銀行也同樣將2026年金價預估上調至5,000美元，顯示機構對黃金的看法依舊樂觀，儘管金價高漲之餘也面臨回調風險。

探討黃金需求之所以如此熱絡，原因眾多，可簡化為結構性需求、消費性需求及投機需求三大類。結構性需求來自投資人對法定貨幣貶值、地緣政治風險、通膨升溫及主要經濟體債務膨脹等的擔憂，可說是目前黃金需求端最可靠的支撐。

消費性需求則涵蓋投資及珠寶兩方面。在金價持續上漲的背景下，金飾珠寶的購買不僅能作為裝飾，也能享受後續價格上漲帶來的財富效應。以印度為例，自2023年以來，黃金價格上漲已為印度家庭財富帶來近2兆美元的增加，而透過黃金抵押貸款，財富的提升也使印度對黃金的消費需求不減，即使金價高漲亦未見買盤縮手。

最後談到投機需求，最先為市場定價的正是投機者。任何利多於黃金的消息或數據都將迅速反映。在金價持續上漲的背景下，黃金期貨的交易量乃至未平倉量較4至8月出現顯著增加，投機者的湧入也加速了金價的上漲。

黃金ETF呈現連七周淨流入，累積需求噸數來到206.9噸

紐約黃金期貨 12月合約(GCZ5)

TACO交易，銅價回升

【銅】

在川普對中國態度轉趨溫和下，市場情緒回歸正常。股市在OpenAI與多家科技巨頭推動多項戰略合作的利多帶動下，出現明顯反彈；銅價也在上週五的錯殺後強勢回升，反映銅礦供給疲弱已對供需平衡帶來變化，市場預期2026年後銅市將逐漸轉向供不應求。

觀察倫敦金屬交易所報價，在8月銅關稅風波過後，市場走勢逐步恢復正常，LME銅庫存亦出現回落。在供給短缺及中國需求復甦預期的推動下，LME銅現貨相對期貨重返溢價，顯示供不應求的狀況仍然存在。值得一提的是，在近200美元的大幅現貨溢價及供應緊縮的帶動下，LME銅現貨價已創歷史新高，突破每公噸11,000美元大關；期貨價則因空頭部位壓抑，暫未創下新高。

在供給增速落後於需求增速的預期下，瑞士銀行預估2026與2027年全球銅市場的供給缺口將分別達到25萬噸與67萬噸，並上調2027年銅價預估至每磅5.95美元。隨著銅礦開採連續出現中斷事件，全球供應鏈的脆弱性日益顯著；而大型礦業投資不足的情況下，銅礦供給始終難以滿足需求，過度依賴廢銅回收也顯得不切實際。瑞士銀行並指出，儘管全球經濟不確定性仍影響需求預期，但銅的現貨交易依舊熱絡，並警告更多潛在的供應中斷事件恐使市場進一步緊俏，推升銅價走高。

整體而言，能源轉型、資料中心建置以及新興市場基礎建設需求共同推動銅需求高速成長；相對地，各國冶煉產能縮減的預期使供給增長受限，銅的基本面趨勢持續偏向上行。

LME銅現貨期貨價差重回大幅溢價，顯示市場呈現供不應求

紐約銅期貨 12月合約(HGZ5)

LME銅期貨