中美貿易摩擦升溫，俄羅斯原油制裁現懸念【原油週報】

中美關係再現惡化，對油價帶來較大打擊

週二中國商務部發布多項聲明，反制美國針對船舶港口費的措施，並強調：「美國若想開戰，則奉陪到底；若要談判，大門也隨時敞開。」川普則於同日發文指出，中國刻意不向美國採購黃豆，已損害美國農民利益，美方將考慮切斷與中國的食用油貿易。中美之間的博弈再度升溫，市場風險情緒明顯升高，油價也在兩大經濟體摩擦加劇下出現下跌。

油價在利空消息與疲弱基本面的雙重打擊下持續走低。OPEC+增產預期持續升溫，美國亦在川普能源政策的推動下擴大原油產量；同時，隨著電動車普及與關稅影響國際貿易，全球原油需求遲遲未見改善。各大能源機構與投行普遍對油價前景持悲觀看法。

印度否認不買俄羅斯原油的承諾

10/17傳出印度外交部並不知悉總理莫迪與川普的通話內容，並重申能源進口政策將以國家與消費者利益優先為核心，美國對俄羅斯原油的制裁出現懸念。另外，具路透社報導，印度煉油廠正準備逐步減少俄羅斯原油的進口，採購量可能於 12 月開始下滑，不過廠商仍未收到印度政府發出停止購買俄油的指令。在美印貿易協議尚未達成共識之前，俄羅斯原油的出口仍將不受影響，一旦雙方協議達成，並且提到禁止俄油的進口，將可能為油價帶來較為正面的影響，操作上仍需持續留意相關消息的發出。

在美國持續實施對於俄羅斯原油出口的制裁下，印度對於俄油的進口尚未出現下滑

加薩衝突風險仍存，彭博認為戰火重燃機率較高

加薩走廊雖已達成停火協議，但值得注意的是，以色列與哈瑪斯雙方代表均未出席協議簽署儀式，須留意衝突再起的可能。彭博經濟研究提出三種未來中東局勢情境：

1.加薩停火破裂、戰火重燃；

2.加薩維持停火，但戰火在其他地區延續；

3.中東全面停戰。

彭博認為，前兩種情境發生的機率較高，意味著中東衝突持續的可能性仍大。對原油市場而言，須留

意地緣政治緊張升溫所帶來的風險溢價。

EIA數據顯示美國庫存堆積、產量大增

EIA 數據顯示，上週美國原油庫存大增 352.4 萬桶，超乎預期，原油產量再增 7 千桶/日至 1,363.6 萬 桶/日，顯示供給持續釋放，需求跟不上供給。煉油廠產能利用率由 92.4%下滑至 85.7%，受煉油廠 檢修影響，短期將打擊原油需求。不過稍微好一點的消息是，蒸餾油大幅下滑 452.9 萬桶，顯示取暖 需求正逐漸上升，但仍不足以抵銷大增的原油產能，整體原油數據仍對油價帶來疲軟的訊號。

本周觀點

印度對俄羅斯原油進口的態度仍較為謹慎，外交部表示能源政策以國家和消費者利益為核心，尚未收到停止購買俄油的正式指示。然而，部分印度煉油廠計劃於12月開始逐步減少俄羅斯原油採購，意在替代美國原油。美對俄制裁持續，但印度短期內俄油進口未大幅下滑。中美關係因貿易摩擦惡化，對油價形成利空壓力，加上OPEC+增產預期和美國原油產量增長，全球原油需求仍未有明顯改善，油價承壓。中東局勢仍存不確定性，存在加薩衝突風險，地緣政治可能推升油價風險溢價。美國EIA數據顯示美國原油庫存大幅增加且煉油廠產能下降，短期內將壓制原油需求，整體原油數據對油價不利，儘管蒸餾油需求回升，但仍難以抵消供應增加壓力。

紐約輕原油期貨 11 月合約 (CLX5)