關稅擔憂緩解，黃金開高走低；美方釋善意，銅價反彈收紅【群益獨家觀點】

關稅擔憂緩解，黃金開高走低

【黃金】

黃金期貨於上週五衝高至近4,400元關卡後，因川普表示對中國課徵100%關稅「不可持續」，美股指數期貨隨即出現V形反轉，成功守住50日線。反觀黃金，在避險情緒緩解及乖離率偏高的情況下，出現明顯回檔。

聯準會理事沃勒近日發表談話，表態支持在10月會議上再度降息一碼，並強調勞動市場需求放緩、參與率下降及移民減少等因素，加上關稅對通膨影響相對有限，構成其支持持續降息的主要理由。沃勒指出，若勞動市場招聘持續低迷且通膨維持受控，聯準會的中性利率水準應逐步下調至2.75%至3%；但若經濟顯著回溫且勞動市場穩定，後續降息步伐可能放緩。

在本輪降息循環下，美國經濟整體呈現軟著陸態勢。經濟活動並未出現明顯放緩，勞動市場雖有降溫但尚未陷入衰退。通膨雖受關稅影響再度升溫，但程度不若市場先前預期。整體跡象顯示，美國確有降息需求，但無須回到過低的利率水準（如接近零利率），約3%的中性利率已屬合理。若降息幅度過大，仍可能推升經濟增速與通膨壓力，導致後續不得不再度升息以控制物價。因此，就本輪降息而言，對黃金價格的影響應屬溫和上行，而非近期的劇烈飆漲與屢創新高。

目前川普對中國關稅立場趨於軟化，顯示先前強硬態度主要是為談判爭取籌碼，而非真正的政策目標。此一轉變為黃金投資人及交易者提供了獲利了結的契機，短線上金價可能面臨部分賣壓。不過從長期配置角度來看，黃金的價值支撐仍在，長線投資吸引力依舊。

紐約黃金期貨 12月合約(GCZ5)

美方釋善意，銅價反彈收紅

【銅】

銅價在上週經歷較大幅震盪，先是川普威脅對中國加徵100%關稅，中國隨即釋出反制措施，隨後美方態度轉趨緩和，中方亦表達願意談判。最終銅價全週收漲1.54%，顯示在排除短線干擾後，偏強的基本面仍主導銅價走勢。

在一年一度的LME Week期間，多家礦商與冶煉廠發表對市場的看法，對銅礦市場的困境與供需失衡表示擔憂，預期長期合約談判將更加艱難，意味冶煉廠的談判優勢可能進一步削弱，加工處理費（TC/RC）也可能持續下滑。從廠商普遍的觀點來看，銅礦供給持續不足，恐導致精煉銅產量成長放緩，進而為銅價提供更進一步的支撐。

不過，從需求面觀察，短期內中國下游廠商對銅的需求不如2024年般強勁。主要因為今年宏觀經濟及政治角力增添不確定性，加上中國政府尚未推出更具力度的內需刺激政策，使銅需求端缺乏更顯著的推動力。同時，銅價維持高位也壓抑廠商採購意願。不過，中長期仍將受惠於人工智慧、能源轉型等新興需求帶動，整體需求成長動能維持強勁，無須過度擔憂短期需求疲弱。隨著市場雜音逐漸淡化，銅價後續仍有望延續上行趨勢。

紐約銅期貨 12月合約(HGZ5)

LME銅期貨