關稅煙消雲散？黃金上週跌逾3%；中美關係好轉，銅價跳空大漲【群益獨家觀點】

關稅煙消雲散？黃金上週跌逾3%

【黃金】

隨著美國財政部長貝森特與中國談判代表達成貿易協議框架，雙方關係似有好轉，貝森特也指出川普威脅加徵100%關稅的計畫已不復存在，中國方面則將暫停一年擴大稀土出口的管制。在祥和氣氛的帶動下，風險資產全數得到提振(股市、加密貨幣等)，而作為避險資產的黃金則受到打擊，上週下跌了3.28%，中斷了連續九周的上漲勢頭。

從ETF持倉方面，在上周黃金出現大跌後，全球最大的黃金ETF持倉量也短暫見高，出現約12噸的回落，顯示在黃金的漲勢中斷後，部分趨向投機性的買家選擇出場，並未出現金價下跌反而催生投資需求的狀況。從目前的狀況來看，若風險資產有所表現，黃金將如上周所提到般持續的震盪，Q4後半段將由風險資產接棒表現。

黃金震盪休息的理由可歸因於印度10月節慶剛過因此需求不如先前暢旺、黃金的慣性改變、技術面的修正使得投機者暫時退場、以及中美關係有所好轉等原因。

但回到黃金上漲的底層邏輯，是包含美國、歐盟、日本等在內的主要經濟體債務持續膨脹，各國政府透過大量印鈔、發債來進行運作，而法定貨幣是透過信用給與價值，而不是透過黃金的儲備來進行價值的彰顯，隨著大國的債務及貨幣供給不斷上升，且速度遠遠超過經濟成長，也不禁使得市場開始思考透過黃金來進行貶值風險的對沖以及尋求價值儲藏的媒介。而在經濟情勢較為悲觀時，市場對於上述邏輯的思考會變得更加強烈，投資者也將逐漸湧入黃金，造成一波又一波的上漲。因此在各國債務、貨幣供給膨脹的趨勢未變下，黃金的前景依舊樂觀。

全球最大黃金ETF持倉量自高點回落

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

中美關係好轉，銅價跳空大漲

【銅】

隨著美國和中國即將達成全面貿易協議，全球經濟可能面臨的衝擊風險出現下降，使得風險資產、銅、原油等資產都出現較好的表現，LME銅已再度逼近新高，紐約銅期貨則有望再度挑戰前三週高點。

在中美雙方談判代表於APEC峰會上對談後，美國財政部長貝森特表示川普先前所威脅的加徵100%關稅將不復存在，中國也將暫停1年的擴大稀土出口管制，在核心的稀土問題上，雙方均出現讓步，顯示中美雙方的態度均有所和緩，市場期盼雙方能有更多的溝通，而不應爭鋒相對，並為全球經濟帶來進一步的壓力。銅的需求端易於受到經濟的好壞而出現較大的影響，也可說是需求對於經濟成長的彈性較大，因此銅價也將因經濟的好壞而出現較大幅的波動。

銅的供給端則相對穩定，不過近期因礦災頻傳，加上礦商本就投資不足，使得銅礦供給不足以應付需求，也是近期銅價上漲的主要原因，但本周一上漲的主因是來自需求端的好轉預期，若中美雙方進行更多的溝通，加上10/30的川習會進展順利，相信銅將在樂觀的情緒下持續上行。

紐約銅 12月合約(HGZ5)

LME銅期貨