中國取消稅收抵免，黃金再受打擊；中國產量再下滑，銅價壓力減輕【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/03 10:19:43

中國取消稅收抵免，黃金再受打擊

【黃金】

中國自11月1日起取消黃金稅收抵免優惠。零售商在銷售從上海黃金交易所購買的實體黃金時，無論是直接銷售還是經加工後銷售，都將無法再抵扣增值稅。這項政策的出台促使市場情緒降溫，金價持續在每盎司4,000美元附近震盪。

中國稅務總局的新規涵蓋各類黃金產品，包括金飾、金條與金幣等，預期將導致消費者購買黃金的成本上升，進一步壓抑過熱情緒。在金價回調的背景下，中國政府似乎也試圖藉此打擊投資人信心，而回調可能為各國央行提供更佳的購金理由。從近期黃金ETF持倉量觀察，呈現下降趨勢，顯示金價回調背後是部分投機資金的撤出，市場籌碼正經歷清洗過程。選擇權的隱含波動率大幅下滑，也反映情緒持續降溫。

短期內，受中國取消稅收抵免及投機情緒降溫影響，黃金面臨較大壓力。儘管如此，黃金年初至今仍上漲逾50%，表現優於多數資產。市場對貨幣貶值與通膨升溫的擔憂，反映在金價漲勢之中。機構對黃金的樂觀看法仍未改變，多家投行預期金價在明年有望上探每盎司5,000美元。

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

中國產量再下滑，銅價壓力減輕

【銅】

據SMM數據顯示，中國10月精煉銅產量與冶煉廠產能利用率均較上月下降。在銅礦供給短缺及冶煉廠檢修壓力下，精煉銅產量已連續三個月下滑。另外，非洲坦尚尼亞因面臨選舉動盪，導致該國一重要銅出口港口暫時關閉，恐影響對中國的銅礦出口，供應鏈脆弱性問題仍存。

中國10月精煉銅產量較上月減少2.94萬噸，月減2.62%，年增9.63%，呈現連續三個月下滑。整體冶煉廠產能利用率下降2.41個百分點至81.65%；大型冶煉廠產能利用率下滑4.59個百分點至83.61%；中型及小型冶煉廠則分別上升1.34及6.67個百分點至80.26%與66.56%。大型冶煉廠開工率下滑帶動整體產能回落，在檢修與精礦短缺影響下，中國精煉銅產能暫時受到抑制，對銅價形成相對正面的支撐。

不過從需求面來看，中國的消費動能在傳統旺季下仍略顯疲弱，主因可能為消費力於今年第一季提前釋放，或消費者仍期待政府推出進一步刺激措施。偏向觀望與保守的心態使銅價短線上行動能不夠強勁，但在供給端疲弱支撐下，銅價整體仍維持震盪緩步上行的格局。