波克夏累積3820億美元現金創紀錄、利潤率上升巴菲特退出前持謹慎態度【美股投資戰報】

schedule 2025/11/03 10:57:47

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波克夏財報重點消息

1. 波克夏態度仍保持謹慎，現金部位創歷史新高

波克夏在巴菲特卸任前夕顯現出前所未有的謹慎態度，其現金部位已膨脹至創紀錄的3,817億美元。這種保守策略體現在公司已連續第12個季度賣出的股票多於買入，並且連續第五個季度未實施庫藏股回購。分析師認為，這清楚地傳達了巴菲特認為當前市場缺乏具吸引力的投資機會。

2. 營運獲利穩健，巴菲特交棒阿貝爾面臨資金部署挑戰

儘管投資操作保守，波克夏的本業營運依然穩健，受惠於保險損失降低，第三季營業利益大增34%。然而，集團營收增長緩慢，僅2%，甚至落後於美國經濟的整體增長。隨著95歲的巴菲特準備在年底交棒執行長大位給阿貝爾（Greg Abel），阿貝爾上任後的首要挑戰，將是如何有效部署這筆龐大的現金，以在充滿不確定性的市場中為集團找到新的增長催化劑。

波克夏與S&P500走勢

圖片來源 : TrandingView

現金儲備創下歷史新高：維持謹慎

隨著95歲的華倫·巴菲特（Warren Buffett）準備卸任執行長（CEO），波克夏·海瑟威的現金儲備達到3,817億美元的歷史高點。根據最新財報，截至第三季，集團的現金儲備比上一季增加了376億美元。這一驚人的數字背後，是公司長期以來持續淨賣出股票的策略。在過去三年中，波克夏累計淨賣出了大約1,840億美元的股票。分析師吉姆·沙納漢（Jim Shanahan）評論指出，這表明「在巴菲特看來，目前機會並不多」。最新的財報似乎向市場傳達了一個明確的訊號：在巴菲特眼中，當前市場的賣出機會可能遠大於買入機會。

圖片來源 : ZeroHedge

持續買進美債金額創紀錄

儘管現金堆積如山，波克夏在資本配置上卻展現出高度的謹慎。在第三季度，波克夏出售的股票多於買入的股票，這是其連續第 12 個季度出現淨賣出的現象。本季度淨賣出規模為 61 億美元，而總計的股票銷售額高達 137 億美元，這是自 2024 年同期以來最積極的去風險操作。愛德華瓊斯（Edward Jones）的分析師吉姆·沙納漢（Jim Shanahan）表示，在巴菲特眼中，當前並沒有太多投資機會。由於波克夏既不買入其他公司的股票，也沒有回購自身的股票，它將創紀錄的現金停泊在其他地方；本季度淨買入的美國國債達到了創紀錄的 1,830 億美元，使過去 12 個月內購買的國債總額達到 5,400 億美元的歷史高位。值得注意的是，這是該公司連續第五個季度未回購自身股票。CFRA Research 的分析師凱茜·西弗特（Cathy Seifert）認為，波克夏已從2024年Q2以後就未再回購自家股票，「向股東傳遞了一個非常有力的訊息」，即如果他們不買回自己的股票，股東們又何必買入呢。不過，由於短期利率下降，該公司的淨投資收入下降了 13%，降至 32 億美元。

圖片來源 : ZeroHedge

保險業務表現亮眼獲利大幅增長 34%

獲利增長的主要推動力來自於保險承保業務，由於本期巨災活動異常少，該公司的保險承保利潤翻了三倍多。其營運獲利大幅增長了 34%，達到 135 億美元（或 134.9 億美元），高於去年同期的 100.9 億美元。然而，在營運獲利的增長中，有超過五分之二的部分歸因於貨幣波動的影響。儘管保險承保利潤大幅提高，但旗下汽車保險公司 Geico 的承保稅前利潤下降了 13%。這一下降的原因是理賠增加以及承保成本激增 40%，主要是由於「與保單獲取相關的開支增加」，分析師認為這很可能大部分是廣告支出。另一方面，BNSF 鐵路業務表現較好，營運獲利成長了 6%（或 5%）達到 14 億美元，這得益於燃料成本降低、「員工生產力提升」，以及農產品和能源產品的運輸收入增長。然而，波克夏的公用事業部門，包括 PacifiCorp、MidAmerican 和 NV Energy，其營運獲利卻下降了 9%，降至 15 億美元，主要反映了野火事件的法律費用，以及天然氣管道和英國 Northern Powergrid 的成本增加。此外，Pilot 業務是本季度的「痛點」，該公司公佈了 1,700 萬美元的虧損，原因是批發燃料和零售利潤降低以及費用增加。沙納漢對此表示，Pilot 業務做得並不好，他有興趣看到公司將如何扭轉這種局面。

圖片來源 : App Economy insights

營收成長仍相較美國整體經濟遲緩

波克夏公司由於業務高度多元化，常被視為美國整體經濟的縮影。然而，該公司的總體營收成長率僅有 2%，慢於美國整體經濟的成長速度。波克夏指出，經濟不確定性和消費者信心減弱是阻礙因素，這導致 Clayton Homes 房屋建造業務銷售成長停滯，以及金頂（Duracell）電池、Fruit of the Loom 服飾和 Squishmallows 玩具製造商 Jazwares 的收入減少。分析師表示，波克夏「甚至沒有跟上」美國經濟的腳步。儘管營運獲利有所增加且現金儲備龐大，但該公司低迷的營收成長不利於投資者情緒。CFRA Research 的分析師凱茜·西弗特坦言，她「難以找到一個催化劑」來推動波克夏的股價上漲。此外，投資者對即將到來的管理層變革也表現出不安。隨著 95 歲的巴菲特即將在年底卸任執行長一職，由 63 歲的格雷格·阿貝爾（Greg Abel）繼任，市場正在密切關注。自巴菲特宣布將卸任以來，波克夏的股價已經下跌了 12%，落後標準普爾指數 32%。阿貝爾這位以更親力親為聞名的經理人，將面臨如何部署這筆創紀錄現金的巨大機會，選項可能包括將資金投入到波克夏的營運業務中以提高績效，或者考慮發放自 1967 年以來的首次股息。

新聞來源 : Bloomberg、華爾街見聞、Reuters

公司簡介:
波克夏海瑟威公司(Berkshire Hathaway Inc.)為一家控股公司，旗下多家子公司經營不同產業。該公司的主要經營項目為保險業務，在全國各地從事基礎保險服務，並在全球各地從事再保險服務。柏克夏的其他經營項目包括：鐵路公司、特殊化學品公司，以及多元化事業的國際聯盟。

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