中國政策利多支撐美豆走勢，EPA 豁免恐成短線壓力因子【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/10 09:56:39

農產品價格

黃豆 | 中國政策利多支撐美豆走勢，EPA 豁免恐成短線壓力因子

上週五黃豆期貨價格上漲 0.81%，主要受中國恢復從美國主要供應商進口的消息提振。根據彭博報導，中國恢復從三家美國供應商採購大豆的舉措，使美豆期貨小幅走高，漲幅接近 1%，收於每蒲式耳 11.17 美元。TP ICAP Ags & Softs 分析師表示，取消對美國出口商的限制，將有助於中國買家在採購美豆時擁有更高靈活性與通道選擇。在此之前，中國海關總署宣布，將自 11 月 10 日起取消對黃豆、玉米、小麥及雞肉等美國產品的附加關稅，並解除部分美國企業的出口限制，象徵中美農產品貿易關係出現緩和跡象。

不過，在此利多消息公布前一日，黃豆粉大跌 3.73%及黃豆下跌 1.12%，因傳出中國國有企業試圖取消上週預定的美國黃豆船期，造成豆類市場波動加劇。雖然美國農業部長曾表示，中國承諾恢復採購黃豆，預期進口量將回到往年水準。但在政府關門期間缺乏出口貿易數據，難以確認美國黃豆實際出口多少噸數給中國，相關進出口貿易數據仍有待釐清。

南美方面，上週巴西黃豆播種進度約 47.1%，仍低於五年平均 54.7%。近期降雨改善土壤濕度，但 Goias 州出現高溫導致部分作物受損，Parana 州則因過量降雨造成局部積水，後續仍需觀察天氣變化對產量的影響。

在黃豆的副產品，黃豆油的部分，美國環保署（EPA）11/7 公告對 16 件小型煉油廠豁免申請（SRE）作出處置：2 件全額核准、12 件部分核准、2 件駁回。核准（含部分核准）意味部分汽柴油銷量可免於遵守再生燃料標準（RFS）配比義務，導致 再生燃料憑證（RINs）需求下降，生質柴油需求可能因此減少，對作為原料的黃豆油是不利的消息。不過，上週五豆油期貨仍以小幅上漲作收，顯示市場交易焦點仍集中於中美貿易政策的正面發展，而非 EPA 豁免政策的潛在壓力。

最後，美國農業部（USDA）將於美國時間 11 月 14 日（週五）發布最新的《農產品供需月報》（WASDE）與《農產品產量報告》（Crop Production）。主要可以觀察是否上調美國黃豆出口預估，同時關注巴西產量是否有明顯修正。

整體而言，隨著中國取消關稅並重啟進口政策，美豆中期前景轉趨樂觀，但短線仍受市場傳聞與出口不確定性影響。

黃豆日線圖

小麥 | 中國進口量低於預期，小麥價格續跌

上週五小麥期貨價格續跌 1.45%。雖然市場傳出中國自美採購兩船小麥的消息，但據工商時報報導，實際成交量僅約 12 萬噸，低於原先預期的 24 至 40 萬噸，使價格進一步走低。

AgResource 指出，美國軟紅冬小麥（SRW）原預估詢價量達 24 至 40 萬噸，但目前僅確認 12 萬噸成交，預定 12 月裝運，包含一船軟白小麥與一船春麥。由於美國約有 40% 的小麥用於出口，其中近一成銷往中國，市場原預期此波採購可明顯帶動需求回升，但結果未達預期，使價格再度承壓。

據報導，這批訂單被視為中美領導人會晤後農產品貿易解凍的首筆實際交易，顯示雙方農貿關係出現實質進展。不過，進口規模偏低顯示中國採購步調仍相對謹慎，市場對後續是否擴大進口仍抱持觀望態度。

天氣方面，美國冬小麥產區延續上週的乾燥天氣，若後續降雨不足，恐影響土壤濕度與作物出苗。美國冬小麥目前正值播種期，反聖嬰現象可能導致主要產區出現偏乾與高溫天氣，增加作物生長壓力。雖然對產量前景不利，但市場普遍認為乾旱風險可能帶動供給下修預期，形成價格的中長期利多。

最後，美國農業部（USDA）將於美國時間 11 月 14 日（週五）公布最新的《農產品供需月報》（WASDE）與《農產品產量報告》（Crop Production）。主要關注全球期末庫存變化，若報告顯示需求增速快於供給，將有望提供價格支撐；反之，若庫存續增，恐進一步壓抑小麥走勢。

整體而言，雖然中國恢復採購象徵中美農產品貿易關係改善，但進口量不及預期，加上市場傳聞干擾與需求前景不明，短線價格仍維持偏弱震盪格局。

小麥日線圖

玉米 | 市場情緒疲弱，玉米延續跌勢

上週五玉米期貨價格續跌 0.35%，市場氣氛偏弱。儘管中國日前宣布自 11 月 10 日起取消對黃豆、玉米、小麥及雞肉等美國農產品的附加關稅，象徵雙邊農產品貿易關係緩和，但短線利多被市場傳聞與整體穀物疲勢所抵銷。

近期在社群平台上流傳消息稱，中國國有企業試圖取消上週預訂的美國黃豆船期。由於撤銷合約需經交易對手方同意，可行性偏低，傳聞真實性仍待確認。不過，此消息引發市場對中國短線採購動能的疑慮，使整體穀物市場情緒承壓，連帶拖累玉米表現。

而美國玉米方面，收成已接近尾聲，整體供應仍屬充裕。過去因農民自黃豆轉種玉米，導致產量增加、價格上行受限。不過，目前偏低的價格區間仍有助於帶動國內需求增長，特別是在畜牧飼料與乙醇生產兩大用途上，對市場形成一定支撐力道。

南美方面，上週巴西第一季玉米播種進度約 42.8%，略低於五年平均的 44.5%。根據 CONAB 最新資料，主要產區近期降雨頻繁，但整體作物品質未受顯著影響。僅 Parana 省部分地區因週末降雨過多造成局部積水與損害，影響程度仍待評估。

乙醇的部分，美國環保署（EPA）於 11 月 7 日公告，針對 16 件小型煉油廠豁免申請（Small Refinery Exemptions, SRE） 作出處置：2 件全額核准、12 件部分核准、2 件駁回。核准（含部分核准）意味部分汽柴油銷量可免於遵守再生燃料標準（RFS）配比義務，導致 再生燃料憑證（RINs）需求下降。此舉對以乙醇與生質柴油為主的再生燃料市場形成壓力，間接削弱玉米與黃豆油的需求前景。

根據《彭博》報導，若要看到乙醇與再生燃料需求的實質增長，恐需待年底新一輪政策指引出爐。

最後，美國農業部（USDA）將於美國時間 11 月 14 日（週五） 公布最新的《農產品供需月報》（WASDE）與《農產品產量報告》（Crop Production）。市場預期該報告可能下修美國玉米單產數據，若成真，將成為後市價格的重要支撐因素。

整體而言，中國取消關稅雖釋出政策利多，但市場仍受出口傳聞與 EPA 豁免決策拖累，短線穀物價格延續偏弱震盪格局。