期待流動性重回市場，黃金大漲；美政府關門將結束，銅價走高【群益獨家觀點】

期待流動性重回市場，黃金大漲

【黃金】

周一傳出美國參議院部分民主黨員倒戈，轉而支持川普政府的撥款法案，成為政府重新開門的第一步。後續仍須等待眾議院批准，並經川普簽署後，方能正式結束政府停擺。若進展順利，有望趕在12月FOMC會議前公布就業及通膨數據，為聯準會官員提供更多決策參考。在政府停擺有望結束的前景下，市場資金明顯回流，股市與大宗商品多數上漲，黃金也不例外，大漲近3%。

黃金周二的大漲主因在於市場預期流動性將改善，並期待疲弱的就業數據將帶來更高的降息預期。市場普遍認為，聯準會結束縮表並於明年重啟擴表的可能性上升。擴表意味著聯準會擴大資產負債表規模、增加貨幣供給，實質上相當於印鈔，進而提升市場流動性，對多數資產價格形成支撐。

摩根大通表示，在新興市場央行持續買進黃金的推動下，金價有望於明年底上漲至每盎司5,200至5,300美元。隨著新興市場經濟成長，外匯儲備增加亦帶動黃金需求；而在美國施行保護主義的背景下，美元儲備的吸引力相對下降，也促使各國央行提升黃金儲備的意願。

今年前三季，全球央行已增持634公噸黃金。根據世界黃金協會與多家投行的預估，今年央行購金量將達800至900噸，雖略低於過去三年的平均水準，但仍屬歷史高檔。在金價高漲的情況下，各國央行對黃金的購買並未明顯放緩，黃金的基本面仍維持樂觀。

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

美政府關門將結束，銅價走高

【銅】

周一傳出美國參議院已表決通過川普政府的撥款法案，為政府重新開門帶來信心。後續僅待眾議院批准及總統簽署，美國政府有望走出關門陰霾，為市場注入活水。受市場風險偏好回升帶動，銅價同步走高。

短期內，銅市供需平衡仍呈拉鋸。供給面疲弱的情況持續，各大礦商紛紛下修生產預期，加上全球最大銅冶煉國——中國的精煉銅產量因缺礦與利潤壓縮而減產。不過，需求面仍未顯現傳統旺季的動能。

中國10月份銅下游廠商開工率（產能利用率）普遍下滑：銅線纜廠由72.23%降至67.86%，銅管廠由67.68%降至62.37%，銅棒廠由70.3%降至61.15%，銅板廠由66.02%降至64.97%。在高銅價的壓抑下，加上終端消費觀望保守，銅需求端仍未見起色。

根據中國有色金屬網報告指出，11月份新能源及電子電器產業的需求預計將保持穩定，但傳統家電、五金與日用品等下游產業需求依然疲弱，對銅價形成壓力。不過，隨著剛性需求逐步回溫，11月開工率有望上行，市場亦期待中國政府進一步推出消費刺激政策，為銅價帶來正面支撐。

此外，周一紐倫銅溢價再度走高，顯示市場對精煉銅關稅的擔憂仍在。川普政府可能於2026年中對精煉銅課徵10–15%的進口關稅，因此溢價不排除持續上升，對紐銅價格形成支撐。

10月份中國銅需求端下游廠商開工率多呈現下滑，傳統旺季動能尚未釋放

紐倫銅價差並未持續在零軸附近，顯示市場對銅關稅的擔憂仍存

紐約銅 12月合約(HGZ5)

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