黃金代幣化熱潮，推升實體需求；缺礦嚴峻，日本煉銅廠考慮整合【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/12 11:09:59

黃金代幣化熱潮，推升實體需求

【黃金】

穩定幣發行商Tether正在擴大其黃金儲備與貴金屬業務，並從HSBC（匯豐銀行）招募資深貴金屬交易員。其發行的代幣化黃金XAUT背後有實體黃金儲備作為價值支撐，目前該代幣市值已高達約 480 億美元，今年以來飆升超過兩倍，顯示代幣化黃金正逐漸受到市場青睞。

作為全球最大的穩定幣發行商，Tether的穩定幣總市值已達1,800億美元。在黃金投資熱潮帶動下，該公司積極拓展貴金屬交易與持有業務；同時，在美國政府與大型投資銀行推動資產代幣化的趨勢下，代幣化黃金的前景愈發樂觀。Tether 近來積極向瑞士黃金精煉商購買實體黃金，並投資金礦公司，豐富了黃金的實體需求來源。若市場對代幣化資產的共識持續提升，黃金需求將有望進一步擴大，範圍甚至延伸至加密貨幣市場。

此外，中國 10 月通膨數據（CPI）近期出現反彈，其中一個主要原因可能來自金價上漲。細項顯示，自 2024 年以來，除黃金珠寶所屬的「雜項商品和服務」項目外，食品、服飾、住房、房屋修繕服務、交通運輸及醫療保健等項目的價格多呈持平或下滑，可見金價上漲在一定程度上拯救了中國的通縮壓力，也反映出中國實際通縮情況可能比官方數據更為嚴峻，政府或需持續推出經濟刺激政策。

整體來看，黃金的影響力正逐步擴散至加密貨幣市場，需求面有望獲得更多支撐。在法定貨幣貶值的憂慮下，市場正掀起新一波「金本位」投資潮。黃金在短暫整理後再度突破4,100 美元的壓力位，顯示金價尚未出現持續下跌或破底跡象，投資人信心仍然穩健。

中國物價僅靠黃金所屬的雜項商品服務支撐，通縮陰霾尚未消散

紐約黃金 12月合約(GCZ5)

缺礦嚴峻，日本煉銅廠考慮整合

【銅】

受到國際競爭和銅礦短缺的壓力，日本銅冶煉企業已開始進行業務整合談判，目的為透過聯盟提升採購力與競爭力，反映了銅產業鏈面臨的挑戰。中國的冶煉企業也正在組建採購團隊，加強與礦業公司的談判能力，試圖緩解供應鏈壓力。

三菱材料在聲明中指出，由於國際間的競爭，從銅礦公司購買精礦的條件顯著惡化，冶煉業務的前景仍不明朗，也使其萌生了整合策略聯盟的想法，透過更大規模的結合提升日本冶煉廠在礦石取得上的談判空間。今年以來，受中國的精煉銅產能大幅增加、以及全球礦廠面臨大大小小的礦難事件，銅加工處理費下滑至負值，並嚴重壓縮了冶煉廠的利潤。

RJO Futures的高級市場策略師約翰·卡魯索形容銅價如「定時炸彈」，表示結構性供應短缺可能持續，並預測未來十年銅需求每年將增加約100萬噸。因AI資料中心對電力需求日增加上能源轉型的需求，為銅的需求端注入動能。

美國能源部報告指出，資料中心能耗2023年約占美國總電力4.4%，預計到2028年將升至6.7%至12%，這將推動銅作為關鍵電力載體的需求持續增長。國際能源署預測2035年前全球銅市場可能出現約30%的供應缺口，部分因採礦挑戰，部分因電力相關技術增加銅需求。

銅市場受到能源轉型、人工智慧和電網升級的三重需求推動，供給受到持續惡化的冶煉利潤及礦石短缺等問題而成長放緩，形成中長期結構性短缺的格局，意味著銅價未來有較大的上行空間，我們也持續抱持樂觀的態度。