市場憂不續降息，黃金回落，銅價受打壓【群益獨家觀點】

schedule 2025/11/18 10:50:56

市場憂不續降息，黃金回落

【黃金】

聯準會副主席傑佛遜表示就業市場的下行風險正在上升，但在利率接近中性水準下應保持謹慎，市場對於降息的預期感到悲觀，也導致了股市、金屬等渴望寬鬆的資產價格出現下跌。誠如聯準會主席鮑爾10月的談話，稱12月的降息並非板上釘釘，聯準會還需要更多的數據提供判斷依據，在數據缺乏下進行降息或許是不明智的決定。

另一方面，聯準會官員沃勒則對12月的降息表示支持，主因在於勞動市場的疲軟以及貨幣政策正在損害中低收入消費者的利益，再次降息或將體現聯準會良好的風險管理態度。沃勒在演講中強調高昂的抵押貸款及汽車貸款成本對消費者帶來的壓力，並指出股市的榮景並未轉化為就業機會的創造。沃勒既是一位較為著名的鴿派人士，也是白宮正在考慮的五位聯準會主席候選人之一，其對於寬鬆貨幣政策的態度與白宮較為契合，或許有較高的勝任機率，為聯準會帶來更為鴿派的力量。

回到數據，本周四將公布9月的就業數據，或許能夠提供市場重新訂價的機會，若數據確實顯示出就業市場的疲軟，聯準會將有更多的理由進行降息，近期受降息預期打壓的資產也都有望回升。至於10月的就業數據目前尚未宣布何時公布，若能夠趕在12月FOMC會議前公布將更有利於降息的決定，因此12月降息可能還存在許多的變數。

美系投行高盛則指出，目前市場可能低估了12月降息的可能性，只要有更多的數據出爐，聯準會就有更多降息的理由，目前聯準會的保守主因在於數據的真空，顯示高盛對於降息仍充滿信心，一旦就業數據疲軟，市場或將再度迎來反轉，黃金在這段期間內或將持續高檔震盪。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

不降息擔憂下，銅價受打壓

【銅】

受市場對不降息預期的打壓，CME銅價也下滑逾1%。在中國需求短期疲軟的情況下，銅價持續處於高檔震盪，供給與需求之間仍在拉鋸，尚未出現明確方向。先前市場對12月降息的期待，也使得近期市場出現回調；而聯準會官員近來的發言普遍保守，顯示在數據真空期，官員也不敢貿然支持降息。

LME 銅價在觸及歷史新高後隨即回調，顯示這波上漲動能已然不足。主要原因仍來自中國消費端需求遲遲未見起色，產能過剩的壓力也尚未完全消散。目前銅價仍依靠「供不應求」的預期作為支撐，投資人依舊等待中國政府推出消費刺激政策，以帶動需求回溫。

瑞士銀行指出，儘管銅市場面臨短期需求疲弱，仍看好未來一年銅價的表現。今年以來，銅礦供應中斷事件已對供給造成約130萬噸的衝擊。在銅礦生產面臨瓶頸的情況下，瑞銀預計2026年銅礦供給成長將僅約1%，而銅需求則可望成長高達3%。精煉銅供給方面，由於精礦短缺且廢銅供應有限，增速同樣將放緩至約1%。在未來一年銅市呈現需求強、供給弱的格局下，瑞銀認為銅價具上行空間。

目前在中國短期需求疲軟與供應中斷事件的拉鋸下，銅價持續維持高檔震盪。在出現新的推動力之前，銅價高機率將延續震盪走勢。若中國確實推出消費性刺激政策，銅價有望受到更大程度提振；需求轉強與供給偏弱的組合將是銅價上漲的最佳劇本。