多國央行都在隱匿購金行為；受礦難影響，智利上調銅價預估【群益獨家觀點】

多國央行都在隱匿購金行為

【黃金】

黃金近期與股市的漲跌表現呈現正相關，在美股於週三反彈之下，黃金也呈現上漲，儘管美元指數已再度站上100的關卡，黃金也並未呈現下跌，顯示黃金仍有較強的支撐。

另一方面，談到全球央行購金的趨勢，目前黃金市場正經歷一波由去美元化策略驅動的大規模未報告黃金購買浪潮，核心推手為中國中央銀行及相關的中央機構。過去一年，高盛貴金屬分析師曾準確預測黃金價格將大幅上漲，主要原因是中國暗中大量囤積黃金以減少對美元的依賴。儘管官方數據顯示中國的黃金購買量極低，但市場實際判斷中國購買黃金的規模可能是官方報告的十倍甚至更多。

中國的購金行為多由人民銀行轄下的國家外匯管理局、主權財富基金及軍方相關單位進行，這些機構多半不公開或延遲披露實際持有量。由於中國同時是世界上最大的黃金生產國與消費國，國內產出加上進口數據的矛盾，反而突顯其實際儲備遠高於官方宣稱的水平。對市場來說，這種資訊的不透明加大了價格判斷的難度，也使得全球中央銀行間的黃金競購更為激烈。

中央銀行持續擴大黃金儲備，特別是在地緣政治緊張和金融風險升溫的背景下，更強化了其價值儲存的避險資產特質。中東部分國家如卡達與阿曼也成為購金主力，而中國仍是主要推手。這種持續性的買盤搭配私人投資者透過ETF等渠道增加黃金持倉，形成了金價持續上漲的局面。

自俄烏戰爭爆發後，多數新興市場國家紛紛轉向黃金以分散風險，使黃金在全球外匯儲備中的比例顯著提升，已成為僅次於美元的第二大儲備資產。然而，官方向國際貨幣基金組織（IMF）的黃金交易披露量明顯下降，可能因避免市場提前反應或地緣政治考慮(害怕美國不開心)。

最後，提到美國的就業數據，預計在今晚將會公布9月的就業報告，目前市場預估非農就業新增人數將在5.1萬人，若低於這個數字則有利降息預期的升溫，帶動金價上漲，若數據超乎預期，則顯示就業市場維持韌性，不利金價表現。操作上可留意本次的就業報告，因10月份的數據將併到11月報告中，並且11月的報告將在12月的FOMC會議後發布，市場將對本次9月的就業報告放大檢視，留意波動。

各國央行及私人投資者近年來持續增加黃金的配置

紐約黃金2月合約 (GCG6)

受礦難影響，智利上調銅價預估

【銅】

智利國家銅業委員會（Cochilco） 發布銅第三季市場報告，上調了2025年與2026年的銅價預期。2025年銅均價預測從先前的每磅4.30美元調升至4.45美元，2026年預測則從4.30美元上調至4.55美元，是Cochilco歷史以來的最高預估價位。價格上調的主要動力來自於全球銅供應緊張，尤其是智利國內主要礦場表現不佳加上印尼的Grasberg礦難衝擊，加劇市場的供給缺口壓力。

智利銅產量受制於數個重要礦場的生產困難，如科拉瓦西（Collahuasi）礦山今年產量不理想，加上埃爾特尼恩特（El Teniente）礦山遭遇致命事故，影響恢復與產能，使得2025年智利整體銅產量預期持平，無明顯成長。原先預估的1.5%產量成長目標已被調整為零成長，而2026年則預計有2.5%的成長，達到約560萬噸，但仍低於先前的預期。Cochilco指出，2026年的產量預測假設埃爾特尼恩特礦山能恢復正常運作，但現有所有權方並不認為這個假設能完全實現。

2025年以來，全球銅價已因礦山供應中斷和緊張而飆升超過20%，對智利當地產業及國家財政均有積極影響。Cochilco預測2025年全球銅需求達2700萬噸，2026年將增至2780萬噸，成長率分別為2.3%和2.8%。不過，供需格局仍將面臨挑戰，2025年預計出現超過10萬噸的供應缺口，2026年則可能呈現小幅過剩，與國際銅研究組織(ICSG)的預估不同調，主要原因在於Cochilco通常會對於自家的產量較為樂觀。

智利作為全球最大銅生產國，面對礦山事故與產能限制，加上全球銅需求穩健，驅動銅價持續走高，而Cochilco的價格調升反映了對供應瓶頸與市場緊張局勢的實際判斷，銅價在基本面驅動下仍然具備中長期樂觀的資本。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨