就業報告喜憂參半，黃金持續震盪；非農強勁，風險偏好降溫壓抑銅價【群益獨家觀點】

就業報告喜憂參半，黃金持續震盪

【黃金】

受好壞參半的就業數據影響，金價在週四數據公布當時出現較大震盪，但從結果來看，並未形成明顯的趨勢，12月的降息預期也未有太大變化，短線上仍需等待更多利多因素刺激金價上漲。

翻開美國勞工統計局公布的9月就業報告，先從非農就業新增人數來看，9月大增11.9萬人，遠高於預期及前值，不過前兩個月的數據分別遭下修7,000人與26,000人，合計下修3.3萬人，顯示夏季的招聘活動較先前所見更為疲弱。但好消息是9月新增就業仍有明顯成長。失業率方面，9月失業率小幅升至4.4%，以歷史平均角度來看仍屬偏低，不過持續上升的風險仍使市場感到不安。

再看到首次及連續申請失業救濟金人數，首次申請較前週下滑1.5萬人，但連續申請上升1萬人，且連續申請人數自2022年中以來持續攀升的趨勢並未改變，顯示就業市場狀況相較過去三年顯得疲軟。

聯準會官員近期談話多著重於通膨疑慮，雖然就業市場的疲弱仍是潛在風險，但從近期數據來看，顯然尚不足提供官員更強烈的降息理由。市場正等待下週公布的第三季PCE及GDP數據，為官員提供更多參考。目前整體貨幣政策對金價的影響偏向中性，金價短期仍可能維持震盪盤整。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

非農強勁，風險偏好降溫壓抑銅價

【銅】

週四公布的9月非農就業數據表現強勁，雖然前兩月數據遭下修，加上失業率攀升至4.4%，但整體就業市場並未出現過度疲弱的情況。然而，市場的轉折點來自於聯準會官員庫克的談話。他強調金融穩定風險以及資產價格下跌的可能性，令市場恐慌情緒升溫，美股大幅滑落，VIX指數飆升，市場風險偏好快速降溫，也帶動敏感度較高的銅價同步下跌，整體走勢依然相對疲弱。

聚焦庫克的談話內容，他並未就貨幣政策發表看法，而是指出目前美國金融體系正面臨包括快速成長的私人信貸市場、對沖基金在公債市場的高槓桿交易，以及生成式AI應用於程式交易等偏向系統性的風險。另一位官員哈瑪克也表示，正在關注對沖基金的高槓桿操作及私人信貸市場的潛在問題。兩位官員對金融穩定風險的提醒使市場震盪加劇，銅價連帶重挫。雖然目前金融體系整體仍維持良好，但市場對下行風險的擔憂正逐漸升溫。

回到銅本身，供給面疲弱已是不爭的事實。隨著全球銅礦供應中斷事件頻傳，本已不足的銅礦供應再度受挫，使負加工處理費的情況仍難以改善，供給面存在結構性問題。需求則受到總體經濟影響，聚焦中國與美國兩大經濟體，目前中國仍受通縮陰霾籠罩，加上中美房市均呈現疲軟，建築需求維持低迷。然而，AI基礎建設與能源轉型相關需求仍相當強勁，支撐整體銅需求，使得銅的需求彈性依舊較大；換言之，需求將隨經濟狀況的變化呈現較大波動。在供給疲弱、需求尚未明顯好轉之下，銅價持續在高檔震盪，市場交易仍以區間操作為主。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨