Zoom 聚焦 AI 策略奏效帶動企業用戶增長盤後漲3%【美股投資戰報】

schedule 2025/11/25 17:28:36

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Zoom財報重點

1. 🤖 AI驅動：企業業務成獲利新引擎

Q3營收與獲利均超預期，關鍵在於企業業務的穩健增長（年增 6.1%），其佔總營收比例已達 60%。公司透過「AI 優先」策略，向付費用戶免費提供基礎 AI Companion，成功提升用戶黏著度（400 萬帳戶啟用），並計劃推出定價 $12/月的 Custom AI Companion 變現，預示 AI 將成為未來營收增長的新動力。

2. 💰 財務強悍：驚人的獲利能力與資本回報

非 GAAP 營業利潤率提升至 41.2%，自由現金流利潤率更高達驚人的 50.0%。Zoom不僅透過嚴格成本控制大幅超預期獲利，更以強勁的資產負債表（$79 億現金）為後盾，上調了全年指引，並宣布增加 $10 億美元的股票回購授權，向市場傳遞強烈的信心。

Zoom與S&P500走勢

圖片來源 : TrandingView

🚀AI 戰略開花結果，企業業務與獲利雙引擎驅動股價揚升

這家曾經的疫情紅利股已成功透過轉型找到新的成長曲線。受惠於企業業務擴張與 AI 產品策略奏效，Zoom 本季營收與獲利雙雙超越華爾街預期，激勵股價在盤後交易一度上漲近 4%。公司不僅展現了財務紀律，更透過上調全年指引與增加 10 億美元的股票回購計畫，向市場傳遞了強烈的信心。

📊 財務體質：獲利能力驚人，自由現金流利潤率達 50%

儘管宏觀環境充滿挑戰，Zoom 展現了被管理層稱為「一流」的盈利能力。第三季總營收達到 12.298 億美元，同比增長 4.4%，優於分析師預期的 12.1 億美元。更令人矚目的是其獲利能力的提升：非 GAAP 稀釋每股盈餘（EPS）達到 1.52 美元，同比增長 10.1%，輕鬆擊敗市場預期的 1.44 美元。

總營收 EPS

圖片來源 : Zoom財報、TrandingView

公司透過嚴格的成本控管與營運效率提升，將非 GAAP 營業利潤率推升至 41.2%，同比大幅增長 234 個基點；非 GAAP 毛利率亦提升至 80.0% 的高水準。在現金流方面，Zoom 簡直是一台印鈔機，本季自由現金流（FCF）高達 6.143 億美元，自由現金流利潤率達到驚人的 50.0%。截至季末，公司帳上持有的現金及有價證券總額高達 79 億美元，這種「堡壘級」的資產負債表，為未來的併購或股東回報提供了極大的彈性。

現金流

圖片來源 : Zoom財報

🏢 營收結構優化：企業客戶成主力，大型客戶黏著度高

Zoom 的營收結構正持續從波動較大的個人用戶轉向穩定的企業客戶。本季度企業營收 (Enterprise Revenue) 達到 7.414 億美元，年增 6.1%，優於整體營收增速，且佔總營收比例已達 60%。這顯示 Zoom 已非單純依靠個人用戶的訂閱，而是深入了企業的基礎設施。

現金流

圖片來源 : Zoom財報

在高價值客戶方面，過去 12 個月貢獻超過 10 萬美元營收的客戶數量增至 4,363 位，年增 9.2%，這些大型客戶貢獻了總收入的 32%。儘管企業客戶的淨美元擴張率（NDR）維持在 98% 的歷史低點，但剩餘履約義務（RPO）同比增長 8% 至 40.2 億美元，且短期 RPO 呈雙位數增長，暗示未來營收動能有觸底回升的跡象。此外，線上業務（Online Revenue）表現穩定，平均月流失率（Churn）降至 2.7%，顯示小型與個人用戶群體已趨於穩定。

RPO

圖片來源 : Zoom財報

🤖 戰略解析：AI 優先策略與產品變現新局

執行長袁征（Eric S. Yuan）強調的「AI 優先（AI-first）」願景正在轉化為實質數據。Zoom 採取了與微軟（Microsoft）不同的策略——向付費用戶免費提供基礎 AI 功能，藉此擴大生態系黏著度。截至本季，已有 400 萬個帳戶啟用了 Zoom AI Companion，相較於去年同期的 22 萬個呈現爆炸性增長。

為了進一步變現，Zoom 計劃於 2025 年上半年推出定價為每用戶每月 12 美元的 Custom AI Companion，目前已獲得 Oracle 和 Salesforce 等巨頭採用。此外，AI 也成功帶動了聯絡中心（Zoom Contact Center）業務的高雙位數增長，前十大交易中有九筆涉及付費 AI 功能。這種「免費 AI 鞏固護城河，進階 AI 驅動營收」的雙軌策略，正幫助 Zoom 在與 Microsoft Teams 的競爭中維持 55.9% 的視訊會議市佔率優勢。

🔮 展望未來：指引上調與資本回報

基於強勁的 Q3 表現與 AI 產品線的動能，Zoom 管理層上調了 2026 財年全年指引。預計全年總營收將落在 48.52 億至 48.57 億美元之間（年增約 4.1%），非 GAAP EPS 則上調至 5.95 至 5.97 美元。全年自由現金流預期亦維持在 18.6 億至 18.8 億美元的高水位。

為了回應投資人對資本配置的期待，董事會宣布將股票回購授權增加 10 億美元。加上先前剩餘的額度，Zoom 擁有強大的火力來支撐股價。總結而言，Zoom 透過此份財報向市場證明，它不僅是一家擁有豐厚現金流的價值股，更是一家具備 AI 變現能力的成長型企業。

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