邏輯晶片的矽晶圓需求強 環球晶產能利用率有望增【賺桶金股期策略】

環球晶

1.環球晶Q4毛利率將回升。環球晶Q3毛利率18.4%，季減7.36個百分點。環球晶稱包括新產線仍在試產階段、德州新廠GWA的銷貨成本以及能源成本上升，但預估Q4即會回升。環球晶稱，1.全球多個據點都有新產線，這些廠房在初期爬升與製程調整階段，所有的費用與成本都必須認列。2.根據會計原則，一旦產線進入試產階段並能生產符合客戶規格的晶圓，GWA的生產成本全部列入銷貨成本中。3.能源成本上升。因Q3正值夏季用電高峰，各地區的電力與公用事業費用普遍上漲。毛利率後勢走勢上，環球晶預期Q4毛利將優於Q3，主要因為隨新廠良率提升、能源成本下降、設備折舊趨於穩定，除非美國232關稅政策突有變化，否則毛利率應已觸底並開始回升。

2.環球晶庫存調整近尾聲，晶圓需求回穩。環球晶認為隨著AI應用快速擴展，帶動高階邏輯與記憶體產品需求，惟成長動能主要集中於AI相關領域，成熟製程產品的復甦步調相對緩慢。在矽晶圓市場方面，雖然AI需求推升整體半導體營收顯著成長，但晶圓出貨量回升速度較溫和，主因成熟製程產品需求仍處於低檔，且部分終端庫存去化仍持續中。整體而言，市場已回歸穩健成長軌道。

瑞儀

1.瑞儀10月營收創下2024年3月以來新低。受到整體需求復甦幅度有限影響，瑞儀10月營收35.3億，創下近20個月新低，月減11.44%，年減23.97%。瑞儀Q3營收125.59億元，季減0.1%，年減11.3%。稅後純益15.18億元，季增83.8%，年減10.3%，EPS 3.3元。累計今年前三季瑞儀合併營收371.53億元，年增0.6%；稅後純益34.29億元，年減36.9%，EPS 7.41元。

2.瑞儀展望Q4旺季不旺。受到客戶提前拉貨，處於庫存去化階段，導致平板與筆電需求下滑，預期Q4旺季效應不如去年，加上新機種出貨遞延，今年營運表現相對保守。瑞儀董事長王昱超稱今年總體經濟不穩定，無法期待下半年的傳統旺季有特別突出的需求，客戶全力準備LCD平板跟LCD筆電新機種，預計今年底或明年初量產，因此10~11月營運偏淡，12月可望小幅爬升，整體來看，上半年表現將優於下半年，全年營收高個位數下滑。

富采

1.富采連續4季虧損。總體經濟及關稅等不確定性，加上品牌客戶態度趨向保守，導致旺季需求不如預期，富采Q3 EPS -0.83元，連續4季呈現虧損。富采Q3營業收入淨額56.03億元，季減2.4%、年減16.3%；營業毛利率5.7%，季減1.2個百分點、年減10.8個百分點。富采稱在LED產業能見度低，且Mini LED應用放量不如預期的情況下，營運壓力短期內仍難以解除。累計今年前3季富采營收169.75億元，年減10.09%；營業毛利14.02億元，年減49.94%；本期淨損19.46億元，年減73.45%，累計前三季EPS -2.62元。

2.富采Q4展望保守。富采10月營收16.91億元，創下2024年3月以來新低，月減5.57%，年減9.65%。展望Q4，富采稱市場需求仍趨保守，短期內市場動能偏弱。感測方面，Q4傳統淡季，產測營收預估季減雙位數；特殊照明上，Q4恐怕雙減雙位數，今年度亦保守看待。顯示看板Q4營收季比、年比預估持平或微幅下降；背光TV上，旺季如雙11等需求不如預期，整體出貨下降。背光IT Q4也面臨傳統淡季，高階機種受到景氣而需求不旺。車用方面，中國車廠不明朗，同樣需求不旺。

台燿

1.台燿10月營收創下歷史新高。AI伺服器使高階CCL供不應求，台燿10月營收28.54億，創下歷史新高，月增0.08%，年增40.57%；累計前10月營收240.69億，已超過2024年全年營收，年增28.09%。目前AI伺服器主要使用M8材料，包括台燿在內的主要CCL大廠，積極開發M9材料，未來ASIC伺服器普遍將採用M9材料，預計在2026年~2027年擴大採用，進入出貨爆發期。台燿Q3成為美系CSP大客戶新一代ASIC伺服器第二大供應商，M8材料在AWS AI專案市占率，自原先10~15%提升至30~35%。

2.台燿擴產迎商機。台燿泰國新廠已於Q3開始小量生產，預計Q4產能每月30萬張，台燿也啟動二期廠投資計畫，規劃月產能30萬張，預計於2026年Q2進入量產。隨著8月中起中國CCL廠開始集體調漲售價，以反應成本上漲的壓力，台燿在中低階的產品價格也可望順勢調漲，另一方面，因美系AI ASIC專案帶動AI終端需求持續增溫，800G交換器需求也強勁，台燿將優先將產能配置於M7、M8等高階CCL，對整體產品組合改善有利。

台郡

1.台郡連5季呈現虧損。台郡Q3營收60.95億元，稅後虧損6.11億元，為連續第5個季度虧損；營業毛利率1.3%，季減1.1個百分點，年減3.9個百分點，營業淨損率13.8%，季增0.3個百分點，年減5.7個百分點，EPS -1.92元。台郡累計前三季營收167.64億元，年減19.3%，營業毛利率1.4%，年減6.1個百分點，營業淨損率14.7%，年減10.4個百分點，歸屬母公司虧損為16.34億元，EPS -5.09元。

2.台郡Q4展望保守。展望Q4，台郡財務長熊雅士稱從客戶需求來看，Q4產能出貨與Q3約略相當，其中AI伺服器可望有雙位數成長。就產業別來看，儘管今年AI伺服器目前佔台郡營收比重為低個位數，不過明年(2026)AI伺服器營收可望翻倍成長，穿戴裝置成長幅度也不輸AI伺服器，至於明年智慧型手機最大差異是薄化，如果有折疊的方案都需要更多軟板，預期明年一支手機軟板用量相較今年是增加，餅有同步放大，明年對比今年會有雙位數以上的增長。

創意

1.創意3奈米訂單將大爆發。預期創意本季起就會有較多CSP客戶相關3奈米製程ASIC訂單的量產貢獻，從今年到明年應該至少會有一至二個3奈米製程案件挹注量產業務。供應鏈人士透露，創意在CSP自研AI晶片領域大放異彩，先前拿下微軟的Maia 100與Cobalt 100晶片訂單之餘，也持續拿下微軟第二代Maia 200與Cobalt 200晶片訂單，同時還有另一家美系客戶大單落袋。創意受惠晶圓產品收入及部分委託設計服務(NRE)提前認列，推升Q3表現優於預期，同時Q4表現將不遜於Q3，全年營收預估呈現雙位數成長。

2.創意9月營收創單月新高。先進製程訂單與AI、加密貨幣相關需求同步推升營收表現，創意9月營收36.13億元，創下歷史新高，月增30.5%，年增104.9%。創意Q3合併營收86.13億元，創下單季新高，季增41%，年增30.2%；淨利8.66億，季增10.9%，年減16.1%，EPS 6.47元，創下近兩季高點。創意累計前三季合併營收217.41億元，年增14.3%，淨利26.09億元，年增0.2%，EPS 19.48元。

國巨*

1.國巨9月營收創新高。受惠AI相關應用需求持續強勁以及歐美地區夏季假期結束，國巨9月營收116.81億，創歷史新高，月增8.6%，年增12.2%。國巨Q3合併營收330.87億元，季增0.96%，年增4.25%。展望未來營運，國巨稱地緣政治重大不確定性依然存在，但客戶庫存已達到健康水準，公司審慎應對未來經濟情況，密切關注關稅及各國匯率的變化。

2.被動元件電感廠漲價勢在必行。銀價創下歷史新高，累計今年以來已飆漲逾八成，重創被動元件電感廠成本結構。銀漿占積層電感、磁珠材料成本超過50%。撐了一年，各大廠低價庫存幾乎用罄之下，電感漲勢將掀蓋。根據業界統計，主要的磁珠、積層電感廠包括日商村田、TDK，台廠則有國巨集團(2327)旗下的奇力新。被動元件廠稱銀漿廣泛用在被動元件的製程中，但是在MLCC所占的成本比重不如電感，因此銀價上漲對電感影響較大，以應用範圍最廣泛的積層電感為例，銀漿占積層電感材料比重高達45%~55%，其中積層晶片電感比重更拉高至60%，銀價每1%漲幅，對電感廠來說都壓力山大。

京元電子

1.京元電測試訂單塞爆。Google調高資本支出擴大投資雲端事業，帶動輝達AI晶片需求超乎預期旺，後段測試需求同步爆發，輝達為此大舉追單京元電，塞爆京元電產能。京元電已將苗栗三廠預備空間產能逐漸開出，同時向設備大廠科磊訂購機台，下半年陸續進駐。供應鏈透露，今年京元電Q4的測試產能將是Q1的兩倍，下半年營運將逐季衝高，明年AI需求續強下，業績攻高可期。近期輝達大單陸續報到，業界透露，京元電因當前產能滿載，祭出緊急措施，首先是跟鄰近的友商租借土地、移進機台，其次是將苗栗三廠的預計空間開放，力拚將月產能提升雙位數以上百分比。

2.京元電6月營收創近15個月新高。京元電6月合併營收28.15億元，創近15個月新高，月增1.8%、年增25.3%。京元電今年以來受惠AI、手機SoC與高速運算晶片等封測需求回溫，加上測試產能利用率穩步提升，營收動能逐月墊高。6月營收年增25.3%，優於電子零組件產業同期平均的21.1%。

台積電

1.台積電2奈米即將量產。台積電2奈米即將正式量產，設備供應鏈最新傳出，台積電2奈米家族(N2/N2P/A16)產能規劃相當積極。台積電新竹寶山2奈米廠Q4月產能將達4~4.5萬片，2026年底到2027年達約5.5~6萬片。高雄廠將成為2奈米擴產重心，P2在2025年底就會有1~1.5萬片到位，隨後P3~P6陸續啟用，2026~2028年底產能將分別達到5萬~5.5萬片、8萬片、14.5~15萬片。總和來說，台積電2奈米月產能最快於2026年底可達到超過10萬片，2028年總計來到約20萬片，若加計未來美國廠部分更是不僅於此。台積電晶片代工報價一路飆升，3奈米代工價2萬美元，2奈米每片飆升至3萬美元。

2.台積電5月營收創歷史單月次高。台積電5月營收3,205.15億，創下歷史單月次高，月減8.3%，年增39.59%。台積電業績佳，Q1營收8,392.5億元，季減3.3%，年增41.6%；稅後純益3,615.6億元，為歷年最賺錢Q1，季減3.5%，年增60.3%，EPS 13.94元。財測部分，台積電Q2美元營收預估在284～292億美元，季增11.26~14.39％。2025全年營收將增長24%~26%。