烏俄戰火持續，原油風險溢價走升【群益原油週報】

烏俄和平仍有一段路要走，油價谷底反彈

週四俄羅斯總統普丁表示美國提出的烏俄和平方案中，有些條款讓他無法接受，距離協議的達成仍有一段路要走，這樣的發言也使得市場對於烏俄能否實現停火感到懷疑，押注網站Polymarket的數據顯示市場對於烏俄停火的押注機率已下降至極低水準，地緣政治風險的再度升溫也為油價帶來了反彈的契機。

在俄烏和談仍陷入僵局之下，雙方的軍事行動尚未結束，烏克蘭仍持續針對俄羅斯原油基礎設施進行打擊，俄羅斯總統普丁則曾在周二表示若烏克蘭及其盟友持續打擊俄羅斯的油輪，將考慮實施反制措施。俄羅斯也在週三週四持續對烏克蘭平民區進行砲火轟炸，造成人員傷亡以及火力發電設施的破壞，雖未影響到原油基礎設施，但雙方的戰火持續也將為原油供給受挫帶來一定的可能，原油的風險溢價可能走高。

原油近遠月價差持續反彈

美國對俄羅斯新一輪制裁生效後，俄羅斯影子艦隊仍持續發揮影響力

儘管美國對俄羅斯兩大石油巨頭的新一輪制裁於11/21生效，俄羅斯的原油出口量卻出現激增，不過從海上裝載量來看，俄羅斯仍面臨出口的阻礙，卸貨變得更加的困難，郵輪航行距離也逐漸加長，導致海上運輸量持續攀升至1.8億桶的龐大數字。另外，在美國的二級制裁威脅下，中國印度兩國銘面上對於俄羅斯原油的進口正逐步的下滑，不過從船舶追蹤數據上來看，開往亞洲未知目的地的原油運輸量卻不斷的增加，顯示俄羅斯的影子船隊正在發揮影響力，藉以維持俄羅斯的戰爭經濟來源。

美國制裁導致俄油出口難度增加，海上原油裝載量攀高至1.8億桶

俄羅斯原油出口量激增

中國印度運輸量下滑，但前往未知目的地的原油運輸量持續攀升

本周觀點

本週油價受到俄烏停火協議陷入停滯的影響，連續第二週上漲，期貨近遠月價差也自11月中旬的0元持續反彈，側面顯示了原油風險溢價的上升，地緣政治風險升溫。不過回到基本面，在全球經濟溫和成長、供給卻大幅增加的情況下，目前市場對2026年的油價展望仍偏悲觀，在見到基本面的翻轉之前，建議對油價持較為保守的看法。