哈塞特拒談降息展望，黃金小跌；中國2026強化內需，銅價有望受益【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/09 10:40:18

哈塞特拒談降息展望，黃金小跌

【黃金】

白宮國家經濟委員會主任哈塞特，同時也被視為下一任聯準會主席的熱門人選，周一在 CNBC 受訪時表示，聯準會不應預設降息路徑，而需持續觀察經濟數據再進行調整。此番發言使市場對其貨幣政策態度的轉變感到意外；即使 12 月降息預期仍高，美債殖利率與美元指數仍同步走高，造成周一金價小幅回落。

市場原先認為哈塞特傾向鴿派，但在本次受訪中，他對貨幣政策的觀點與現任聯準會主席鮑爾更為接近，皆主張依據經濟數據調整政策，而非預設降息展望。以政策制定者的角度來看，這較符合現階段通膨仍偏高的情況；若過度積極降息而忽略通膨可能再度升溫，將對美國乃至全球消費者帶來負面影響，生活成本上升更可能引發一連串問題。然而，站在金融市場角度，未來降息的不確定性則會降低市場風險偏好，使投資操作更為保守，也使受惠於降息的資產承壓，這正是目前黃金所面臨的壓力來源之一。

回到 2026 年的展望，若通膨維持溫和、但就業市場持續疲軟，聯準會仍可能以就業市場為主要政策調整依據。原因在於就業市場是經濟的領先指標，招聘活動放緩通常意味經濟與消費動能可能減弱，使通膨再度升溫的風險下降，更有利於聯準會進一步降息，從而支撐黃金牛市的延續。反之，若明年經濟並未放緩，甚至呈現強勁成長，強勢的消費動能將可能推升通膨升溫風險，這也符合世界黃金協會在 2026 年展望報告中提出的高風險情境之一，對金價將形成不利影響。

回到黃金上漲的底層邏輯，由於全球主要經濟體財政紀律普遍不佳，加上貨幣供給持續上升，市場對法定貨幣貶值的憂慮增強，使黃金成為受益資產。若再搭配降息循環的持續推進，使持有黃金相對於持有美債的機會成本下降，黃金的定價環境將更顯有利，也是我們持續樂觀看待黃金後市的主因。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

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中國2026強化內需，銅價有望受益

【銅】

中國中央政治局於周一召開會議，將2026年的核心策略定調為強化內需，以抵禦全球貿易風險。在宏觀政策方面，將採取更積極的財政政策以及適度寬鬆的貨幣政策，以刺激內需。中國作為全球最大精煉銅生產國，同時也是最大的消費國，其內需強弱深刻影響銅價表現。在預期2026年銅供給成長放緩的情況下，若中國推出更強力的刺激政策，將有望帶動消費復甦，並進一步刺激銅需求，讓市場對2026年的銅價表現更具期待。

以目前狀況來看，在中國面臨貿易戰壓力以及房市景氣持續下滑的情勢下，銅的需求呈現「旺季不旺」。在高銅價的抑制下，廠商補庫存的動能偏弱，而中國政府在今年剩餘不到一個月的時間內，也可能不會再推出新的刺激政策。不過展望2026年，中國政府仍有望在第一季啟動新一輪政策刺激，不論是財政或貨幣政策，都有機會為疲弱的消費動能帶來提振，有利銅價的表現。

再來談到倫敦金屬交易所（LME）庫存，上週傳出交易商向LME大量訂購銅，可能是為了運往美國以賺取兩地價差，或避免精煉銅關稅的課徵，導致LME可用庫存大幅下滑至接近10萬噸。庫存短缺的擔憂也成為近期LME銅價上漲並創下新高的主要因素。