萬科債務展延案未通過，市場情緒恐承壓【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

上週萬科優惠展期方案帶動房產股上漲，上週五債務展延方案均未通過，使萬科股債下跌，預計將拖累房產股以及市場情緒，需謹慎操作！

中國官方提出的救市政策，短期也難以修復市場信心。萬科債務重組情況難以避免，若全面重組，恐對房市形成連鎖衝擊，房市復甦之路將繼續延長。

萬科債務展延案未通過

境內債三項展期議案全數遭否決

萬科提出的三項境內債展期議案均未獲通過，未達須超過90%支持率的門檻，其中包含12月15日到期、金額20億元人民幣的關鍵票據，展期一年計畫正式破局。萬科必須在到期日或五個工作日寬限期內完成償付，或另行達成協議；否則債權人可宣布違約，這對「最後尚未違約的大型房企」而言，象徵歷史性轉折點。

展期無法解決根本問題

• 方案一：本息展期12個月、無前期支付 → 零支持
• 方案二：提供增信、按時付息 → 83.4%支持（未達標）
• 方案三：另一增信結構 → 僅18.95%支持

市場普遍認為，僅靠短期展期無法改善萬科資不抵債的結構性困境，反而可能延後風險、擾亂市場秩序，結果顯示債權人態度轉趨強硬，對單純拖延高度抗拒。

「國企背書」信仰動搖

儘管監管層近期重申將穩定樓市，並由深圳金融與國資部門出面與投資者溝通，但實際投票結果顯示，「窗口指導」對債權人決策影響有限。

市場過去相信萬科可倚賴最大股東——深圳地鐵集團渡過難關；然而在深鐵收緊融資條件後，超過300億元的股東貸款不再被視為無條件保障，信心快速流失。

股債同步承壓

隨著展期失敗與救助預期降溫，萬科相關證券價格大幅下跌，反映市場已將違約與重組情境納入定價。

市場人士預期，萬科可能嘗試提出新議案，將5個工作日寬限期延長至30個工作日，以爭取談判空間；但更多觀點認為，全面債務重組已難以避免。萬科有息債務超過500億美元，其中約70多億美元為海外債權。若全面重組，恐對銀行體系、海外投資人及低迷中的房地產行業形成連鎖衝擊。

房地產危機進入新階段

政府考慮購屋貸款貼息、收購存量商品房轉為保障房，並加強對唱衰樓市言論與數據發布的管控，但短期難以根本修復信心。

萬科困境凸顯中國房地產去槓桿已進入「不再保個體」的新階段，即便是過去被視為最穩健的龍頭，也需接受市場化出清與重整的現實。

市場也擔心萬科違約將加劇購屋者對爛尾風險的恐懼。評級機構警告，明年房企融資將更艱難，行業復甦之路恐再延長。

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