再生燃料政策時程未明，農產品板塊承壓【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/16 10:06:41

農產品價格

黃豆 | 再生燃料不確定續擾，黃豆偏弱整理

黃豆期貨昨日下跌約 0.46%，在上週五大跌 -1.53% 後呈現「跌勢放緩、但仍偏弱」的整理格局；整體油籽情緒仍受豆油端與再生燃料政策不確定性牽制，市場風險偏好尚未明顯回暖。上週五的核心壓力仍在：市場重新評價美國 2026 年生物燃料摻混配額（RFS/RVO）時程，外電指出川普政府不太可能在今年底前最終敲定，EPA 仍在彙整意見，使政策不確定性延續，短線不利豆油與相關原料的需求想像。

供給端來看，南美播種與天氣整體順利，暫無明顯減產風險或可供炒作的減產議題。依據 Conab 最新一週作物監測（12/8–12/14）資料，巴西黃豆播種進度達 94.1%，多數主產區降雨有助於土壤墒情與作物恢復。整體而言，南美端供給面目前仍屬「條件偏穩、暫無太大問題」的格局。

對中國買盤的評價仍偏向「有承諾、但節奏偏慢」。據貝森特表示預計在明年 2 月底前達成 1200 萬噸目標；就目前公開資訊的已確認進度約 420 萬噸，占整體約 35% 左右。但考量到與明年 1 月巴西新作黃豆採收期重疊，能否達成 1200 萬噸目標仍待觀察。

巴西黃豆播種進度

另據路透社引述相關人士，今年可能不會確定 2026 年生物燃料摻混配額（RVO），推遲 RFS 最終規則公布，延長再生燃料政策不確定性。

整體而言，南美端暫無減產炒作題材，加上中國採購承諾存在但「已確認進度」仍需時間累積，再疊加 RVO/RFS 時程不確定性影響，使黃豆短線走勢仍偏疲弱，盤面更可能隨事件與政策消息帶動而放大波動。

黃豆日線圖

小麥 | 政策不確定拖累風險情緒，小麥走弱

小麥期貨昨日下跌 1.61%，在上週五（-0.8%）走弱後再度回落，顯示農產品板塊風險情緒仍偏保守。路透社指出，2026 年生物燃料摻混配額（RVO/RFS）今年內不太可能定案，EPA 仍在彙整意見，並已安排 明年初與利害關係人會議，政策不確定性延續，短期不利農產品板塊風險情緒。

基本面方面，12 月 WASDE 對 2025/26 美國小麥供需預估大致持平；全球則延續「供給寬鬆、庫存偏高」的主旋律——報告指出 2025/26 全球期末庫存上調 340 萬噸至 2.749 億噸，主要反映多個出口國庫存增加，高庫存壓力仍在。

天氣方面，美國冬小麥已進入越冬階段，近期低溫有助抑制蒸發、使乾旱壓力的邊際影響相對受控；儘管南部平原部分州別（如德州、奧克拉荷馬州）仍有較高比例落在偏差等級，但目前整體仍未形成可主導價格的「明確減產炒作」。

政策與出口競爭面亦偏空：阿根廷近期下調農產品出口稅，其中小麥與大麥由 9.5% 降至 7.5%、玉米由 9.5% 降至 8.5%，在提升競爭力的政策導向下，未來出口節奏與報價彈性可能提高，對全球小麥價格形成額外競爭壓力。

綜合而言，在全球庫存偏高、出口競爭加劇，且 RVO/RFS 時程不確定性升高、拖累整體農產品風險情緒的背景下，小麥短線仍維持偏弱整理；昨日跌勢較像是「板塊情緒」下的延續性修正，後續仍需觀察天氣或供應端是否出現新的實質擾動，才較有機會改變反彈延續性。

小麥日線圖

玉米 | 再生燃料時程不明，玉米低檔整理

玉米期貨昨日下跌約 0.23%，相較上週五（-1.29%）的板塊性回落，呈現「跌勢收斂、但情緒仍偏保守」的整理格局。短線壓力仍來自再生燃料政策時程不確定性：路透社指出，川普政府不太可能在 2025 年底前最終敲定 2026 年生物燃料摻混配額（RVO/RFS），EPA 仍在彙整意見並規劃明年初與利害關係人會議，使市場對再生燃料需求與相關原料消耗的想像轉趨保守，短線壓抑玉米情緒與反彈延續性。

巴西供應端（第一季玉米）方面，Conab 最新一週作物監測顯示，巴西第一季玉米播種進度約 77.5%；其中米納斯吉拉斯州播種接近完成，巴拉那州降雨回歸有利作物生長，巴伊亞州中部地區回雨提高土壤含水並推進播種，戈亞斯州亦接近播種尾聲；整體來看，巴西端現階段仍屬「進度推進、供給面暫無明確擾動」的背景。

巴西第一季玉米播種進度