金銀慶祝聖誕行情，LME銅續寫新高【群益金屬週報】

金銀慶祝聖誕行情，LME銅續寫新高

【宏觀事件、經濟數據解讀】

美國第三季GDP表現超乎預期，實質GDP季增4.3%，大幅優於預期的3.3%，主要受到消費者支出、政府購買及出口的帶動，投資活動則較第二季小幅下滑，顯示消費動能仍然強勁。PCE方面，第三季PCE來到2.8%，核心PCE則為2.9%，在商品與服務價格升溫下，第三季通膨確實呈現較明顯的上行。不過根據聯準會預估，官員普遍認為通膨將於明年第一季見頂，有利後續降息路徑的鋪陳。

在聯準會轉向鴿派並實施輕量化QE（購買短債）下，黃金、白銀等貴金屬均獲得更強勁的上攻動能，而經濟的強韌也更有利於具備工業屬性特質的白銀、鉑金與鈀金。近期這些金屬漲勢凶猛，持續引發市場關注。在金屬牛市延續的背景下，若金價持續上行，其他貴金屬也有望再創佳績，銅也將受益於軟著陸的背景。

【黃金】

黃金的聖誕行情在12/24正式開跑，從近十年的數據來看，黃金的聖誕行情上漲機率高達九成，平均報酬率為2.22%，表現亮眼，受市場樂觀的氣氛帶動，貴金屬的需求也受到農曆年前的購買潮提振，敘事上較有利黃金的上漲。黃金在兩個月的休息後再度創下新高，背後的帶動原因包含聯準會12月份的鴿派降息以及擴表示放流動性，美國債務規模的持續擴大，長天期債券殖利率受到長債端供過於求的影響下始終居高不下，若待聯準會於明年開始啟動QE購債，壓低長天期殖利率，將更有利於池由黃金的機會成本下滑，價格動能將更為強勁。

黃金也有聖誕行情(12月最後五個交易日+隔年首兩個交易日)

黃金ETF持倉突破10月份高點

【白銀】

白銀在基本面需求強勁以及黃金的帶動下，持續創下歷史新高價格，漲勢足以用瘋狂來形容。ETF持倉也快速增加，投資需求的湧入為價格提供動能。白銀將進入第五年的供給缺口年，受太陽能設施擴建的需求持續成長，以及電動車的普及化，白銀的工業需求得到提振，價格上的表現則是近兩年才呈現較明顯的上漲，因此近期的行情或可視為相對黃金的落後補漲。至於白銀能走多遠，基本面的支撐是白銀最大的底氣，投行機構也持續看好白銀未來一年表現。伴隨黃金的突破，白銀也有望續寫新猷。

白銀近十年聖誕行情表現

白銀ETF持倉攀升

【銅】

銅價在供給面疲弱以及市場風險偏好回升之下，持續上漲，LME及SHFE銅價續寫歷史新高。銅作為工業金屬之母，經濟表現良好自然對銅價帶來正面影響。LME銅首次突破每噸12,000美元，CME銅則站上每磅5.6美元。儘管中國需求仍顯疲軟，銅價仍在供給受限的基本面下持續上漲。

在銅礦供應中斷事件頻仍之下，原先預估的2025年供給過剩已顯著縮小，而2026年則極可能開始陷入結構性短缺。主要原因來自銅礦供給受限。雖然全球有許多大大小小的礦場，但開採銅礦涉及眾多監管與環保問題，通常需要長時間（10年以上）的評估與審批才能開採，加上礦商普遍投資意願偏低，舊有礦場隨著長期開採導致礦石枯竭、品位下降。以未來潛在需求來看，市場急需礦商擴大開發與投資，否則銅的結構性短缺將難以扭轉，為銅價後續展望帶來更強的敘事支撐。

另外，美國可能課徵精煉銅關稅的消息，也正持續影響銅市場。銅庫存在套利交易推動下流向美國，造成其他地區庫存出現短缺。若庫存持續下滑，可能影響實體需求交割，引發庫存短缺的軋空行情，進一步帶動價格走升。

紐倫銅價差仍未收斂，顯示市場仍擔憂美國精煉銅關稅

銅的聖誕行情不明顯