巴西黃豆開收在即，美豆採購進度偏慢【群益獨家觀點】

schedule 2025/12/31 10:03:47

農產品價格

黃豆 | 巴西開收在即，美豆採購進度偏慢

黃豆週二小跌 0.12%，跌勢明顯收斂，整體回到「整理、反彈中帶觀望」的節奏。盤面更像是短線資金獲利了結與部位調整，讓反彈動能先降溫，而非出現新的趨勢性賣壓；換句話說，市場仍在等下一個更有方向感的催化來帶動延伸。

政策面上，2026–2027 年 RFS/RVO 最終規則時程仍是最核心的不確定性來源，在規則未落地前，市場對豆油需求可能增加的想像仍難形成一致定價方向。另一方面，45Z仍處在程序推進但細節未公開的階段，短線對多空的指引有限，情緒也容易隨零星消息反覆。

供應面上，Conab報告顯示巴西黃豆播種接近尾聲、作物狀況整體偏穩，部分地區也已開始採收；先前降雨不規則的產區逐步恢復，降雨回歸亦有助於改善作物生長與播種推進，供應端整體仍偏「穩定推進」的背景。

需求面上，中國採購維持「按部就班、略有推進」，目前已確認採購約 650 萬噸、達成 54%，距離 1,200 萬噸目標仍有差距。採購推進支撐豆粕／黃豆粉呈現止跌回穩跡象，但反彈能否重拾延續性，仍要觀察中國是否會在巴西新作供應放量、南美出口競爭升溫前進一步加快節奏。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海溢價退潮，弱勢續跌

小麥週二下跌 0.44%，在先前黑海題材帶動的反彈後延續回吐，但跌幅相較週一明顯收斂；盤面呈現「風險溢價退潮後的整理偏弱」，賣壓仍在、但追空力道沒有再擴大，回到以基本面為主的偏空定價節奏。

基本面結構仍偏向「全球供給相對充裕、庫存壓力未解」，在缺乏新利多催化下，對價格上行空間形成限制。天氣題材目前也尚未形成足以改變定價邏輯的觸發點；以美國冬小麥為例，產區乾旱並未出現明確、連續性的惡化，使多方難以用「減產預期」有效支撐盤勢，行情仍偏向回歸供給寬鬆的結構性評價。

出口與政策面依舊是壓力來源。阿根廷調降穀物出口稅後，出口報價彈性提升、國際競爭加劇，買方更傾向比價與來源切換，牽制美麥出口前景；因此先前黑海事件推升的上行，更像短期事件溢價，而非需求面實質改善所帶動。

整體而言，短線可視為黑海題材降溫後的「弱勢續跌但跌幅收斂」。後續仍看兩個方向：黑海港口、航運保險與運費是否再度升溫並實際干擾出貨節奏，讓風險溢價回到供應鏈層面；以及美國冬小麥產區乾旱是否出現趨勢性升溫，作為弱勢結構是否有機會被打破的關鍵線索。

小麥日線圖

玉米 | 回吐未止，整理偏弱

玉米週二下跌 0.40%，延續週一反彈後的回吐修正，但跌幅明顯收斂，盤面維持「整理偏弱、情緒保守」的基調。

政策方面，市場關注仍集中在 2026/27 年 RVO 最終規則時程與配額方向；在輪廓尚未更清晰之前，市場對乙醇需求與玉米消耗增量的定價仍偏保守，盤勢容易被技術面與情緒牽動。同時，45Z擬議規則進入白宮 OMB 審查雖代表程序推進，但細節未公開前，對短線多空的實質指引仍有限，政策端仍呈現「題材存在、方向未定」的狀態。

供給端方面，Conab 監測顯示巴西第一季玉米播種進度持續推進，多數產區作物發育大致穩定、降雨仍有利生長。不過部分區域先前天候造成的損失仍需時間評估能否修復，同時降雨偏多也可能干擾田間管理與後續收割節奏，短線供應端訊號偏中性，暫未對價格提供明確推力。

整體而言，週二走勢更像是週一急跌後的「弱勢續跌但收斂」，反映市場在缺乏新催化下先行降低風險、等待題材驗證。在再生燃料政策能見度仍不足、需求端增量想像偏保守的背景下，玉米短線仍以偏弱整理看待，需觀察政策訊號或需求端是否出現更具體的推進，才能評估反彈是否有機會重新啟動。