FED會議紀要出爐，黃金小跌；供不應求將至，銅展望依舊樂觀？【群益獨家觀點】

FED會議紀要出爐，黃金小跌

【黃金】

12 月份的聯準會會議紀要出爐，儘管多數成員支持 12 月的降息，但該決定仍相對艱難。且在連續三次降息後，聯準會可能在明年上半年、主席鮑爾卸任前暫停利率調整，為金屬帶來了一些壓力，尤其是白銀。白銀週二在觸及 78 美元後隨即回落，並帶動黃金走跌。

近期部分聯準會官員對 12 月會議表達了不同看法。有些官員認為就業市場下行風險已明確高於通膨上行風險，支持此次降息是明智的決定；但也有部分官員仍對通膨持續高於 2% 目標表示擔憂。對投資人而言，一方面希望聯準會持續降息，但另一方面又擔心降息可能推升通膨。然而對聯準會來說，就業市場的持續下滑是更危險的情況，一旦就業市場疲弱延續，可能導致消費動能降溫，使經濟成長放緩，甚至出現衰退。因此，若未來一年就業市場仍未改善，將會給聯準會更多維持寬鬆的理由。

黃金、白銀等貴金屬受惠於聯準會的持續寬鬆，「貶值交易」這個詞或許是今年最常聽到的，反映出貨幣購買力下滑與債務膨脹等問題。最初是各國政府及央行察覺到這些風險，其後投資人也逐漸意識到，使黃金得到兩股力量推動，形成本輪牛市的主軸。而隨著近期貴金屬行情顯著走強，也吸引許多投機性交易者進入金屬市場，導致金屬價格波動加劇。價格的短暫回調可視為籌碼清洗與技術指標修正，而非基本面改變。在貴金屬基本面依然穩固的情況下，我們仍可保持樂觀。

紐約黃金2月合約 (GCG6)

供不應求將至，銅展望依舊樂觀？

【銅】

受銅供應鏈脆弱性推動，以及對 AI 基礎建設帶動銅需求的樂觀展望，今年銅價漲勢相當顯著。年初至今經歷多項風波，包括美國啟動銅關稅調查、多座礦場面臨供應中斷事件，以及中國與剛果精煉銅產量大幅增加，使銅精礦短缺壓力進一步升高，為銅價帶來更為樂觀的敘事。

紐約銅價今年已上漲超過 40%，創下 2009 年以來最大漲幅。美元指數走弱亦為銅價帶來正面推力，而銅也於今年被納入美國關鍵礦產清單，顯示美國將銅視為重要戰略資源，並試圖透過保護主義重振對金屬原物料的掌控，同時也反映美國對中國在原物料領域主導力的高度關切。雖然精煉銅進口關稅未於今年開始實施，但 2026 年極可能成為政策落地的時間點；美國商務部在完成調查後，將於年中向總統川普報告，並規劃以階段性方式調升關稅，初期可能為 10–15%，之後在 2028 年前逐步提高至 30%。關稅預期也已反映在不同期限紐倫銅的價差之上。

展望 2026 年，隨著中國冶煉廠為因應加工處理費持續下滑而可能實施減產，以及中國政府可能推出新一波刺激政策以帶動需求端復甦，銅價仍有望續揚。花旗近期亦釋出對銅價的樂觀預估，認為 LME 銅價在明年第一季有望達每噸 13,000 美元，第二季更上看 15,000 美元，而結構性的供不應求預期仍是推動行情的核心主軸。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨價