巴西收割啟動，反彈延續待驗證【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/06 10:00:53

農產品價格

黃豆 | 多空拉鋸加深，南美收割開跑使反彈更保守

黃豆週一（1/5）上漲 1.53%，在前一交易日急跌後出現明顯反彈，盤勢由「跌深續挫」轉為「超跌修正＋資金回補」的節奏；上漲更像是把前一波情緒性賣壓先消化掉，而非基本面突然轉強。盤面上可見管理資金回流支撐、技術面接近超賣後吸引買盤介入，帶動跌勢暫時止血、波動收斂。政策不確定性仍是上方壓力，但短線對價格的「立即壓迫感」相對淡化：市場仍在等 2026–2027 年 RFS/RVO 最終規則更清晰的時程與配額輪廓（外電/產業報導多指向 2026 年第一季成為關鍵觀察窗），而 45Z 目前仍停留在程序推進、細節未落地的階段，使需求增量與成本結構難以被市場穩定定價。

供應面消息偏「穩中帶小變數」。Conab 最新一週（12/29–1/4）作物監測顯示，多數產區條件仍偏有利、播種接近尾聲且部分地區已進入成熟／開始收割；同時也點出局部過量降雨可能干擾黃豆收割（對短線心理面提供一點支撐，但尚不足以扭轉整體「南美供給競爭將升溫」的主軸）。

巴西黃豆收成進度

需求端方面，市場焦點依舊是「中國採購節奏是否加速」與「美豆訂單揭露的即時性」。美方延滯的出口銷售資料近期逐步補齊，使市場更在意接下來數據能否反映實際採購動能。若以昨晚更新的美國黃豆出口數據 (usda export sales) 來看，目前美國黃豆出口表現相較往年仍舊相對疲軟；在巴西新作收割啟動、1 月通常接近出口旺季的背景下，若中國轉向南美補貨，將不利美豆後續反彈延續性，但短線在反彈日更偏向先交易資金回補與情緒修復。

美國黃豆出口週期性走勢圖

整體而言，週一的上漲較偏「超跌後的修復反彈」：空方動能暫時收斂、短線情緒回暖，但在政策輪廓未明與南美供應競爭升溫的架構下，盤勢仍更像是「反彈中觀望、等待新催化」而非重回明確偏多。

黃豆日線圖

小麥 | 反彈修復、追價保守：供給寬鬆框架仍在

小麥週一（1/5）上漲 1.18%，在先前連跌、風險溢價退潮後，盤面出現較明顯的技術性反彈與空單回補；尤其在基金持倉偏淨空的背景下，任何催化都容易觸發短線回補，帶動價格自低檔彈升。

帶動反彈的主因偏向「情緒面修復」：一方面美元走弱提升美麥相對競爭力；另一方面，市場再度評估黑海地緣風險（航運、保險、港口基礎設施不確定性）對供應鏈的潛在干擾，使先前被回吐的風險溢價短線回補一些，但更像是降低追空意願而非重啟趨勢性多頭。

不過，基本面結構仍偏「上方有限」：全球供給相對充裕的主軸未變，使週一上漲更接近跌深後反彈，而不是確認止跌反轉。

供需與出口面仍是壓力來源。阿根廷調降穀物出口稅後，出口報價彈性提高、國際比價競爭加劇，容易牽制美麥後續出口想像空間，讓多方更難在反彈段把行情「推成趨勢」。

後續觀察重點維持兩條線：其一，黑海是否出現實質出貨干擾（而非僅止於情緒波動），讓風險溢價回到供應鏈層面；其二，美國冬小麥產區乾旱是否延續擴大並開始反映到作物條件，若僅是乾旱疑慮而未惡化，反彈延續力仍會受限。

小麥日線圖

玉米 | 跌後強彈回補，政策能見度不足仍抑制追價

玉米週一上漲 1.60%，在前一交易日回吐放大後，盤面出現明顯的技術性反彈／空單回補，整體盤面仍維持整理態勢。

需求端的支撐主要來自「出口節奏仍具韌性」的再定價。隨著美國政府先前資料延滯逐步補齊，近期統計顯示玉米出口（或裝運／檢驗）累計仍顯著高於去年同期，讓市場在急跌後更容易出現買盤回補、降低追空力道。

美國玉米出口週期性走勢圖

政策面仍是上方不確定性來源，但短線對行情的壓迫感較前幾日弱：市場仍在等 2026/27 年 RFS/RVO 最終規則更明確的時程與配額輪廓；EPA 先前已公告 2026–2027 年 RFS 規則提案，而近期市場消息多指向最終規則可能落在 2026 年第一季成為關鍵觀察窗。政策在「題材存在、但細節未定」下，使行情更常以技術面與風險情緒主導。

供給端方面，Conab 最新一週作物監測顯示：巴西第一季玉米播種進度約 88.3%，整體多數產區條件仍偏有利，但也點出局部高溫／病蟲害壓力、以及冰雹造成的損失尚待評估等區域性變數；同時，乾旱區（如東北半乾旱帶）水分不足仍可能影響部分地區玉米一季作的播種推進。整體供給訊號偏中性，短線對價格屬「不易大推升、但也未見新利空爆點」的狀態。

巴西第一季玉米播種進度