採購題材在但推力不足，穀物震盪整理【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/07 10:07:11

農產品價格

黃豆 | 採購進度持續推進，但難改南美供給壓力

黃豆週二下跌 0.54%，盤勢由超跌回補帶動的反彈，整體價格表現仍舊相對疲軟。

目前最主要留意的還是中國採購美豆進度。據路透社報導，中儲糧本週買進 10 船美豆、合計約 60 萬噸，估計總採購量落在 850 萬噸至 1000 萬噸左右，占 1200 萬噸目標的 80% 。值得注意的是，這批船期落在 3–5 月、正好接近巴西出貨旺季，代表中國仍可能在南美供給最有競爭力的窗口期同時配置來源。換個角度來看，即使在 2 月以前達成 1200 萬噸目標，也不太算是一個很明確的利好的消息。以往年來看，中國平均會跟美國進口黃豆約 2400-2500 萬噸左右。隨著中國轉移採購重心帶動巴西黃豆出口增加，近幾年巴西黃豆產量逐年遞增，美豆未來在國際市場的份額會受到一定的限制。今年要再達成往年的採購量的可能性較低。

巴西 vs. 美國黃豆產量

全球黃豆出口市占率

美國黃豆出口週期性走勢圖

美國黃豆需求端占比

另外豆油部分，再生燃料政策前景未明。市場仍在等待 2026–2027 年 RFS/RVO 最終規則的時程與配額更清楚，2026 年第一季視為關鍵觀察窗，留意 EPA 是否釋出新的消息；45Z 仍停留在程序推進、細節未落地階段，使需求增量與成本結構難以被穩定定價，短線仍偏「消息面驅動、定價不連續」。

整體而言，週二回落可視為「修復反彈後的再平衡」：採購題材在、但裝期與季節性競爭使市場更傾向保守定價；在政策輪廓未明、南美供應競爭走強的框架下，盤勢仍偏「反彈中觀望、等待新催化」，而非確立偏多趨勢。

黃豆日線圖

小麥 | 風險溢價回補有限，反彈續航不足

小麥週二下跌 0.39%，在週一技術性反彈後轉為「反彈回吐、追價意願降溫」：盤面未能延續低檔彈升動能，價格回落更像是短線資金在反彈後先行獲利了結，加上技術性賣壓介入，使行情再度回到偏保守的整理節奏。

回吐背後仍是「情緒面修復後的再平衡」：先前黑海風險溢價退潮後，市場對地緣不確定性的敏感度仍在，但短線更像降低追空意願、而非足以推動趨勢性多頭；在基金部位偏淨空的背景下，反彈確實容易出現空單回補，但同樣也容易在反彈後遇到技術面賣壓而回落，整體仍偏區間思維。

基本面結構方面，「上方有限」的框架未改。全球供給相對充裕，使反彈較難被推成趨勢；同時阿根廷調降穀物出口稅後，出口報價彈性提高、國際比價競爭加劇，仍容易牽制美麥出口想像空間，讓多方在反彈段更難取得持續性動能。

後續觀察重點維持兩條線：其一，黑海是否出現「實質出貨干擾」而非僅止於情緒波動，讓風險溢價回到供應鏈層面；其二，美國冬小麥產區乾旱/土壤墒情是否延續擴大並反映到作物條件。若僅是疑慮未惡化，反彈延續力仍會受限。

小麥日線圖

玉米 | 45Z/RVO未明，玉米續走整理盤

玉米週二小跌 0.11%，在週一技術性反彈／空單回補後轉為「反彈回吐、整理續行」：盤面未能延續彈升動能，價格更像在急彈後先做再平衡，追價意願回落、波動收斂，整體仍維持區間整理的節奏。

需求端的支撐主軸仍在「出口節奏具韌性」。最新出口檢驗顯示，玉米當週檢驗量較前一週略降，但仍明顯高於去年同期；更關鍵的是，本作物年度至今的累計檢驗量仍大幅領先去年同期，讓市場在回吐時較不易重新引發強烈追空。

政策面仍是上方不確定性來源，但短線對行情的壓迫感偏「鈍化」。市場焦點依舊是 2026/27 年 RFS/RVO 最終規則的時程與配額輪廓；EPA 已提出 2026–2027 年規則草案，而機構與市場資訊多把「2026 年第一季」視為最終規則可能落地的關鍵觀察窗。在「題材存在、細節未定」下，行情更常被技術面與風險情緒牽引。

供給端方面，Conab 作物監測顯示巴西一季玉米播種進度約 88.3%，多數產區條件仍偏有利，但也伴隨區域性變數（局部高溫、病蟲害、以及天候造成的零星損失待評估等）。整體供給訊號偏中性：短線不易形成新的明確利空爆點，但也尚不足以把價格推成趨勢性走強。

整體而言，週二的回落較偏「修復反彈後的整理」：出口題材提供底部支撐、空方動能收斂，但在政策能見度不足與南美供應逐步釋放的架構下，盤勢仍更像「反彈中觀望、等待新催化」，而非展開趨勢性行情。