乙醇汽油政策推進，穀物反彈觀望【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/08 09:56:06

農產品價格

黃豆 | 反彈試探，南美供應窗口壓力仍在

黃豆昨日上漲 1.02%，在前一日回落後再度轉強，走勢更偏向跌深後的技術性修復延伸與空單回補帶動。價格雖出現彈性，但整體仍屬反彈中的試探，尚未明確扭轉先前相對疲弱的基調。

目前最需要留意的仍是中國採購美豆進度的再定價。先前傳出中儲糧本週買進約 10 船、合計約 60 萬噸美豆，估計總採購量落在 850–1000 萬噸、接近 1200 萬噸目標的 80% 左右；但船期集中在 3–5 月、剛好貼近巴西出貨旺季，代表中國即使補量，也可能在南美供給最具競爭力的窗口期同步配置來源，使採購進度對盤面的支撐更容易被季節性競爭折扣。

豆油與再生燃料端，短線除了 RFS/RVO 與 45Z 的不確定性之外，E15 與立法時程的進展也成為新的影響因子。Argus 指出，美國石油協會（API）與乙醇團體仍在協商，方向包含推動 E15 全年銷售，並收緊小型煉廠困難豁免的適用條件，且希望把相關內容併入 1/30 之後的政府資金法案以提高推進機率。若後續方案順利落地，代表小型煉廠的合規成本可能上升、再生燃料需求與掺混約束更強，整體有利再生燃料發展，並為豆油需求端提供較友善的政策想像空間；但現階段仍卡在生效日等細節與利益分配，資金僵局帶來的期限壓力也使定價更偏消息面驅動、節奏不連續。

整體而言，昨日走勢可視為反彈後的再平衡再往上走了一步：採購題材仍在、讓市場不敢過度追空，但 3–5 月裝期與南美旺季重疊，使利多更像底部支撐而非趨勢翻多訊號；在政策輪廓未明、且 E15 與豁免談判仍在拉扯的框架下，盤勢仍偏反彈中觀望，等待更具連續性的新催化。

黃豆日線圖

小麥 | 回吐後轉強，空單回補推升

小麥昨日上漲 1.47%，在週二回吐後快速轉強，盤面重新回到低檔修復的節奏。走勢更像是賣壓未能延伸、空單回補再度放大所帶動，顯示市場在前低附近仍有一定承接意願，短線情緒由保守轉為試探性偏多。

這波反彈可視為情緒面再平衡後的回拉：先前黑海風險溢價退潮後，地緣不確定性的敏感度仍在，但目前更像提供波動來源，而非直接改變供應鏈的趨勢因素。在基金部位偏淨空的背景下，只要利空無法繼續擴大，價格就容易因回補而出現較大的單日彈升，並把市場從追空情緒拉回觀望。

不過基本面結構仍偏向限制上方空間。全球供給相對充裕的框架沒有改變，使反彈更容易被解讀為技術性修復而非趨勢性翻多；同時阿根廷調降穀物出口稅後，出口報價彈性提高、國際比價競爭加劇，仍會牽制美麥出口想像空間，讓多方在反彈段較難累積連續動能。

後續觀察仍以兩條線為主：黑海是否出現實質出貨干擾，讓風險溢價從情緒回到供應層面；以及美國冬小麥產區乾旱與土壤墒情是否延續並反映到作物條件。若這兩條線都未惡化，盤勢仍較像區間內的反彈與回吐輪動，上漲更偏修復性質，續航力仍需等待新的催化來確認。

小麥日線圖

玉米 | 回升修復，E15進展帶來情緒加分

玉米昨日上漲 0.62%，在週二小幅回落後再度走強，盤面延續跌深後的修復節奏。這波上漲較像是賣壓未能延伸、空單回補與低檔承接再度放大所帶動，讓市場從反彈回吐的觀望情緒，重新拉回到區間內偏多的試探。

需求端的支撐主軸仍在出口節奏具韌性。即使短線價格反覆，累計出口檢驗仍維持相對亮眼的基調，讓市場在回檔時較不易重新引發強烈追空，反而更容易形成下檔承接與回補推升。

政策面仍是上方不確定性來源，但近期對乙醇需求想像空間的討論略有升溫，也為盤面提供額外的情緒彈性。Argus 指出，美國石油協會（API）與乙醇團體仍在協商，方向包含推動 E15 全年銷售，並收緊小型煉廠困難豁免的適用條件，且希望把相關內容併入 1/30 之後的政府資金法案以提高推進機率；若後續方案順利落地，代表汽油端更高乙醇掺混的制度環境有望改善，對玉米乙醇需求屬偏友善訊號。不過談判仍卡在生效日等細節與利益分配，且現行文本若保留對部分小型煉廠的補償性設計，例如返還合規信用並允許未來年度使用，可能在一定程度上緩和煉廠端的成本壓力，使政策利多的強度與落地節奏仍呈現不連續的特性。

供給端方面，南美一季玉米播種進度推進、整體條件仍偏中性，短線不易構成新的明確利空爆點，但也尚不足以把價格推成趨勢性走強。在出口韌性與乙醇政策想像支撐下，昨日上漲更像區間內的修復回拉；在 RFS/RVO 與相關細則仍未完全定案、南美供應逐步釋放的架構下，盤勢仍偏反彈中觀望，等待更具連續性的新催化來確認方向。