1 月 WASDE 前瞻：預期調整不多，小麥庫存持續增加【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/12 10:01:03

農產品價格

1 月 WASDE 前瞻

1月 WASDE前瞻：預期全球小麥庫存會繼續增加預期 1 月 WASDE 數據調整不多

黃豆 | 採購托底遇南美旺季：黃豆反彈續觀望

黃豆上週五上漲 0.12%，在前一日回吐後轉為小幅收紅，盤面更像是「跌深後的止穩試探」：空單回補仍在撐盤，但追價力道有限，價格以小彈方式完成區間內再平衡；整體基調仍偏反彈中觀望，尚未形成趨勢性翻多。

目前最需要留意的，仍是中國採購美豆進度對盤面的「底部支撐」能否升級為「趨勢催化」。市場傳出中儲糧近期買進約 10 船、約 60 萬噸美豆，且總採購量估計已接近 850–1000 萬噸、約落在 1200 萬噸承諾目標的 7–8 成左右；但關鍵在於船期集中 3–5 月，恰好與巴西出貨旺季重疊。這代表即使中國補量，也可能同時在南美最具價格競爭力的窗口期同步配置來源，使採購利多更偏向「托底」而非推升趨勢的連續性動能。

豆油與再生燃料端，短線除了 RFS/RVO 與 45Z 不確定性外，E15 全年銷售與小型煉廠豁免（SRE）改革的談判進展，正在成為新的政策想像來源。依 Argus 敘述，API 與乙醇團體在法案架構上取得一定共識，方向包括推動 E15 全年化、並限縮未來豁免適用範圍，且傾向把條文併入後續的政府資金法案以提高推進機率；若落地，理論上有利掺混需求與豆油端政策預期。但同時也有國會聲音在推動 EPA 放寬／增加豁免的另一方向施壓，意味政策路徑仍可能反覆，短線更容易呈現消息驅動、節奏不連續的定價。

除此之外， 1/13 (二) 凌晨 1 點美國農業部會公布 1 月的 WASDE 全球農產品供需預測月報，據彭博統計，各家機構預期調整幅度不大，若最終數據表現如同預期，對於價格影響較為有限。

整體而言，上週五的小漲可視為：採購題材仍在，因此市場不敢追空；但南美旺季競爭加上政策輪廓未定，使上檔延伸受限。接下來市場要看的是， E15/SRE 談判與 RVO/45Z 時程是否出現更具可執行性的版本，讓再生燃料端對豆油需求的想像從「預期」走向「可定價的確定性」。

黃豆日線圖

小麥 | 供給寬鬆壓力未解：小麥低檔整理

小麥上週五下跌 0.14%，延續「低檔整理、弱勢震盪」的節奏。單日波動幅度不大，反映前一日反彈後動能未能延伸，盤面以區間內再平衡為主；短線多空拉鋸但缺乏方向性催化，情緒回到觀望整理。

從結構來看，黑海風險溢價雖較先前降溫，但地緣不確定性仍在，對盤面的影響更偏向帶來短線雜訊與波動，而非立即改變供應鏈的主敘事。

基本面方面，上方空間仍受限制。全球供給相對充裕的框架沒有改變，使這一段走勢更偏向整理與修復，而非明確的趨勢翻多；同時國際比價競爭加劇、出口報價彈性提高，也會壓縮美麥出口想像空間，讓反彈段較難形成連續動能，行情更容易走成低檔區間內的來回輪動。

此外， 1/13 (二) 凌晨 1 點美國農業部會公布 1 月的 WASDE 全球農產品供需預測月報，據彭博統計，各家機構預期調整幅度不大，若最終數據表現如同預期，對於價格影響較為有限。值得留意的是，如果符合預期，這會是第三次小麥的期末庫存增加，顯示全球供給上非常充裕，外加 NOAA 目前預期今年 1-3 月預期會從反聖嬰現象恢復到中性天氣狀態、7月開始聖嬰天氣狀態，這對於小麥生產通常也不會有太顯著影響，長遠來看今年供給充裕的格局應該不會有太大變化。

整體而言，上週五的小跌可視為弱勢格局下的正常震盪，中長期則易受限於全球穀物供給充裕而偏弱。只有當黑海出貨出現更具體干擾或美國冬小麥產區乾旱與土壤墒情明顯惡化，才較有可能出現較為強勁的走勢。

小麥日線圖

玉米 | 玉米區間整理：出口韌性托底、動能待催化

玉米上週五下跌 0.06%，延續「小幅震盪、區間整理」的節奏。單日波動不大，反映前一日反彈後盤面進入再平衡：上檔追價意願不足、獲利了結與部位調整偏多，使走勢更像是修復後的停頓，而非新一輪轉弱；短線情緒也從偏多試探回到觀望。

需求端的支撐主軸仍在出口節奏具韌性。即使價格反覆，累計出口檢驗仍維持相對不差的基調，讓市場在回檔時較不易重新引發強烈追空，盤面更常呈現低檔承接與回補提供緩衝，因此上週五的下跌更偏向反彈後的消化，而不是需求面明顯轉差所帶動。

政策面仍是上方不確定性的主要來源，但乙醇端的想像空間近期持續被拿出來討論，對情緒有一定支撐。市場關注仍圍繞 E15 全年銷售與小型煉廠豁免（SRE）條件是否收緊，以及相關內容是否能被併入後續政府資金法案以提高推進機率；若方向更清晰，對玉米乙醇需求會是較友善的訊號，但在生效日、利益分配與配套細節尚未落定前，定價節奏仍容易斷續，短線較難形成連續推升的驅動。

供給端方面，南美一季玉米進度推進、整體條件偏中性，短線不容易構成新的利空爆點，但也不足以把價格推向趨勢性走強。整體而言，上週五的微幅回落仍可視為低檔區間內的整理延續：出口韌性與政策題材提供底部支撐感，但行情仍在等待更具連續性的催化，才更容易確認下一段方向。