花旗CEO對監管的解除進度持保守態度俄羅斯業務大失血股價重挫4%【美股投資戰報】

schedule 2026/01/15 15:39:43

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花旗財報重點消息

📈 轉型兩極化：投行業務「大爆發」與俄羅斯業務「大失血」

花旗 2025 年第四季調整後 EPS 為 $1.81，優於市場預期，反映出執行長 Jane Fraser 積極挖角後的戰略成效。其中 投資銀行費用收入激增 35%，併購顧問（M&A）費用更是暴增 84%，在同行表現平平之際異軍突起。然而，受計畫退出俄羅斯市場導致的 $12 億美元一次性虧損拖累，帳面淨利下滑，顯示其剝離非核心資產的過程依然充滿陣痛。

⚠️ 信任危機：CEO 的「誠實」粉碎監管利多與成本承諾

儘管財務數據亮眼，股價卻重挫 4.6%，主因是執行長 Jane Fraser 在法說會上對「監管合意令」的解除進度持保守態度，坦言時程完全取決於監管機構，粉碎了 2026 年迅速擺脫監管枷鎖的市場期待。此外，財務長將 2026 年效率比率（Efficiency Ratio）目標下調至 60%（代表成本高於預期），且本週宣布再裁員 1,000 人（朝 20,000 人裁員計畫邁進），種種跡象讓投資人擔心花旗的成本削減能力與監管修復工作仍存在巨大變數。

花旗與S&P500走勢

圖片來源 : TrandingView

📊 財報解析：投行業務大爆發，俄羅斯虧損成拖累

花旗第四季的營運表現可圈可點，尤其是 Fraser 重金挖角 Vis Raghavan 領導的投資銀行業務。

投行復甦： 銀行業務營收激增 78%，其中投資銀行費用成長 35%，併購顧問費用更是暴增 84%，顯示花旗正逐步縮小與摩根大通等對手的差距。
服務與財富管理： 服務業務（包含 TTS 與證券服務）營收成長 15%，財富管理營收也成長 7%，主要受惠於私人銀行與 Citigold 的強勁表現。財資與貿易解決方案 (TTS) 排名第一，且市佔率較去年增加了約 95 個基點。證券服務在直接託管 (Direct Custody) 領域排名第一。
俄羅斯虧損： 然而，受計畫出售俄羅斯業務導致的 12 億美元一次性虧損影響，第四季淨利下滑至 25 億美元。若排除此特殊項目，每股盈餘（EPS）實為 1.81 美元，優於市場預期的 1.63 美元左右。

圖片來源 : 花旗財報

📉 監管陰霾難散、裁員警訊頻傳，財報亮點也救不了信心

第四季財報雖優於分析師預期，但股價卻在執行長 Jane Fraser 釋出對監管進度與未來支出的謹慎訊號後，應聲重挫 4.6%，創下自 10 月中旬以來的最大跌幅。這顯示儘管 Fraser 領導下的轉型計畫已取得諸如投資銀行業務復甦等階段性成果，但投資人對於該行能否徹底擺脫「監管合意令（consent orders）」的糾纏以及削減成本的承諾，仍抱持高度疑慮。

⚠️ 監管與成本：CEO 澆熄樂觀預期，再裁 1000 人

在財報會議上，富國銀行分析師 Mike Mayo 暗示花旗在解除監管令方面已進入「打勾確認」的收尾階段，但 Fraser 立即潑了一盆冷水：「我不會說得像你那麼滿。」她強調時程最終取決於監管機構，這番言論粉碎了市場對該行今年能迅速擺脫監管枷鎖的期待。

此外，財務長 Mark Mason 也下調了效率比率指引至「約」60%，不如先前的承諾。更令市場不安的是，Mason 拒絕承諾 2026 年將墨西哥零售業務上市，並警告川普總統的信用卡費用上限政策可能衝擊經濟。為了應對成本壓力，彭博報導花旗本週將再裁員 1,000 人，Fraser 也在內部備忘錄中預告，隨著技術問題解決，今年還會有更多裁員行動以達成員工人數目標。

🔮 未來展望：轉型陣痛持續，信任重建路遙

Fraser 接掌花旗近五年，雖然成功讓市值超越資產帳面價值並獲頒董事長頭銜，但眼前的挑戰依然艱鉅。除了要持續對抗精品投行的市佔瓜分，還得在提升生產力與修復監管問題之間取得平衡。雖然該行宣稱監管修復工作已完成約 80%，但正如股價反應所示，在看到監管機構真正點頭放行之前，市場對花旗的信任重建之路，恐怕還有一段顛簸的路要走。

預測目標： 不含市場業務的淨利息收入 (NII ex-Markets) 預計將比去年同期 (YoY) 成長 5% 至 6%。

貸款增長 (Loan growth)： 主要來自 信用卡 (Cards) 和 財富管理 (Wealth) 部門。這表示銀行預期消費者借貸和富裕客戶的融資需求會增加。
存款增長 (Deposit growth)： 主要來自 服務 (Services) 和 財富管理 (Wealth) 部門。更多的存款意味著銀行有更多的低成本資金可以用於放貸或投資。
投資組合的持續收益 (Investment portfolio benefit)：銀行的固定利率證券和衍生性商品正在「滾動 (rolling)」進入收益率更高的工具。簡單來說，就是舊的、利息較低的投資到期了，銀行將資金重新投入到利息較高的新投資中。