就業疲弱依舊、通膨受控，金銀銅齊創高【群益金屬週報】

就業疲弱依舊、通膨受控，金銀銅齊創高

【宏觀事件、經濟數據解讀】

美國經濟仍處於「軟著陸」軌道，但面臨多重挑戰。去年12月的零售銷售強勁（+0.6% MoM）反映消費者支出韌性，貢獻GDP約70%的消費端支撐經濟。1月製造業指數雖回暖（紐約、費城聯邦銀行製造業指數反彈回暖），但12月的製造業PMI卻呈現相對疲弱的狀況。

通膨方面，美國12月CPI和PPI年率維持在2.7、3.0%，高於Fed 2%目標，但MoM增幅溫和（核心CPI +0.2%），壓力來自住房和能源成本上升，而服務價格趨穩。就業方面，上週初請失業金人數低至198k顯示就業穩定，12月非農新增就業人數僅增加5萬人，失業率下降至4.4%，整體就業數據呈現疲軟但不至於大幅的下行。綜合兩方面數據，目前在通膨相對高但受控、就業不太過疲軟的狀況下，聯準會可能在1月的會議上按兵不動，需觀察後續的數據變化來進行貨幣政策的調整。

根據亞特蘭大聯邦銀行GDPNOW的預估，美國2025年第四季經濟成長預估季增(年率)5.3%，但地緣政治風險（如美委緊張）和關稅擔憂可能加劇不確定性。另外，商務部長盧特尼克曾表示，政府停擺對第四季的經濟成長帶來約1.5%的衝擊，顯示若撇除美國政府停擺帶來的影響，美國的經濟仍相對較佳，也影響到了降息的預期。因此就目前的經濟狀況來看，聯準會在1月份的FOMC會議上確實有較大的可能維持按兵不動，美債殖利率及美元指數都維持在近期稍偏高的水位。

【黃金】

黃金本週受到地緣政治風險以及聯準會獨立性的擔憂，突破了4,600美元的價位，不過後續在偏強的零售銷售、不太弱的就業數據影響下，加上美國對伊朗的軍事行動暫緩消息，使得黃金本週呈現先上後下的格局。另外，CME交易所將貴金屬保證金調整成固定比例制，使得投機行為出現降溫，波動逐漸縮小，換一個角度思考，制度的改變不一定對黃金來說是利空，交易者在風險控管上將更加明確，追價行為也有受控制的可能，黃金的漲勢趨緩之下，更有利金飾珠寶消費的回溫，需求不至於被高價壓的喘不過氣，投資需求的持續流入以及央行的買盤有望帶動金價持續走高。

黃金的投機情緒逐步下滑

【白銀】

白銀本週與黃金呈現同步的走勢，先上後下，聯準會的獨立性擔憂加劇了貶值交易的發生，另外，白銀價格本周出現大漲，主要原因仍來自於中國的白銀期貨漲至約每盎司105美元，相對紐約白銀期貨出現約10%的溢價，主要的原因仍來自於中國白銀庫存的短缺，加上市場交易熱絡，庫存不足引發空頭擠壓的預期升溫，不過短線上仍須留意投機情緒的降溫，維持保守樂觀的態度。

白銀投機情緒稍升溫後回落，突破上緣紅線要留意情緒的過熱

SHFE白銀庫存大幅走低，庫存短缺問題推升價格

【銅】

銅價本週隨著中國去年的進出口貿易暢旺，科技、電動車等產品出口表現亮眼，帶動銅價再度創下歷史新高。本週有一項較為重要的事情則是LME銅註銷倉單的大增，顯示交易商對LME銅的需求大幅增加，顯示交易商仍透過將LME銅賣到CME來賺取價差，將可能引發LME銅庫存短缺的擔憂，不過銅價高漲下，市場仍不乏需求受影響的聲音，留意回調的同時，也持續保持樂觀。

LME銅註銷倉單(要用來交割的)大增，可交割庫存跌破10萬噸