馬丁路德金恩紀念日休市，巴西第二季玉米開始播種【群益獨家觀點】

昨日因美國馬丁路德金恩紀念日休市，黃豆走勢仍延續低檔震盪整理。

供需大方向未變。貿易摩擦使美豆出口前景偏保守，需求增量更容易由巴西承接；在天候未出現明顯逆風的假設下，市場主軸仍偏向交易南美供給相對寬鬆。1 月 WASDE 延續偏空訊號，2025/26 全球黃豆期末庫存上修至約 1.244 億噸，使近期走勢更像利空確認後的區間修復，而非趨勢性走強。

結構面上，供給寬鬆仍集中在南美。USDA 將巴西 2025/26 黃豆產量上調至 1.78 億噸，出口上修至 1.14 億噸；相對地，美國端的調整仍偏向美豆出口份額受限的定價邏輯，因此即便出現修復，後續仍容易在巴西收割推進、以及 3–5 月出口旺季壓力下回到供給主導的節奏。

巴西田間進度方面，Conab 最新一週監測顯示，全國黃豆播種已達 96.6%，並已開始進入收割初期，整體收割進度約 2.3%。其中馬托格羅索州在降雨間歇與放晴有利下，收割推進且初期單產表現提振情緒；南大河州則因降雨斷續與生育期延後，使收割仍偏緩但初期產量優於原先估計；巴拉那州降雨有利作物發育，但也延後部分成熟與收割作業；戈亞斯州收割由灌溉區率先啟動，但頻繁降雨增加乾燥與自然成熟的作業難度。整體來看，供給端的季節性壓力正逐步由預期轉向現實。

豆油政策端的不確定性依舊偏高，但市場對政策輪廓的想像仍在。路透引述消息指出，美國政府計畫在 3 月初前敲定 2026 年生質燃料掺混配額，方向可能接近原先提案，同時撤回對進口再生燃料與原料的懲罰性設計；在此框架下，EPA 對 2026 年生質柴油目標可能落在 5.2–5.6 十億加侖區間，仍屬相對高檔水準，對豆油需求預期形成支撐。

同時 Argus 亦提到，進口生質燃料與外國原料掺混點數減半的設計在 2026 年短期內不太可能立即落地，市場對供給端被突然收緊的擔憂降溫；在配額大致維持、規則方向更清晰的氛圍下，豆油端仍可能先反應政策題材並帶動黃豆跟漲。只是回到黃豆本體，後續仍要面對巴西收割與出口旺季對全球供給的壓力，因此短線仍可將本輪走勢視為政策題材加持下的修復行情，上方續航力依舊容易受南美供給與美豆出口份額壓力所牽制。