日本債市失控，日經連四日收黑。【群益獨家觀點】

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週二（01/20）日經續跌1.11%，收於52,991點，東證指數則下跌0.84%。日本股市延續風險趨避氛圍，市場同時消化川普為格陵蘭議題對歐洲多國課徵關稅以及首相高市早苗宣布1/23解散眾議院的消息，高市提出為期兩年消費稅降至0%的政策，但並未給出清楚財源，引發市場對財政惡化的擔憂，日本長天期公債殖利率飆升，10年期突破2.3%至1999年來最高，30年與40年期亦創歷史新高，進一步壓抑股市估值。盤面結構上，類股普遍下跌，但核心消費族群在可能調降消費稅題材下逆勢走強，零售通路龍頭永旺（8267）大漲5.87% 成日經單日漲幅最大個股，相對地，賣壓集中在半導體設備等高估值族群，成拖累大盤的主因。愛德萬測試(6857)-3.05%、東京威力科創(8035) -2.61%、軟銀(9984) -3.29%。

市場對日本債券的拋售之所以「突然失控」，主因財政疑慮在選舉前被集中放大，首相高市早苗為2/8提前選舉提出食品與飲料消費稅暫停兩年的訴求，財務省估計每年成本約5兆日圓，缺口資金來源不清，情境被類比為英國2022年未籌資減稅引發的債市風暴。債市壓力也被一場反應不佳的20年期公債標售推波助瀾，40年期更一度站上4%附近的歷史性區間。

財務大臣片山皋月公開要求市場「冷靜」，強調政府自去年10月以來的財政立場「負責任且可持續」，並以「30年來對發債依賴度最低、稅收上升、G7中最小財政赤字」作陳述，同時重申該項減稅將透過刪減冗餘支出與檢視租稅減免等方式籌資、不需要增加發債，她也表示近期標售整體仍算順利，政府會持續採取措施穩定市場。匯市方面，片山提到與美方既有共識允許在匯率急劇波動時進行干預，並明確傳達「所有選項都在桌上」以抑制單邊走勢。

這次日本長端殖利率急升已被彭博描述為「向全球外溢」的事件，美債殖利率在亞洲盤後也受到牽動，美國財政部長貝森特甚至主動聯繫片山。在格陵蘭議題、歐美摩擦造成避險結構改變的背景下，市場出現更廣泛的資產再配置討論，使得日本債市波動可能透過套利交易、全球期限溢酬與風險偏好去影響股市定價。對日股而言，考量國內政治不確定再起，本週五日銀較可能先按兵不動以觀察金融市場與實體經濟的消化狀況，若維持利率不變，將有助於短線緩和市場波動，同時觀察政府能否更快補上財政細節，以減輕長端殖利率對股市估值的壓力。