賣出美國號角響起，黃金大漲；美國股債匯三殺，銅價受牽連【群益獨家觀點】

賣出美國號角響起，黃金大漲

【黃金】

格陵蘭關稅議題持續延燒，造成市場出現較大的波動，美國呈現股債匯三殺的局面，與去年年初相似的「賣出美國」口號不斷出現在新聞媒體及市場之上。避險情緒則反映在VIX指數與黃金價格上。美國、日本十年期公債殖利率分別上漲至4.3%、2.3%，反映市場對財政紀律的擔憂；加上通膨維持在較高水位，黃金因而獲得較明顯的買盤支撐。

週二傳出波蘭央行批准再購買150噸黃金的計畫，此舉不僅將使波蘭成為全球十大黃金儲備國之一，更為黃金投資人帶來利多。波蘭是2025年名義上購買最多黃金的國家，根據世界黃金協會截至2025年11月底的央行統計，波蘭在2025年前十一個月累計購買95噸黃金，總儲備提升至550噸。作為俄羅斯的鄰國，波蘭始終擔心俄羅斯可能侵略或奪取其領土，因此黃金的戰略性配置成為波蘭央行的首要任務之一，並計畫將黃金占外匯儲備的比重從20%提升至30%，進一步強化對黃金需求的支撐。

黃金受到央行的結構性買盤、投資需求提升，以及對通膨與貨幣貶值的擔憂推動，現貨金價已逼近每盎司4,800美元，市場似乎正朝著各大投行預估的5,000美元邁進。白銀亦正逼近每盎司100美元，在金銀比大幅收斂後，黃金反而成為相對低估的一方，買盤可望持續進場。

黃金ETF隱含減真實波動率持續下滑，顯示投機氛圍持續降溫

紐約黃金4月合約 (GCJ6)

美國股債匯三殺，銅價受牽連

【銅】

週二美國市場呈現股、債、匯三殺的局面。受到川普針對格陵蘭關稅的影響，丹麥的養老基金指出，美債信用出現疑慮，可能考慮拋售美債，造成美債殖利率衝高至4.3%。美元指數也跌至98.5附近，美國主要股指皆下跌約2%，VIX指數則攀升至20左右，顯示市場避險情緒升溫。而近期與股市相對敏感的銅價也呈現下跌，週二下跌約1.2%。

近期銅市利空訊息較多，包括：上週傳出的輝達高估資料中心銅匯流排的銅使用量、高盛看空LME銅價至每噸11,000美元，以及美股指數在高檔的疲軟震盪，使得市場不斷出現銅價可能回調的聲音。從銅價近期走勢來看，確實呈現相對疲弱；若股市真的出現回調，銅價恐也難以避免。銅價在2025年已累積約40%漲幅，若短期出現回調或技術性修正，其實屬於正常現象。

AI帶來的銅需求屬於結構性，加上用電需求大幅提升所帶動的電網升級，而銅的供給端始終面臨供應鏈脆弱、礦石品位持續下滑、取得銅礦難度增加等問題。若銅價不夠高，企業缺乏投資或擴產意願。因此，銅價的中長期基本面依舊穩健無虞。

紐約銅3月合約 (HGH6)

LME銅期貨價