八國聯軍關稅落幕，黃金漲多拉回；市場風險偏好回升，銅價止跌【群益獨家觀點】

schedule 2026/01/22 11:20:27

八國聯軍關稅落幕，黃金漲多拉回

【黃金】

美國總統川普週三宣布已達成格陵蘭關稅框架協議，並取消原訂自2/1起對歐盟及北約八個成員國加徵的10%進口關稅。受此消息影響，逢低買盤進入股市，VIX 指數也自 20 回落，市場避險情緒明顯消退，黃金、白銀等貴金屬自高點回落，反映部分避險性買盤的獲利了結，回吐本週部分漲幅，顯示川普關稅政策帶來的不確定性對市場影響甚大。

從目前黃金的格局來看，仍處於上升趨勢之中。投資需求持續流入，黃金 ETF 持倉緩步墊高；而從 ETF 選擇權波動率來看，投機氛圍相較前一陣子已明顯降溫，得益於 CME 調整貴金屬保證金機制，由固定金額改為固定比例，促使投機性交易降溫。

在降息循環持續以及債務膨脹的背景之下，市場對黃金的結構性需求仍然強勁。即便經歷 2025 年的大幅上漲，黃金仍具備上行動能，季節性需求的回溫也推動當前金價走勢，目前尚未出現轉弱跡象。

黃金ETF隱含減真實波動率下滑至零軸之下，顯示投機氛圍並未高漲

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紐約黃金4月合約 (GCJ6)

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市場風險偏好回升，銅價止跌

【銅】

上週末引起市場動盪的格陵蘭島關稅問題已獲得解決，美國總統川普取消了對八個歐盟及北約國家的加徵關稅，市場避險情緒消退，貴金屬回調，VIX 指數也同步回落。銅價方面則呈現些微止跌跡象，不過銅價並未如股市般止跌反彈，主要原因包括貴金屬價格的回落以及上週輝達對銅需求的高估，使短線多頭氣氛有所降溫，市場仍需一段時間進行盤整並確認支撐。

從庫存變化來看，SHFE 銅庫存突破 20 萬噸，可視為一項利多。由於中國是全球最大的銅消費國，需求佔比超過 50%，SHFE 庫存的上升可解讀為廠商預期需求好轉而提前拉貨，有利於銅價後市表現；若同時搭配 LME 庫存下滑，將形成更有利於銅價的格局。然而從近期變化觀察，LME 庫存尚未出現明顯下滑，惟 SHFE 庫存的變化仍屬正向訊號。

短線上，隨著銅價回落至一定水準，市場開始測試 LME 銅價每噸 13,000 美元（CME 銅每磅 5.8 美元）的支撐。若支撐有效，銅價有望止跌回升；但若支撐跌破，銅價可能進一步下探至每噸 12,000 美元（CME 銅每磅約 5.5美元）。