短線天氣題材拉扯，長線供給壓力仍主導穀物定價【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 豆油偏強撐盤，黃豆區間整理延續
週二黃豆上漲 0.52%，延續「區間整理中偏強消化」的節奏；豆油相對強勢仍對情緒面提供支撐，使盤面在缺乏新一輪基本面催化下，仍能維持溫和的買盤承接，但黃豆本體尚未出現足以改變結構的趨勢性訊號，短線仍以題材與部位調整為主。
基本面框架不變，南美供給季節性壓力仍是上方主要限制。巴西收割啟動後，後續出口報價、裝運節奏與 FOB 貼水變化，仍將主導盤面對利多題材的反應幅度；在現貨壓力逐步抬頭的背景下，黃豆反彈更容易遭遇賣壓與獲利了結，走勢仍偏向「上有供給約束、下有情緒支撐」的區間拉鋸。
需求端方面，中國先前的政策性採購對出口情緒的支撐偏一次性，後續若未出現延伸性的追加買盤，單靠短線題材仍難抵銷巴西供給進入出口旺季後的季節性壓力；因此即便短線走強，仍需觀察買盤是否能由情緒面延伸到實質訂單與出貨節奏。
據彭博報導，知情貿易商透露，中國國企似乎已經停止採購美豆，開始採購巴西黃豆。一來現在正值巴西黃豆收成，是巴西黃豆出口旺季，二來巴西黃豆越種越多，且售價較為低廉，因此加大對巴西黃豆採購倒也算符合意料之內。由於中美關係緊張，在川普執政時期想要再見到中國恢復往年跟美國採購黃豆一樣的噸數概率較低，長遠來看，黃豆供過於求的結構性局面難以改變。
政策面方面，E15 與 RFS 仍屬「程序推進、確定性未落地」的階段：年度 E15 未直接納入 2026 撥款案、改採規則中設置委員會的折衷方案，並設定 2 月中旬前提出建議、2 月下旬力拚推進審議的時程；同時，涉及小型煉油廠豁免資格與流程調整的協商版本仍具敏感性，使談判變數偏高、政策定價仍以預期管理為主。
整體來看，週二黃豆以溫和走強延續整理偏強格局，短線觀察重點不變：巴西收割與出口壓力是否加速升溫、FOB 貼水與裝運節奏的變化、中國是否出現追加買盤，以及 E15／RFS 是否能由程序性推進轉為更具可定價的明確訊號。
黃豆日線圖
小麥 | 暴風雪題材放大波動，小麥仍受供給寬鬆約束
週二小麥小幅上漲 0.14%，盤面延續低檔整理中偏強的節奏；相較上週五的風險溢價回補，週二漲幅收斂，反映短線仍以事件題材推動的波動為主，尚不足以視為趨勢性翻多訊號。
長線主軸仍由 1 月 WASDE 定調的全球供給寬鬆所主導。供給與期末庫存維持相對高檔，使市場在題材退潮後仍容易回到高庫存的定價框架。
題材面仍聚焦美國冬小麥產區的天候擾動。寒潮擴散提高凍害不確定性，推升短線風險溢價並放大日內波動，但現階段實際損失仍難量化；同時，積雪在部分區域也可能提供保溫與水分覆蓋效果，使市場在風險與保護效應之間拉扯，進一步強化短線價格的反覆。
整體來看，小麥仍處於低檔整理架構：短線看天候訊號與後續田間回報是否逐步具體化，帶來波動擴大的題材；長線則仍需面對全球供給偏鬆的上方約束。在供給敘事未被改寫前，行情更偏向事件驅動的震盪應對，而非連續單邊走勢。
小麥日線圖
玉米 | 小麥題材外溢退溫，玉米回到低檔震盪
週二玉米下跌 0.41%，在上週五受小麥天候題材外溢帶動的情緒性回升後，盤面回到低檔區間內的反覆拉扯；跌幅本身不改變整理格局，走勢仍以板塊情緒與部位調整主導，缺乏新的基本面催化下，結構仍偏震盪。
基本面主軸未變，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架仍是上方約束。市場對高供給壓力的定價邏輯仍在，使玉米即便先前跟隨穀物板塊反彈，延續性仍容易受限於供給敘事與現貨面訊號；因此短線更像是波動放大與回吐交錯，而非趨勢重啟。
南美端仍是接下來的節奏重點。巴西第一季玉米收割持續推進、第二季玉米處於關鍵播種窗口，後續市場將更聚焦播種進度、土壤墒情與天候是否干擾；在南美供給逐步落地的過程中，盤面更可能維持區間震盪，並透過出口報價與裝運節奏來反映供給壓力的實際強度。
政策面則維持題材性影響。E15 與 RFS 討論仍在推進，但時程與內容不確定性偏高，短線較可能以消息面造成波動為主；對玉米的影響更多透過穀物與能源鏈的情緒傳導，而非立即改變玉米自身供需定價。
整體而言，玉米仍維持低檔整理：短線波動仍受穀物板塊天候題材影響，但要形成更具延續性的方向，仍需看到南美供給端出現實質干擾、或美國端需求與出口節奏帶來更清晰的再定價訊號。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 1-3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期明年 1 月到 2 月左右會恢復正常天氣。
