小麥天氣溢價續撐，黃豆玉米持續盤整【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 供給壓力仍存，黃豆震盪消化等待新訊號
週四黃豆下跌 0.26%，在前一日走強後轉為溫和回落，盤面仍維持區間整理格局。豆油相對偏強與生質燃料政策想像仍提供一定支撐，但更多反映在情緒面與風險偏好，長期來看由於中國採購對象由美國轉向巴西，以及巴西黃豆產量逐年增加，供給對於價格所造成的壓力仍存。
基本面方面，南美供給季節性壓力仍是主軸。隨巴西收割啟動，後續出口報價、裝運節奏與 FOB 貼水的變化仍是盤面關注焦點；在新作供給逐步釋出的背景下，供給對於價格造成的壓力仍存。
需求端方面，中國先前的政策性採購對市場情緒的支撐偏階段性；但在巴西新作供給進入出口旺季、報價競爭力提升的條件下，短期增量採購仍較可能向巴西集中，使美豆訂單延續性保持觀望。
政策面方面，E15 與 RFS 仍處於程序推進階段。年度 E15 未直接納入撥款案後，國會以成立相關工作小組或委員會作為折衷，並要求於 2 月中旬前提出立法建議；同時，小型煉油廠豁免議題仍具敏感性，使政策端的不確定性延續，市場仍以預期管理方式反映。
整體來看，週四黃豆維持區間震盪格局不變；短線持續觀察巴西出口端訊號（FOB 貼水、裝運節奏）、中國追加買盤是否更具延續性，以及 E15／RFS 是否由程序性進展轉為更清晰、可定價的政策訊號。
黃豆日線圖
小麥 | 天氣題材仍存，小麥受風險溢價續揚
週四小麥上漲 1.03%，在前一日大幅走強後延續偏強整理，漲勢相較週三明顯收斂；盤面仍以天候題材支撐與部位調整主導，波動雖維持在較高水準，但更多呈現事件溢價延續下的震盪推進，而非基本面結構出現方向性改變。
長線主軸仍由 1 月 WASDE 所定調的全球供給寬鬆框架主導。供給與期末庫存維持相對高檔，使行情在題材退潮後仍容易回到高庫存的定價邏輯；因此即便短線續彈，市場仍傾向以事件驅動的風險溢價看待，上方續航力仍需觀察題材是否能轉為更具體的損害訊號。
題材面依舊聚焦美國冬小麥產區天候擾動。市場持續交易冬季寒潮下的凍害與冬枯風險，特別是積雪覆蓋不足的區域更容易被放大解讀；同時，部分地區的雪、冰覆蓋也可能對休眠期作物提供保溫與水分效益，使風險與保護效應並存，波動維持偏大。
整體來看，小麥仍屬低檔架構下的事件驅動反彈：短線續看低溫延續性、積雪覆蓋差異與後續田間回報是否逐步具體化；長線則仍需面對全球供給偏鬆的上方約束，在供給敘事未被改寫前，行情更偏向區間震盪中的題材性波動。
小麥日線圖
玉米 | 供給偏鬆框架未改，玉米維持區間震盪
週四玉米上漲 0.17%，延續低檔區間內的溫和整理，漲幅有限，盤面仍以穀物板塊連動與部位調整為主。
基本面方面，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架仍是主要背景；在供給壓力敘事未被改寫前，市場更傾向以區間思維應對，價格反應以短線情緒與資金配置調整為主。
南美端仍是接下來的觀察重點。巴西第一季玉米收割推進、第二季玉米處於播種窗口，後續市場將持續追蹤播種進度與天候條件，並透過出口報價與裝運節奏的變化來評估供給釋出的速度與強度。
政策面方面，E15 與 RFS 討論仍在推進，但時程與內容不確定性偏高，對玉米短線較偏消息面影響，主要透過乙醇需求預期與能源鏈情緒傳導反映。
整體來看，玉米仍維持低檔整理格局；短線以區間震盪與題材連動為主，重點持續放在南美供給落地的節奏，以及美國端出口與乙醇相關數據是否出現更清晰的邊際變化。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 1-3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期明年 1 月到 2 月左右會恢復正常天氣。
