2 月 WASDE 前瞻：全球期末庫存續增【群益獨家觀點】
農產品價格
2026 年 2 月 WASDE 前瞻：預期全球期末庫存續增
黃豆 | 豆油領漲撐盤，WASDE 前觀望氣氛升溫
週一黃豆下跌 0.40%，其中豆油漲幅超過 2%，大幅抵銷黃豆粉下跌的影響，顯示市場對於美豆出口中國的議題上態度較為保守、對於再生燃料的前景仍舊相對樂觀。另外因為明天 2/11 凌晨 1 點公佈 WASDE 全球農業供需預測月報，在數據公布前整體穀物板塊的波動明顯縮小。
基本面的供過於求的格局仍維持不變。由於今年天氣未明顯影響產量，疊加美中貿易戰供應鏈移轉影響，帶動巴西黃豆產量逐年遞增，目前1-2 月正值巴西黃豆收成期，短期供給壓力仍在。
需求端方面，主要留意美國出口表現部分。雖然本周川普在社群媒體表示中國會增加美豆採購，但一來現在已經過了美豆出口巔峰期、二來中國黃豆採購重心轉移以巴西為主、三者巴西黃豆相對低廉，外加現在並未看到中儲糧拋儲、標售的消息，對於是否能增加美豆出口給中國看法相對保守。
最後，明天凌晨1 點公布 2 月 WASDE月報，目前彭博提供的前瞻數據是顯示變動不大。通常 2 月主要關注重點在 2/19-2/20 的農業展望論壇，這會是每年第一個美國農產品種植面積初步預估。由於2025年美中貿易戰，導致大批農民改種玉米，帶動美國玉米產量創高，而種植黃豆又怕面臨中國不進口的擔憂，因此2026年農民最終決定種植黃豆或者玉米的變數以及不確定性偏高。相對往年，在美中貿易戰的影響下，今年度的農業展望論壇顯得更為重要。
整體而言，短線在 WASDE 公布前板塊波動收斂，盤面以區間整理為主。後續主要留意
- WASDE 是否對美豆出口與全球庫存給出新的方向性訊號
- 美國出口數據是否顯示中國真的有增加美豆採購
黃豆日線圖
小麥 | 供給寬鬆未改，小麥續跌
週一小麥下跌 0.19%，跌幅明顯收斂，盤面延續低檔區間內的震盪整理；走勢更偏向前波回吐後的溫和續跌與部位調整，未見新的方向性催化，整體仍屬區間思維下的正常波動。
基本面方面，主軸依舊未變。1 月 WASDE 所建立的全球供給相對寬鬆、庫存偏高框架仍在，使小麥在缺乏新增減產敘事或出口端明顯改善前，上檔仍容易遭遇逢高賣壓；因此即便跌幅收斂，行情也更像低檔反覆拉扯，而非啟動趨勢性修復。
題材面方面，冬小麥天候仍是短線擾動來源，但市場定價仍偏保守。積雪覆蓋對作物提供一定保護，多數區域仍在休眠期，低溫是否轉為可量化損害仍需後續田間回報與春季返青後驗證；短線天候題材更多造成波動，而非提供連續性上行支撐。
整體而言，週一屬低檔區間內的溫和續跌與整理，盤面基調仍以震盪為主。後續觀察重點：一是低溫是否延伸、積雪不足區域是否出現更具體損害訊號；二是出口端與國際競爭格局是否出現改善跡象（招標、報價競爭力與出貨節奏是否有實質變化）。
小麥日線圖
玉米 | WASDE 前波動收斂，延續區間整理
週一玉米下跌 0.35%，跌幅不大，仍屬低檔整理架構下的日常震盪；在缺乏新增催化下，盤面以部位調整與短線情緒消化為主，整體仍維持區間思維。
基本面方面，1 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架未變，行情仍容易在反彈後遇到逢高賣壓；南美端收割與播種節奏照常推進，若天候沒有明顯干擾，對盤面影響仍偏背景性。政策面 E15 與 RFS 討論持續，但不確定性高，短線更多提供波動而非改變定價邏輯。
整體而言，後續只需追蹤三個硬指標即可：出口銷售與裝運是否改善、巴西一季收割與二季播種進度及天候、再生燃料政策是否出現更具體訊號。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 1-3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期明年 1 月到 2 月左右會恢復正常天氣。
