2 月 WASDE：供給寬鬆格局不變、中國採購美豆看法持保守態度【群益獨家觀點】

巴西降雨過多影響黃豆收成品質

基本面的供過於求的格局仍維持不變。由於今年天氣未明顯影響產量，疊加美中貿易戰供應鏈移轉影響，帶動巴西黃豆產量逐年遞增。目前1-2 月正值巴西黃豆收成期，短期供給壓力仍在。不過本週 conab 報告指出，由於巴西先前降雨過多，部分地區收割進度受阻，並且品質下降的問題開始發生。

在黃豆收成期若面臨頻繁降雨、水氣過多，不利黃豆收成，並且可能會碰到發霉的情況。回顧 2025 年初就有過因為巴西黃豆品質不佳，不符合中儲糧規範而被退貨的情形。因此在黃豆品質下降的前提下，中國願意進口巴西黃豆，還是選擇改進口美豆、阿根廷黃豆則是需要持續觀察的重點之一。

到目前為止還沒有明確消息指出中國恢復進口美豆

需求端方面，主要留意美國出口表現部分。雖然先前川普在社群媒體表示中國會增加美豆採購 (1200 萬噸增加至 2000 萬噸黃豆採購)，但一來現在已經過了美豆出口巔峰期、二來中國黃豆採購重心轉移以巴西為主、三者巴西黃豆對比美豆相對低廉，外加現在並未看到中儲糧拋儲、標售的消息，對於是否能增加美豆出口給中國看法相對保守。

2 月 WASDE 數據變化不多，但報告口吻耐人尋味

今天 (2/11) 凌晨 1 點美國農業部公布 WASDE 月報，整體數據變化不大。黃豆的部分再度上調巴西產量，意味著今年仍舊是供過於求的基調不變，而美國黃豆的部分則持平，與 1 月 WASDE 數據一致。單論數據呈現，美國農業部一如往常，在數據調整上態度都很保守，但在文字描述上，口吻就很耐人尋味。

「據報導，中國正在考慮購買更多美國黃豆。然而，由於全球整體需求持平，因此如果中國採購更多美國黃豆，全球黃豆出口流向很可能會重新調整——美國對中國的出貨將增加，而對其他市場的出貨則會減少。」相較往年美國農業部 WASDE 報告，文字上的論述應該純粹以數據驅動，這回選擇把川普先前的言論也列入觀察重點，是否意味著譬如在 2/19-2/20 的農業展望論壇的數據呈現上有更多調整，值得留意。

2/19-2/20 的農業展望論壇，這會是每年第一個美國農產品種植面積初步預估。由於2025年美中貿易戰，導致大批農民改種玉米，帶動美國玉米產量創高、玉米價格一路下跌，而種植黃豆又怕面臨中國不進口的擔憂，因此2026年農民最終決定種植黃豆或者玉米的變數以及不確定性偏高。相對往年，在美中貿易戰的影響下，今年度的農業展望論壇顯得更為重要。

整體來看，由於 WASDE 公布數據並無太大變化，價格表現平平，後續可以留意

1.  2/19-2/20 的農業展望論壇，農民願意種植黃豆還是玉米。農民種植面積的多寡將會影響最終美國黃豆及玉米產量的表現

2. 美豆出口表現

3. 是否有消息傳出中國退貨巴西黃豆或者開始進口美豆