乾旱天氣擔憂再起，小麥走揚【群益獨家觀點】

schedule 2026/02/12 09:45:12

農產品價格

黃豆 | 觀望農業展望論壇，黃豆漲幅收斂

週三黃豆小幅上漲 0.13%，漲幅收斂；副產品仍相對偏強，使盤面維持支撐，但在南美新作供給逐步兌現的背景下，反彈幅度依舊受限。2 月 WASDE 數據調整不多、與前瞻差距有限，報告公布後市場反應偏平淡，短線仍以供給壓力下的區間思維運行。

基本面供過於求的格局未變。巴西產量仍呈逐年增加的結構性背景，當前 1–2 月處於收成期，短期供給壓力仍在；不過 Conab 提到先前降雨偏多使部分地區收割受阻，且開始出現品質下降風險。收成期若頻繁降雨、水氣過多，除了拖慢進度，也容易帶來發霉與等級下滑；回顧 2025 年初曾出現巴西黃豆品質不符中儲糧規範而被退貨的案例，因此後續需觀察品質問題是否擴大，進而影響中國採購節奏與來源配置。

需求端仍以美國出口表現為核心觀察。雖有市場對中國可能增加採購美豆的想像空間，但目前仍缺乏明確訊號；且考量美豆出口旺季已過、中國採購重心偏向巴西、巴西報價相對低廉，加上暫未看到中儲糧拋儲／標售等訊息，對美豆出口能否明顯轉強仍偏保守。

WASDE 雖然在數字上維持保守調整，但文字敘述提及中國可能增加採購美豆、並可能帶來全球出口流向再分配，這使市場對後續官方供需敘事的變化保持關注。接下來重點仍在 2/19–2/20 農業展望論壇（年度第一份種植面積初步預估），在比價、風險與貿易不確定性影響下，2026 年農民最終選擇黃豆或玉米的變數偏高，可能成為下一輪定價調整的關鍵觸發。

後續追蹤方向聚焦三點：其一，農業展望論壇釋出的種植面積線索；其二，美豆出口銷售與裝運節奏是否改善；其三，是否出現中國對巴西黃豆品質的進一步反應（退貨／轉向採購美豆等）。

黃豆日線圖

小麥 | 天氣乾旱擔憂，小麥短線走揚

週三小麥上漲 1.7%，盤面明顯轉強，主要因為短期天氣風險溢價所帶動的反彈，但長線來看，供過於求的基本面仍在，長線供給壓力仍存。

基本面仍維持供給相對寬鬆的框架。2 月 WASDE 數據調整有限，市場對全球庫存偏高、供給壓力仍存的共識未被改寫，使得即便短線反彈，延續性也更容易受限於供需敘事與現貨端缺乏同步轉強的狀態，盤面仍較像區間中的風險溢價調整。

天氣端成為短線主導因素。近期市場重新聚焦局部乾旱疑慮，使風險溢價回補升溫；但就季節性而言，多數作物仍處休眠到返青前的過渡期，真正的產量影響仍需後續降雨与土壤墒情能否改善來驗證，現階段更偏向「預期」推動的波動放大。

整體來看，短線價格受天氣消息驅動而走強，但中期仍受供過於求基調約束；後續觀察重點在於乾旱範圍是否擴大、土壤墒情是否持續惡化，以及現貨／出口端是否出現同步轉強訊號，否則反彈仍較可能停留在區間內的修復與情緒回補。

小麥日線圖

玉米 | 供給寬鬆格局不變，玉米區間整理

週二玉米價格持平，由於 WASDE 公布的數據變動不大，價格表現平平，維持先前基本面供過於求的看法不變。

基本面方面，2 月 WASDE 所建立的供給偏鬆框架未變，行情仍容易在反彈後遇到逢高賣壓；南美端收割與播種節奏照常推進。政策面 E15 與 RFS 討論持續，但不確定性高。

近期值得留意的是 2/19-2/20 的農業展望論壇。這會是每年第一個美國農產品種植面積初步預估。由於2025年美中貿易戰，導致大批農民改種玉米，帶動美國玉米產量創高、玉米價格一路下跌，而種植黃豆又怕面臨中國不進口的擔憂，因此2026年農民最終決定種植黃豆或者玉米的變數以及不確定性偏高。相對往年，在美中貿易戰的影響下，今年度的農業展望論壇顯得更為重要。若美國農民最終決定減少種植玉米，有望改善當前供過於求的情況。

整體而言，WASDE 數據調整不多，供過於求問題仍存，在再生燃料相關政策有新的進展以及 2/19-2/20 的農業展望論壇之前，價格走勢仍舊容易碰到供給壓力。