休市後觀望升溫，聚焦 2/19-2/20 展望論壇【群益獨家觀點】
農產品價格
昨日休市
黃豆 | 展望論壇前價格波動收斂，黃豆回到區間思維
週一適逢美國總統日休市，CBOT 黃豆未有新的結算漲跌，盤面延續上週開高走低後的低檔整理節奏；在川習預計 4 月初會面、再生燃料政策亦未出現新增訊號的情況下，短線仍缺乏推動價格脫離區間的催化，市場焦點轉向 2/19-2/20 農業展望論壇的種植面積初步預估。
南美端供給壓力仍是定價主軸。Conab 最新一週作物監測顯示，巴西黃豆收割進度推進至 24.7%；主產區馬托格羅索州在乾濕交替下有利收割推進。南里奧格蘭德州播種已完成，作物多處於開花至結莢灌漿階段，但降雨分布不均，部分區域已出現產量潛在損失；巴拉那州天氣較穩定，有利成熟與收割；戈亞斯州降雨頻繁干擾收割、並對部分批次品質帶來壓力；南馬托格羅索州早熟區已開始收割，但高溫與降雨偏少使局部產量有受損情形。整體來看，供需邏輯仍偏向供過於求，價格上方空間較易受限。
展望本週，Conab 對 2/16-2/20 的農氣預報指出，中西部降雨頻率與強度有下滑趨勢，利於黃豆成熟與收割、並支撐巴西二期玉米播種推進；東南部週初雨勢偏少亦有利收割與田間作業，但週中後部分地區雨勢可能再度增強。短線在論壇數據公布前，盤面大概率仍以觀望與區間思維運行。
黃豆日線圖
小麥 | 反彈動能收斂，小麥仍以天氣主導波動
週一適逢美國總統日休市，CBOT 小麥未有新的結算漲跌，盤面延續上週回吐後的整理格局；在缺乏新增催化下，短線仍以天氣溢價的進出帶動波動，市場焦點回到冬小麥產區的乾旱範圍與未來 1–2 週降雨配置。
天氣面仍是近期主要驅動。USDA 近期更新指出，冬小麥主要產區的乾旱覆蓋率仍值得關注，尤其南部平原一帶在土壤墒情偏緊的背景下，更容易讓盤面在消息面出現反射性買盤，推升短線風險溢價。
不過中期框架未變，供給相對寬鬆的共識仍在。2 月 WASDE 調整不多，全球庫存偏高與供給壓力的敘事尚未被改寫，使得即便天氣消息帶動反彈，延續性仍常受限於現貨端缺乏同步轉強與出口競爭的現實，價格表現容易受到供給壓力。
整體來看，本週在休市後重新開盤，短線仍看天氣與乾旱訊號的邊際變化決定反彈力道；若未來降雨預期沒有明顯改善，天氣溢價仍有機會反覆回補，但在供需主線未轉緊之前，上方追價空間仍相對受限。
小麥日線圖
玉米 | 供給偏鬆框架未鬆動，玉米短線以整理應對
週一適逢美國總統日假期，CBOT 玉米休市未有新的結算漲跌，盤面延續上週低檔整理與動能不足的節奏；在缺乏再生燃料政策新進展與需求催化下，市場焦點仍轉向 2/19-2/20 農業展望論壇的種植面積初步線索，作為供給壓力能否鬆動的第一個關鍵觀察點。
南美端方面，Conab 最新一週監測顯示，巴西第一季玉米收割進度來到 14.9%。各州狀況分歧：南里奧格蘭德州降雨不均，一方面有利收割推進，但對偏晚期田區不利；巴拉那州天氣較穩定，有利成熟與收割；聖卡塔琳娜州降雨偏少開始讓晚期作物出現水分壓力；戈亞斯州整體田況仍佳，但已出現東部區域害蟲風險的提醒。
更重要的是二期玉米進度。Conab 指出，巴西二期玉米播種進度已至 32.2%，主因黃豆收割推進帶動輪作銜接，馬托格羅索州播種明顯加速；巴拉那州播種持續推進且初期生長良好；但南馬托格羅索州與皮奧伊州才剛起步，受降雨不均影響進展偏慢；米納斯吉拉斯州與戈亞斯州則受降雨干擾田間作業，使播種速度較受限制。
展望本週，Conab 農氣預報指出，中西部降雨頻率與強度下降，有利黃豆收割與二期玉米播種，但南馬托格羅索州西南部可能出現水分限制；南部地區週初降雨可緩解部分南里奧格蘭德州缺水，但週內轉為高溫與較穩定天氣，仍可能讓南里奧格蘭德州的一期玉米與巴拉那州西部、北西部的二期玉米面臨水分壓力。
整體來看，供給偏鬆的大框架未變，短線仍以區間思維運行；若展望論壇釋出的玉米面積有下修空間，才較有機會在情緒面先行修正供給壓力敘事，否則在政策端尚未給出更清楚方向之前，盤勢仍偏向整理與等待。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期 3 月會恢復正常天氣。
