擔憂最高法院駁回關稅政策，黃豆價格先漲後跌【群益獨家觀點】

schedule 2026/02/23 10:11:25

農產品價格

黃豆 | 擔憂最高法院駁回關稅政策，黃豆價格先漲後跌

週五 CBOT 黃豆下跌 0.24%，前一日偏強後轉為小幅回吐，盤面仍在相對高位區間內震盪。

面積預期方面，USDA 論壇釋出的方向仍指向「黃豆面積上修、玉米面積下修」：今年黃豆種植面積估 8500 萬英畝（去年 8120 萬英畝），玉米面積由 9880 萬英畝下調至 9400 萬英畝，市場對「玉米轉弱、黃豆回補」的敘事仍在，對情緒有一定支撐，但短線反應仍以震盪消化為主。

南美端則維持既有背景：巴西收割季供給逐步兌現，仍是上方主要壓力來源，使得反彈延續性容易受限，行情更可能維持區間內的反覆拉扯。

另一方面，雖然先前川普發文表示中國會增加美豆採購 800 萬噸，但巴西豆價相對美豆便宜、未見中國國有公司中儲糧採購相關訊息，並且市場擔憂若最高法院駁回川普關稅政策，有可能會失去與中國貿易談判手段，因此在價格走勢上呈現先漲後跌。隨著時間推移，若無法見到中國實際大量採購的消息傳出，在美豆的定價及敘事上會逐漸回歸基本面，中國是否真的明顯增加美豆採購會是後續主要留意的重點。

接下來可留意的焦點，主要仍圍繞四個面向：一是巴西收割與裝運節奏若加速，供給壓力是否更明顯釋放；二是論壇面積初估後，市場是否獲得更多確認訊號來延伸「黃豆增、玉米減」的定價；三是若生質燃料政策在混配或配額等細節上出現更具體方向，豆油的強勢能否更順暢地外溢到黃豆期價；四是美豆實際出口給中國相關數據是否支持先前川普表示中國增購 800 萬噸黃豆。整體而言，週五的小幅回吐仍在高檔震盪框架內，短線以區間震盪整理為主。

黃豆日線圖

小麥 | 天氣持續惡化，小麥大漲2.38%

週五 CBOT 小麥上漲 2.38%，延續前一日的強勢格局，盤面仍以「天氣題材」作為主要定價核心；在缺乏新的供需端訊號足以改寫中期框架下，本波走勢仍偏向乾旱風險溢價的持續回補與部位調整所帶動。價格在短線情緒推升下維持偏強推進，但整體仍屬天氣驅動的上行節奏。

天氣面依舊是近期最直接的催化來源。週五續漲，反映市場對冬小麥主產區（尤其中部平原）土壤墒情偏緊的狀態持續加價；在主要產區降雨不足、乾旱擔憂再起的背景下，市場對產量潛在影響的敏感度提高，進而推升小麥期價表現。依 Windy 的降雨預估顯示，本週美國冬小麥產區降雨機率偏低，也使產區乾旱比例後續走升的風險仍未解除。

中期來看，供給相對寬鬆的共識仍在。2 月 WASDE 調整有限，全球庫存偏高與出口競爭壓力的敘事尚未被推翻，使得即便天氣消息帶來連兩日上漲，上方延續性仍容易受限於現貨端缺乏同步轉強、以及需求端缺乏新的催化；因此現階段更適合將行情視為天氣溢價的再定價過程，走勢推進方式也可能以拉抬與整理交替的震盪節奏呈現。

後續觀察仍以天氣訊號為主：若未來 1–2 週降雨預報持續不理想、或墒情進一步緊縮，天氣溢價仍可能維持支撐並讓盤面偏強運行。

小麥日線圖

小麥日戲團

玉米 | 留意穀物板塊連動影響

週五 CBOT 玉米上漲 0.8%，在週四小幅回吐後轉為反彈，盤面仍維持供給偏鬆框架下的區間震盪；單日漲跌主要反映部位調整與穀物板塊情緒變化，不需要過度延伸解讀為趨勢翻轉。

就「面積預期」而言，USDA 年度展望會議釋出的 2026 年初估仍描繪「玉米減、黃豆增」的輪廓：玉米種植面積估 9,400 萬英畝（2025：9,880 萬，年減 4.9%），相對地黃豆估 8,500 萬英畝（2025：8,120 萬，年增 4.7%）；小麥則估 4,500 萬英畝（年減 0.7%）。若後續實際種植接近此方向，對美國玉米供過於求壓力可望帶來邊際緩解，但現階段市場仍以消化與等待後續更正式的面積訊號為主。

南美端供給釋出仍是中期背景。Conab 最新監測顯示，巴西第一季玉米收割進度已至 14.9%，各州狀況分歧：南里奧格蘭德州降雨不均有利收割但對偏晚期田區不利；巴拉那州天氣較穩定，有利成熟與收割；聖卡塔琳娜州降雨偏少使晚期作物出現水分壓力；戈亞斯州整體田況仍佳但東部區域有害蟲風險提醒。整體來看，目前仍難看到足以系統性削弱供給壓力的天候逆風，定價仍偏向供給逐步兌現的既有敘事。

此外，穀物板塊的連動性可作為參考。近期小麥因美國冬小麥產區降雨不足、墒情惡化而走強，玉米在情緒與資金配置上也容易出現同步反應，但較偏向板塊層面的外溢效應。

整體而言，玉米中長期來看仍在「南美供給逐步兌現＋全球供給偏鬆」的大背景下運行，短線則留意穀物板塊的連動性，容易受到小麥因土壤墒情惡化而同步走揚。