擔憂缺乏關稅手段與中國進行貿易談判，黃豆短線波動加劇【群益獨家觀點】

schedule 2026/02/24 10:07:53

農產品價格

黃豆 | 因擔憂缺乏關稅手段與中國進行貿易談判，短線波動加劇

週一 CBOT 黃豆下跌 0.30%，在前一交易日高檔整理後續呈小幅回吐，盤面仍維持在相對高位區間內震盪。最近兩天由於美國關稅政策的不確定性，擔憂若缺少貿易制裁的手段難以確保中國持續採購美豆，在短線上黃豆的波動明顯加大。

南美供給的部分，Conab 最新一週作物監測顯示，巴西黃豆收割已推進至約 32.3%；其中馬托格羅索州即便降雨頻繁，收割仍能前進、且多數產區品質評估偏佳，但南里奧格蘭德州降雨偏少且不規則、對作物水分需求支撐不足；巴拉那州雖受乾燥天氣帶動成熟與收割，但對仍在灌漿期田區的單產潛力形成壓力。整體而言，巴西黃豆產量年年增加，且中國目前主要跟巴西採購黃豆。隨著巴西黃豆順利採收，持續出口黃豆給中國，會進一步壓抑中國採購美豆的可能性。

需求/政策面方面，先前「中國可能增購美豆 800 萬噸」的敘事仍缺乏實際採購訊號驗證（尤其國有採購動向），再加上巴西黃豆相對具價格優勢，使盤面在消息消化後更容易回歸基本面；若後續仍看不到更具體的美豆對中出口增量數據，情緒題材對黃豆的支撐可能會逐步鈍化。

接下來可留意的焦點，主要仍圍繞三個面向：一是巴西收割與裝運節奏若加速，供給壓力是否更明顯釋放；二是若生質燃料政策在混配或配額等細節上出現更具體方向，豆油的強勢能否更順暢地外溢到黃豆期價；三是美豆實際出口給中國相關數據是否支持先前川普表示中國增購 800 萬噸黃豆。整體而言，週一的小幅回吐仍在高檔震盪框架內，短線以區間震盪整理為主。

巴西黃豆收成進度

黃豆日線圖

小麥 | 小麥回吐修正，天氣溢價消化

週一 CBOT 小麥下跌 1.12%，在前兩日「天氣題材」推升後轉為回吐整理；盤面仍以乾旱風險溢價作為主要定價核心，短線走勢表現仍舊相對強勁。

天氣面依舊是主軸，但週一的下跌更像是對先前溢價的消化，而非乾旱疑慮明顯解除。冬小麥主產區土壤墒情偏緊的背景未改，市場仍會對降雨預報的任何變化保持高度敏感；在缺乏新的利多延伸（例如更明確的降雨缺口擴大或乾旱區域快速擴散）時，價格更容易先回到區間內整理、等待下一個天氣訊號確認。

中期來看，供給相對寬鬆的共識仍在。2 月 WASDE 調整有限、全球庫存偏高與出口競爭壓力的敘事尚未被推翻，使得即便天氣消息仍具支撐，小麥在上攻後也更容易遇到現貨端缺乏同步轉強、需求端缺乏新催化的限制；因此短線走勢仍較偏「天氣溢價驅動」的波動，而非供需結構翻轉後的趨勢行情。

後續觀察重點仍以天氣為先：若未來 1–2 週降雨預報持續偏弱、或乾旱/墒情指標再度惡化，天氣溢價仍可能重新托底並帶動盤面再轉強；反之若降雨改善訊號增加，則反彈更可能停留在區間內的修復與情緒反覆。

小麥日線圖

玉米 | 留意穀物板塊連動影響

週一 CBOT 玉米小幅上漲 0.11%，盤面仍未脫離供給偏鬆框架下的區間震盪；單日漲幅偏小，更多反映部位微調與板塊情緒的延續，暫不需要延伸解讀為趨勢性翻轉。

就「面積預期」而言，USDA 年度展望會議所描繪的輪廓仍是「玉米減、黃豆增」：若後續更正式的面積訊號延續此方向，對美國玉米供過於求壓力可望帶來邊際緩解；但現階段市場更像是在等待確認、同時以震盪消化為主，短線價位反應仍偏鈍化。

南美端方面，Conab 最新一週作物監測顯示，巴西玉米一季作收割進度已推進至 20.5%，而玉米二季作播種進度來到 46.7%；整體節奏仍偏向「供給逐步兌現」的既有背景。分區來看，馬托格羅索州降雨有利二季作生長；巴拉那州雖有利播種推進，但局部也出現水分限制影響後續作業；米納斯吉拉斯州則因黃豆收割延誤而壓縮二季玉米播種窗口，甚至出現部分生產者改種其他作物的情況。整體而言，天候尚未形成足以系統性削弱供給壓力的逆風，玉米的中期定價仍偏向供給面主導。

此外，穀物板塊連動仍可作為短線參考。近期小麥受天氣風險溢價影響而波動偏大，玉米在資金配置上也容易出現被動連動，但性質多屬情緒外溢；在缺乏新的需求端/政策端催化下，玉米更可能維持「小漲小回、區間反覆」的節奏。

整體而言，週一的 0.11% 小幅上漲仍屬區間內的整理延續；後續觀察重點仍放在：南美二季玉米播種/天候是否影響產量預期、美國面積訊號能否進一步定錨「玉米減」方向，以及板塊情緒（小麥天氣溢價）對玉米的短線外溢效應。

巴西第一季玉米收成進度