出口銷售亮眼 玉米大漲逾2%【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 油價與出口想像共振 黃豆高檔續強
週四 CBOT 黃豆上漲 0.83%，盤面延續高檔偏強整理，價格已逼近九個月高點。市場主軸仍放在油脂端，豆油續強、豆粕偏弱的分化結構沒有改變，黃豆在油脂買盤帶動下維持震盪偏強。路透最新報導指出，週四黃豆走高的主要推力仍來自原油上漲，市場持續將中東衝突升級帶來的能源風險溢價反映到農產品與生質燃料鏈條之中。
豆油端仍是盤面最主要支撐來源。近期油價明顯走升，3 月 5 日美國原油收在每桶 81.01 美元、布蘭特收在 85.41 美元，地緣風險與荷姆茲海峽周邊供應疑慮持續墊高能源價格，油脂市場因此維持偏強氛圍。農產品市場也持續把高油價與生質燃料需求連結在一起，豆油買盤維持活躍，對黃豆形成直接支撐。
再生燃料政策題材也仍在延續。EPA 已將 2026、2027 年 RFS 配額提案送交白宮審查，市場預期最終規則仍會在 3 月底前後完成，且生質柴油與進階生質燃料配額仍將維持明顯高於 2025 年的水準。路透先前報導，2026 年總生質燃料配額提案為 240.2 億加侖、2027 年為 244.6 億加侖，生質柴油 2026 年目標目前評估區間約在 52 億到 56 億加侖，高於 2025 年的 33.5 億加侖。這條政策線讓豆油需求預期維持偏多，市場對豆油的評價也因此持續高於豆粕。
豆粕端則持續壓抑黃豆漲幅，但出口題材的想像開始回溫。中國上半年進口結構仍偏向巴西，原因在於巴西黃豆產量創高、供應充足，且報價相較美豆更具吸引力，這使得豆粕表現持續偏弱。不過，近期美伊衝突升級後，市場也開始把地緣政治外溢效應帶入農產品定價。美國對伊朗動武後，市場對荷姆茲海峽周邊能源運輸風險的關注明顯升溫，後續若能源與航運安全議題進一步外溢至中美談判，市場預期中國對美豆的採購意願有機會再被拉回，形成「以油換豆」的交易想像。這條線索尚未形成具體政策，但已開始提供黃豆出口題材新的想像空間。
另外，美豆出口面本週有一定支撐。USDA 3 月 5 日公布的週度出口銷售顯示，2025/26 年度美國黃豆單週淨銷售 38.35 萬噸，其中中國買進 15.31 萬噸；當週實際出口 111.95 萬噸，出口目的地以中國 66.91 萬噸居首。這組數字讓市場看到出口端仍有成交與裝船動能，也讓黃豆在高檔維持一定承接。
整體來看，週四黃豆在油價上行、豆油續強與政策預期支撐下收高，市場結構仍維持豆油偏強、豆粕偏弱的分化格局。短線盤勢仍由能源與生質燃料題材主導，黃豆高檔震盪偏強的節奏延續。接下來的觀察重點放在 EPA 規則最終數字、油價風險溢價是否繼續擴大，以及地緣政治題材是否進一步外溢至出口預期；在這幾條主線未明顯轉向之前，黃豆仍有機會維持高檔整理。
黃豆日線圖
小麥 | 小麥大漲2.73% 天氣風險再度升溫
週四 CBOT 小麥大漲 2.73%，前一日因降雨預報帶來的壓力快速收斂，盤面重新回到天氣風險主導。3 月 4 日市場原先交易南部平原將迎來降雨，當天農業媒體引述美國國家氣象局預報指出，來自墨西哥灣的水氣將在週三晚間至週四清晨進入奧克拉荷馬與德州狹長地帶，帶來雷雨機會，因此週三小麥承壓；但到了 3 月 5 日，市場重新評估降雨覆蓋與實際改善幅度，買盤回流帶動價格明顯反彈。
天氣仍是本週小麥最核心的主線，但週四盤面反映的重點已從「有雨預期」轉向「風險天氣仍在延續」。美國國家氣象局 Amarillo 辦公室 3 月 5 日指出，德州狹長地帶週四仍有強對流天氣風險，且西北部地區接下來這套系統不一定能帶來有效降水，反而伴隨陣風增強；最新預報顯示西北狹長地帶出現每小時 50 英里以上陣風的機率達 30% 到 40%，並伴隨關鍵火險條件。這讓市場對冬小麥產區的墒情與生長環境維持警戒，也支撐週四小麥價格重新走強。
作況與乾旱背景在近兩天也持續提供支撐。3 月 4 日農業媒體指出，堪薩斯州冬小麥良好優良率降至 58%，低於一個月前的 61%；同時截至 2 月 24 日，堪薩斯州乾旱比例升至 8.4%，高於前一週的 4.2%，奧克拉荷馬州則有超過 91% 地區處於乾旱。這些數據使市場對硬紅冬麥核心帶的土壤水分與後續生長條件持續保持敏感，週四在天氣不確定性升高之下，價格也更容易出現風險溢價回補。
週四的天氣型態本身也提高了市場對產區風險的關注。3 月 5 日美國中部與南部平原進入新一波強對流天氣過程，Texas Panhandle、西奧克拉荷馬與部分堪薩斯地區面臨強雷雨、冰雹、強風與局部龍捲風風險。這代表雖然部分地區有降雨機會，但整體天氣型態仍以劇烈、分布不均為主，市場對「降雨能否真正有效改善冬小麥生長環境」仍保持保留，盤面因此重新提高風險評價。
出口面則提供額外承接。USDA 3 月 5 日公布的週度出口銷售顯示，截至 2 月 26 日當週，美國小麥 2025/26 年度淨銷售 20.31 萬噸，較前週減少 16%，也低於前四週均值 43%；不過單週出口仍有 46.53 萬噸，整體出口節奏仍在延續。這讓小麥在天氣題材升溫之際，盤面同時獲得基本面支撐。
整體來看，週四小麥大漲反映市場重新回到高風險天氣與乾旱背景的交易邏輯。週三的降雨預期一度壓抑價格，但 3 月 5 日最新天氣資訊顯示，南部平原的降雨改善仍不均勻，強風、火險與劇烈對流天氣持續干擾市場情緒，乾旱壓力也尚未解除。短線觀察重點放在南部平原實際降雨分布、強風與火險是否持續，以及產區墒情能否出現明確改善；在這些變數仍未明顯降溫之前，小麥盤面預計維持高波動。
小麥日線圖
玉米 | 出口銷售亮眼 玉米大漲逾2%
週四 CBOT 玉米上漲 2.2%，前一日的回吐快速收斂，盤面重新回到需求題材與資金回補帶動的偏強節奏。週四漲勢的核心支撐來自出口數據明顯轉強，USDA 公布截至 2 月 26 日當週，美國玉米 2025/26 年度單週淨銷售達 202.26 萬噸，較前週大幅增加，且高於前四週平均 54%；單週出口量也有 169.7 萬噸，維持強勁出貨節奏。這組數字強化市場對美國玉米需求的信心，也帶動盤面在整理後重新上攻。
需求端仍是目前玉米最直接的支撐來源。週二路透已指出，玉米在本週前半段就受到出口需求支撐而止跌回穩，到了週四，強勁的週度出口銷售進一步把這條主線放大，市場對美國玉米出口動能延續的預期明顯升溫。接近年度中段之際，美國玉米累計出口銷售已明顯快於去年同期，盤面因此更願意重新評價近月需求表現。
政策面支撐也仍在延續。路透 2 月 26 日報導指出，EPA 已將 2026、2027 年生質燃料配額提案送交白宮審查，且最終規則預計在 3 月底前完成；同時，市場持續關注小型煉油廠豁免補回機制，因為這將影響後續乙醇與整體生質燃料需求預期。雖然細節尚未最終落地，但政策時程持續推進，讓乙醇需求題材仍對玉米下檔形成支撐。
供給端的中期寬鬆框架沒有改變，但南美節奏仍讓短線波動放大。巴西方面，市場持續關注二季玉米播種與後續天候。最新農業市場資訊顯示，北部地區持續降雨有利黃豆收割與 safrinha 玉米播種推進，但巴西南半部近期偏乾，土壤深層水分仍偏緊，後續降雨回補的速度仍是市場觀察重點。另一方面，路透 2 月 27 日也指出，巴西北方 Miritituba 河港因創紀錄黃豆收成而出現嚴重壅塞，卡車排隊與轉運延遲已影響穀物外運效率。這些因素使南美供給雖然偏向寬鬆，盤面日內震盪也更容易放大。
整體來看，週四玉米大漲主要反映出口需求轉強帶動的買盤回流，前一日受到板塊情緒降溫壓抑的價格重新獲得支撐。短線盤面重心仍放在美國玉米出口能否延續強勢、3 月底前後 RFS 與豁免補回規則的定案進度，以及巴西二季玉米播種與物流節奏是否出現新的擾動；在需求題材持續支撐之下，玉米短線走勢轉回區間內偏強整理。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 反聖嬰 -0.5
ONI 指數來到 -0.5 ，表示已經進入反聖嬰現象，留意美國、巴西及阿根廷農產品生長情況是否受到乾旱影響導致減產。如果產量減少、供給減少，容易推升農產品價格。
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期 3 月會恢復正常天氣。
