3月 WASDE 調整有限 黃小玉多空互見 【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | WASDE變動有限 黃豆買盤回流收高
週二（3/10）CBOT 黃豆上漲 0.44%，在週一高檔整理後重新轉強，5 月合約收在每英斗 12.01-3/4 美元。盤面走勢顯示，黃豆在前一日獲利了結後買盤很快回補，價格重回高檔區間，短線多頭結構仍然穩定。當天 USDA 公布 3 月 WASDE，整體對美國黃豆供需表幾乎沒有明顯改動，市場解讀偏中性，反而讓資金回到原本的交易主線，支撐黃豆收高。
這次 WASDE 對美國黃豆的關鍵訊息仍偏向高檔有撐。美國 2025/26 年度黃豆期末庫存維持在 3.5 億蒲式耳不變，黃豆年度平均農場價格預估維持每蒲式耳 10.20 美元，豆粕價格上調至每短噸 300 美元，豆油價格預估則上修至每磅 55 美分。報告內容沒有改變整體偏緊或偏鬆的主軸，但豆油價格預估上調，代表油脂端的支撐依舊存在，市場對黃豆的定價重心仍放在油脂與生質燃料需求上。
週二盤面另一個重點是原油雖然大幅震盪，但黃豆沒有跟著明顯轉弱。週一油價曾因中東戰事與荷姆茲海峽供應風險飆升，布蘭特收在 98.96 美元、WTI 收在 94.77 美元，帶動整體油脂與穀物板塊風險溢價快速拉高；到了週二，油價明顯回吐，WTI 收跌近 12% 至 83.45 美元、布蘭特跌至 87.80 美元。不過黃豆在油價急跌下仍守穩並收紅，顯示資金並未全面撤出，而是繼續留在黃豆本身的結構性題材上。
支撐黃豆的核心仍是豆油與政策預期。路透先前報導，美國 EPA 仍在推進 2026 年生質燃料配額，生質柴油配額討論區間約在 52 億到 56 億加侖，相關變動會直接影響豆油需求預期。市場目前仍持續把這項政策因素反映在油脂價格上，因此即使黃豆經過前一日震盪整理，週二仍有買盤回流。
南美供應面則繼續壓著黃豆上方空間，但還沒有打掉多頭結構。Conab 最新監測顯示，巴西黃豆收割進度已達 50.6%。其中 Mato Grosso 收割接近尾聲，單產持續高於原先預估；但南里奧格蘭德州部分地區出現缺水，巴拉那州降雨減少也影響部分灌漿期田區的產量潛力，Maranhão、Piauí 一帶則因降雨頻繁拖慢收割，局部品質也受到影響。這代表巴西整體仍是大供給背景，但區域性天氣與收割節奏變化，讓市場暫時不會把南美壓力一次性完全反映完。
接下來一週的天氣也值得持續追蹤。Conab 指出，巴西東南部北聖保羅州與米納斯吉拉斯三角區將有持續降雨，可能影響黃豆收割與二季玉米播種；南部地區則有部分區域土壤濕度偏低，水分限制範圍有擴大的風險。這些因素短線主要影響物流、收割效率與二季玉米銜接節奏，市場會一邊消化南美豐產，一邊觀察天候是否讓供應釋出速度放慢。
整體來看，週二黃豆上漲 0.44%，盤勢從週一的高檔整理重新回到偏強節奏。3 月 WASDE 對美豆供需沒有明顯改寫，豆油價格預估上調延續油脂端支撐，市場對生質燃料政策的偏多預期也還在發酵。巴西收割持續推進，供應壓力仍在，但區域性降雨與乾旱問題讓南美題材沒有進一步全面轉空。短線黃豆仍維持高檔偏強整理，後續焦點會放在原油波動是否再度擴大、EPA 規則進展，以及巴西收割與中國採購節奏的變化。
黃豆日線圖
小麥 | WASDE缺乏新利多 小麥延續修正格局
週二（3/10）CBOT 小麥下跌 2.07%，延續前一日修正走勢，盤面在上週急漲後持續回吐漲幅。市場主軸仍然圍繞在外部風險溢價快速降溫，帶動油價在週一下午開始價格大幅回吐，布蘭特原油收在每桶 87.80 美元，WTI 收在 83.45 美元，與週一盤中一度衝上 119 美元上方的高點相比明顯回落。油價大跌之後，整體商品市場的風險溢價同步收斂，穀物板塊跟著承受賣壓，小麥延續高檔修正格局。
週二盤面另一個關鍵是 USDA 3 月 WASDE 對小麥並沒有提供新的多頭催化。報告指出，美國 2025/26 年度小麥供需項目幾乎維持不變，只把農場平均價格預估上調 0.05 美元至每蒲式耳 4.95 美元。全球部分則是期末庫存下修，主因來自阿根廷、澳洲與哈薩克收緊，出口調整則呈現阿根廷與哈薩克上修、歐盟、俄羅斯與烏克蘭下修。整體來看，這份報告沒有改變美國供需結構，市場解讀偏向中性，盤面交易重心仍放在前波漲多後的部位調整與外部市場波動。
從價格結構來看，近期小麥原本就主要依靠地緣政治與天氣題材走強。美國農業部海外農業局最新月報提到，自 2 月 WASDE 以來，美國各類小麥出口報價普遍上升，市場持續衡量部分州冬小麥乾燥天氣帶來的影響，其中 SRW 上漲 16 美元/噸、HRW 上漲 11 美元/噸。這代表天氣題材仍然存在，也說明前一波漲勢有其基本面支撐。不過週二市場更在意的是短線風險溢價退潮，資金先行調節漲多部位，小麥因此繼續向下修正。
全球供需背景仍讓小麥上方壓力維持偏重。WASDE 相關全球貿易調整顯示，俄羅斯與烏克蘭出口雖然下修，但阿根廷出口上修，且阿根廷仍是目前最具價格競爭力的來源。這種格局代表全球小麥供應並沒有出現足以改寫行情的大幅收縮，價格在情緒面降溫後自然容易回吐前段漲幅。週二小麥持續走低，反映的就是市場重新回到供應仍充足、短線追價意願下降的定價節奏。
天氣題材對盤面仍有底部支撐。路透 2 月底報導指出，印度 3 月氣溫可能明顯高於正常值，旁遮普、哈里亞納、拉賈斯坦、北方邦與中央邦部分地區氣溫可能高出常態最多 7°C，這些地區合計占印度小麥產量超過八成。2022 年印度就曾因類似高溫導致減產並祭出出口禁令，因此市場仍會持續關注高溫對國際小麥供應的潛在影響。這項題材目前還沒有扭轉週二跌勢，但確實讓小麥下方保有基本面支撐。
整體來看，週二小麥下跌 2.07%，盤勢延續高檔修正。原油大跌帶動商品市場風險溢價快速收斂，成為當天最直接的壓力來源。3 月 WASDE 對美國小麥供需沒有明顯改寫，全球庫存雖小幅下修，但整體供應格局依舊寬鬆，盤面因此持續消化前波急漲後的獲利了結。短線小麥仍會跟著油價與地緣政治消息放大波動，同時市場也會繼續關注印度高溫風險，以及美國乾燥天氣是否進一步升溫。
小麥日線圖
玉米 | WASDE偏中性 玉米延續震盪整理
週二（3/10）CBOT 玉米下跌 0.33%，延續前一日自高檔回落後的整理格局。盤面主軸仍然圍繞在原油帶動的商品市場風險溢價快速收斂。中東局勢雖然還在緊張狀態，但市場開始提前反映衝突降溫與供應中斷風險下降的可能性，帶動油價在週一下午開始價格大幅回吐，布蘭特原油收在每桶 87.80 美元，WTI 收在 83.45 美元，雙雙重挫逾 11%。能源市場快速降溫之後，穀物板塊同步承受調節壓力，玉米盤面也延續高檔震盪回落。
當天另一個重要因素是 USDA 公布 3 月 WASDE，但報告對美國玉米供需表沒有做出新的調整。2025/26 年度美國玉米供需預估維持不變，農民平均價格預估也維持在每蒲式耳 4.10 美元。全球粗糧方面，USDA 將 2025/26 年度全球粗糧產量上修 270 萬噸，其中外國玉米產量調高，主因是烏克蘭與巴西增產，阿根廷則因 2 月乾燥天氣下修。全球玉米期末庫存上調至 2.928 億噸，較上月增加 380 萬噸。這份報告沒有提供新的多頭催化，市場對玉米的交易重心因此回到短線漲多後的整理與外部市場波動。
南美供應面則持續提供壓力。Conab 最新監測顯示，巴西二季玉米播種進度已達 75.9%。Mato Grosso 播種持續推進，天氣條件有利作物發展；Goiás 雖然播種略有延後，但土壤濕度仍支撐後續生長；Minas Gerais 播種面積推進速度快。不過 Paraná 的乾燥與高溫已影響部分地區玉米生長，Mato Grosso do Sul 因土壤濕度不足，播種進度落後黃豆收割節奏，Maranhão 與 Piauí 的頻繁降雨也拖慢黃豆收割，進一步延後二季玉米播種。整體來看，巴西二季玉米仍維持大面積播種推進，但區域性天氣差異開始增加市場對後續單產與作業時程的關注。
未來一週的天氣預報也讓市場持續關注南美作物發展節奏。Conab 指出，聖保羅北部與 Minas Gerais 三角區將有持續降雨，可能影響黃豆收割與二季玉米播種；南部多數地區降雨偏少，巴拉那西半部與南里奧格蘭德州土壤濕度偏低，缺水區域有擴大風險。中西部大部分地區土壤水分仍足以支撐二季作物生長，但南馬州南部與 Goiás 東部雨量偏低的情況仍要追蹤。這些天氣變數暫時還沒有改寫整體供給框架，但已使市場對巴西後續產量預期保持敏感。
整體來看，週二玉米下跌 0.33%，盤勢延續前一日高檔整理。原油大跌使商品市場風險溢價快速收斂，成為當天最直接的壓力來源。3 月 WASDE 對美國玉米供需沒有新增利多，全球玉米庫存反而上修，讓盤面更傾向消化前波急漲後的部位調整。巴西二季玉米播種雖持續推進，但局部乾燥、高溫與降雨過多問題已開始影響部分區域節奏，短線市場會繼續關注油價波動、南美天氣變化，以及後續出口需求能否再度提供支撐。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.4
ONI 指數來到 -0.4 ，回歸中性天氣狀態
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
目前預計 2026年 3 月左右會恢復中性的天氣狀態，直到今年 7 月左右會進入聖嬰天氣
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，目前預期 3 月會恢復正常天氣。
