原油回穩與天氣題材發酵，黃豆玉米小麥同步反彈【群益獨家觀點】

schedule 2026/03/12 09:55:41

農產品價格

黃豆 | 原油與豆油續強帶動，黃豆延續高檔偏強走勢

週三（3/11）CBOT 黃豆延續反彈，黃豆上漲 1.02%，黃豆油上漲 2.35%，豆粕（黃豆粉）上漲 0.29%，5 月黃豆合約收在每英斗 12.14 美元。盤面結構顯示，這一波上漲仍由豆油領軍，黃豆連續第二個交易日收高，資金明顯持續回流油脂與黃豆複合商品。

週三黃豆走強的核心推力仍是能源市場再度升溫。路透報導指出，中東衝突持續擴大，市場重新提高供應風險評價，帶動布蘭特原油當天收漲 4.8% 至每桶 91.98 美元，WTI 收漲 4.6% 至 87.25 美元；同一天美元指數也小幅走升 0.4%。原油回升直接強化生質燃料原料的價格想像，豆油因此維持領漲，黃豆也在油脂帶動下同步墊高。

基本面上，3 月 WASDE 對黃豆仍提供高檔支撐。USDA 維持美國 2025/26 年度黃豆期末庫存 3.5 億蒲式耳不變，年度平均農場價格維持每蒲式耳 10.20 美元，豆粕價格上調至每短噸 300 美元，豆油價格預估上修至每磅 55 美分。報告內容延續前一日市場解讀，供需表沒有明顯轉鬆，豆油估值上修也讓油脂端的支撐更加明確。

政策題材同樣繼續替豆油與黃豆提供買盤依據。路透先前指出，EPA 正推進 2026 年生質燃料配額，生質柴油目標區間仍在 52 億到 56 億加侖之間；另一篇路透獨家則提到，川普政府傾向要求大型煉油商承接至少一半過去被豁免的小型煉油廠義務量，最終規則預計在 3 月底前定案。這代表市場對美國生質燃料需求仍維持偏多預期，豆油作為關鍵原料的估值持續被往上調整，也讓黃豆下方買盤更穩。

不過，黃豆上方空間仍受到南美龐大供應壓力牽制。路透報導顯示，Agroconsult 已將巴西 2025/26 黃豆產量預估上修至 1.831 億噸，再度刷新紀錄；另一路透報導也指出，中國今年上半年仍傾向優先採購巴西黃豆，主因是巴西供應充裕且價格較美國更具優勢。這使得黃豆短線雖然跟著豆油與原油走強，但供給面仍限制漲勢擴張速度。

整體來看，週三黃豆上漲 1.02%，盤勢已由週一整理、週二轉穩，進一步回到高檔偏強節奏。短線主線仍是原油反彈、豆油續強與生質燃料政策預期，這三項因素共同撐住黃豆價格。接下來市場焦點會放在油價波動是否持續擴大、EPA 最終配額內容，以及巴西龐大供應對出口節奏與中國採購流向的影響。

黃豆日線圖

小麥 | 天氣與能源題材支撐，小麥低檔回穩上行

週三（3/11）CBOT 小麥上漲 0.63%，在前一日連續修正之後出現技術性反彈，盤面跟著整體農產品與能源市場同步回穩。前一日急跌的原油在週三明顯反彈，布蘭特原油收在每桶 91.98 美元，WTI 收在 87.25 美元，市場重新提高對中東供應風險的評價，也讓穀物市場的風險溢價回到盤面之中。

週三小麥回升，最直接的帶動仍來自外部市場氣氛修復。由於能源價格重新走高，市場情緒轉穩，小麥也跟著自低檔回升。從彭博整理的市場脈絡來看，近期農產品價格與原油連動性明顯提高，玉米、黃豆與小麥都持續受到中東局勢、航運風險與投入成本上升的共同影響，這也是小麥在修正後仍能迅速獲得買盤支撐的主因。

基本面方面，3 月 WASDE 對小麥沒有提供新的方向，但也沒有削弱盤面原有支撐。USDA 在 3 月報告中維持美國 2025/26 年度小麥供需大致不變，僅將農場平均價格預估小幅上調至每蒲式耳 4.95 美元。全球部分則是期末庫存下修，主因來自阿根廷、澳洲與哈薩克供應收緊，同時俄羅斯與烏克蘭出口下修。這代表全球供應雖然仍屬充足，但邊際寬鬆幅度已有所收斂，讓小麥在大幅回檔之後具備重新整理向上的條件。

天氣題材仍然替小麥提供中期支撐。美國 USDA《Weekly Weather and Crop Bulletin》顯示，美國冬小麥主要產區所在的中部平原近期仍有明顯天氣變化，南部平原部分地區維持偏乾，土壤水分補充有限，市場持續關注後續降雨是否能改善作物生長條件。由於美國冬小麥產區正逐步進入春季生長階段，天氣對單產潛力的影響會持續提高，也讓盤面對中部平原的乾濕分布與氣溫變化保持敏感。這使得小麥在全球供應仍充足的背景下，價格下方依舊保有天氣面的支撐。

印度高溫風險也繼續支撐國際小麥價格。路透 2 月底報導指出，印度 3 月可能出現異常高溫，旁遮普、哈里亞納、拉賈斯坦、北方邦與中央邦部分地區氣溫可能高出常態最多 7°C，這些地區合計占印度小麥產量超過八成。市場對這項風險仍保持警戒，因為 2022 年印度就曾因類似熱浪導致減產並祭出出口限制。週三小麥雖然只是溫和反彈，但高溫題材仍讓市場不敢大幅壓低價格。

另一個持續發酵的題材是化肥與航運成本。路透報導指出，中東衝突已經推升全球化肥與燃料價格，春季播種前的供應不確定性明顯升高，尿素價格快速走強，部分地區農民已開始搶購肥料。市場正把霍爾木茲海峽航運風險、化肥價格上漲與糧食生產成本提高連結在一起。對小麥而言，這項因素短線不一定直接改變現貨供需，但會提高全球穀物市場的成本支撐，也讓價格在修正後更容易出現低接買盤。

整體來看，週三小麥上漲 0.63%，盤勢由連續兩日修正轉為止跌反彈。原油反彈帶動商品市場風險溢價回升，是當天最直接的推力；WASDE 維持美國小麥供需大致不變，讓盤面回到天氣、地緣政治與投入成本三條主線。後續市場焦點會繼續放在中東局勢對能源與航運的衝擊、印度高溫是否進一步傷害產量，以及歐亞主要產區春季天氣變化。

小麥日線圖

玉米 | 原油反彈與乙醇題材帶動，玉米強勢回升

週三（3/11）CBOT 玉米上漲 1.77%，在前一日高檔整理後明顯轉強，盤面跟隨能源與整體農產品走勢同步回穩。當天原油價格反彈，布蘭特原油收漲至每桶 91.98 美元，WTI 收在 87.25 美元，市場重新提高對中東供應風險的評價，商品市場風險溢價再度升溫，玉米也在這樣的氛圍下收復前一日部分跌幅。路透指出，CBOT 玉米期貨週三就是跟隨原油反彈走高，因玉米本身具備乙醇原料屬性，和能源市場連動度維持在高位。

基本面上，3 月 WASDE 對玉米沒有新增利多，但也沒有改變目前偏緊中帶整理的結構。USDA 維持美國 2025/26 年度玉米供需預估不變，農民平均價格預估也維持每蒲式耳 4.10 美元。全球粗糧方面，USDA 將 2025/26 年度全球粗糧產量上修 270 萬噸至 15.93 億噸，全球玉米期末庫存上調至 2.928 億噸。這份報告延續週二市場解讀，供需表本身沒有帶來新的方向，盤面因此仍由能源、政策與南美天氣主導。

政策題材方面，乙醇與生質燃料預期仍持續影響玉米定價。Argus 報導指出，美國國會內部推動全年販售 E15 汽油的協調小組，可能延後處理小型煉油廠生質燃料豁免議題，原因是煉油業與農業團體之間仍有分歧。這代表全年 E15 推進方向仍在，但配套細節尚未完全定案。對玉米來說，乙醇需求題材仍然存在，政策落地節奏則使市場維持審慎樂觀。

南美供應面仍是玉米上方的重要壓力來源，但短線焦點已經從總量轉向時程與天氣。USDA 在 2 月農業展望論壇預估，美國 2026 年玉米種植面積將降至 9,400 萬英畝，低於 2025 年的 9,880 萬英畝，這讓市場對新作供給沒有先前那麼寬鬆。另一方面，巴西二季玉米播種進度先前一度落後，DTN 引述 Conab 數據指出，2 月底巴西二季玉米播種約完成 47%，低於五年均值的 53%，其中南部產區進度與天氣風險更受關注。近期降雨雖對部分新播田區有利，但土壤水分偏低、濕季剩餘時間有限，市場仍在觀察單產潛力是否會受到壓縮。

出口需求則持續提供玉米底部支撐。USDA週度檢驗數據顯示，截至 3 月 5 日當週，美國玉米出口檢驗量約 5,970 萬蒲式耳，雖較前週回落，但仍明顯高於去年同期，顯示美國玉米在國際市場的出貨節奏仍然穩定。這使得玉米即使在週二跟隨原油回檔，週三仍能在能源反彈時迅速獲得買盤回補。

整體來看，週三玉米上漲 1.77%，盤勢由前一日高檔整理重新轉強。原油反彈帶動商品市場風險溢價回升，是當天最直接的推力；WASDE 維持美國玉米供需不變，讓市場焦點回到乙醇政策、南美二季玉米播種與出口需求。短線玉米仍維持高檔震盪偏強格局，後續市場會持續關注油價波動、E15 政策協調進展，以及巴西天氣對二季玉米生長條件的影響。