多重利空夾擊，黃金跳水；中東衝突再升級，銅價重跌【群益獨家觀點】

多重利空夾擊，黃金跳水

【黃金】

美國2月PPI數據意外加速，環比上升0.7%，高於前值0.5%，年增率也來到大幅超呼預期的3.4%，且核心PPI也呈現升溫的跡象，顯示PPI的升溫不僅僅是來自於食品、能源價格的上漲。PPI數據出爐後，黃金直接摜破了5,000美元的重要關卡，重跌逾2%。聯準會主席鮑爾在政策會議後發表鷹派言論，強調維持利率溫和緊縮的必要性，並指出能源價格上漲將推高整體通膨，重挫市場對今年降息的預期，FOMC結果出爐後，黃金再度遭到拋售，跌至4,800美元。美元走強、美債殖利率上升與槓桿去化的三重壓力共同壓制金價。

聯準會主席鮑爾在聲明中雖未全面轉鷹，但重申雙重使命（最大就業與物價穩定）的優先地位，並對能源價格引發通膨二次回升表達明確擔憂。鮑爾在一定程度上收回了先前偏鴿的表態，加之早盤已出現大規模拋售，市場信心受到雙重打擊。聯準會官員在此次會議中維持利率不變，並繼續預測今年僅降息一次，同時承認中東戰爭加劇了前景的不確定性，但重心仍落在壓制通膨上，而非刺激經濟。

通膨數據方面，美國2月PPI環比上升0.7%，超出市場預期，服務成本貢獻逾半數漲幅，旅行住宿、食品批發及投資服務成本均告上升。食品價格創2021年中以來最大漲幅，蔬菜類批發價格更飆升近49%。剔除食品能源後的核心PPI也環比上漲0.5%，而反映生產鏈前端壓力的中間需求加工品成本大幅走升。由於PPI通常可作為CPI乃至PCE的領先指標，加上能源價格其實自年初以來就持續上漲，值得警惕通膨的再起。

油價因中東衝突升級、伊朗警告天然氣田遭襲後將採取重大回應而持續上揚，能源供應風險進一步強化通膨預期。金價下跌是典型的跨資產重新配置—油價上漲反映供應風險，黃金下跌則是獲利回吐與全面清算的結果，美元走強和美債殖利率上升亦同步施壓。部分投資人在風險資產遭到拋售時，被迫出售黃金部位以籌集資金，加劇了跌勢。

短期而言，鮑威爾鷹派表態疊加PPI數據超預期，已實質性改變市場對今年降息的定價，值得觀察金價的走勢是否複製2022年的下跌，且金價目前已跌破了季線，須留意進一步的拋售壓力。

黃金期貨價

中東衝突再升級，銅價重跌

【銅】

銅價週三重挫逾3%，LME銅失守每噸13000美元、CME失守每磅5.8美元，跌勢由三股力量共同驅動：伊朗揚言報復性攻擊海灣地區能源資產引發通膨憂慮、美國2月PPI數據大幅升溫強化通膨黏性預期，以及聯準會釋出鷹派訊號壓制風險資產。三重利空同步發酵，令市場情緒全面轉向防禦，基本金屬市場普遍承壓。

地緣政治方面，伊朗指控美國與以色列突襲阿薩盧耶南帕爾斯天然氣田後，隨即對阿聯酋、沙烏地阿拉伯及科威特發動飛彈與無人機攻擊，並公開警告上述國家的能源設施已成為合法打擊目標。荷姆茲海峽貨運幾近停滯，中東冶煉廠陸續暫停銷售，油價急漲、股市同步走低，風險資產全面受壓。

總經政策方面，美國2月PPI數據顯著高於市場預期，顯示上游生產端通膨仍具黏性，市場對聯準會降息時程的預期再度後移。聯準會本次會議維持利率不變，並釋出偏鷹派措辭，強調在通膨未能持續回落至目標前不急於寬鬆。利率預期走高直接推升美元走強，對以美元計價的銅等大宗商品形成雙重壓制，一方面推高持有成本，另一方面亦削弱非美元買家的購買力。

銅價的重挫反映的是地緣政治、貨幣政策與通膨三方面利空的共振效應，而非單一事件所致。中東局勢升級是最直接的觸發因素，儘管銅價已出現較大幅度的回撤，但目前銅價距離200日線還很遠，LME銅價距離年線仍有10%以上的距離，修正壓力較大。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價